●
（转）巴菲特“择时”投资的“秘诀”
巴菲特说，
他从不择时
。我想这其中的含义是，巴菲特从不通过预测未来的方式来“择时”买入或者卖出。从巴菲特的投资历史来看，他也是“择时”的，只是他的“择时”是
基于股票的估值。只有当他认为股价估值合理的时候，他才会买入。
由此看来，巴菲特的确不择时，他是“择值”，也就是他的投资决策是依据股票的实际价值。他从不企图预测下一周，下一个月，甚至下一年的涨跌。他只是在股价估值合理，有很大安全边际的时候开始建仓，如果继续下跌，那么他就继续买入。
巴菲特说：“
投资很简单，但并不容易！
”所谓简单，就是从原理上看简单。在自己的能力圈范围之内选股，等到估值合理的时候买入，然后一直持有到大幅盈利。要想学习巴菲特的“择值”，首先
需要强大的耐心，既要有空仓等待机会的耐心，又要有持有好公司长期不卖的耐心。
除了耐心，“择值”投资还要求
能同市场情绪对抗
。“当别人贪婪时我恐惧，当别人恐惧时我贪婪”。然而正常人类天生就是容易情绪化的，“从众效应”也会导致投资者在大众都疯狂买入时，跟着追高；又在市场恐慌时，低位清仓。所以，几十年来，即使巴菲特不厌其烦地把他的投资秘诀告诉了全世界的投资者，依然没有多少人能够做到。究其原因，在于这种投资方法
需要极强的理性。“投资必须是理性的，如果你不能理解他，就不要做。” 只有做到真正的理性，才能战胜情绪，才能正确使用巴菲特的“投资秘诀”，才能让市场为自己服务，而不是做一个服务于市场的“傻瓜”。
至于如何做到理性，这种气质大多是天生的，后天的努力或许有效。
（2）
11月28日
看到群里一位朋友说：前些时29全部买入长江电力，现在27了，本可以有机会买入更多，以至于提高未来的预期回报率，但是发现没钱了。是不是干脆把长江电力都卖了，去把以前卖掉的再买回来？比如阿拉丁、艾德生物、中简科技，东微半导？
我的回答：
投资切忌这山望着那山高
，比如说你买了长江电力，一开始你就得想好你是奔着3%的股息+5%的成长去的，长期可能年化回报大概就是8%，你就做好九年翻一倍的准备。如果你觉得九年才翻一倍太慢了，那你就不要选择这样的公司。投资无非就是赚三种钱，成长的钱，分红的钱，还有估值提升的钱。你买的时候就要分析三种可能性，未来利润能增长多少，增速可能是多少？分红率是多少，股息率是多少？估值未来是会上升还是会下降呢？
如果对一家公司，你完全不知道它一年赚多少钱，未来还有没有成长的可能性，也不知道他一年分红是多少，股息率大概是多少，也不知道他目前估值到底是高位还是低位，你最好不要买，换一个。就比如长江电力，看这个资料卡片，很明显知道：过去十年，2013年到2023年，净利润从90亿提升到了270亿，估值呢，从11倍提升到了28倍，分红率大概从50%提升到了现在80%左右。按市值=估值乘以净利润这个公式简单的想：净利润提升3倍，估值也差不多提升3倍，股价出现10倍的涨幅也是正常的。未来会怎么样呢？那么你就要去搞清楚这90亿到270亿的利润增长是从哪来的，未来还有没有持续性？估值已经提升到28倍了，未来还有没有继续提升的可能？未来会不会由于没有什么增长的项目，估值逐渐的下降掉回去？
这些都是你买入前需要考虑的，而不是看到过去十年股价涨了十倍，然后你就心动了，幻想着未来股价可能也会继续如此的上涨。我觉得投资最重要的是独立思考，形成自己的判断。长江电力，我一直作为基准公司在跟踪，感觉它未来长期的复合增长如果只有5%的话，那么我至少要等到股息率在4%到5%才会考虑。
巴菲特说过，我喜欢投资股票，除非有很高的概率获得10%的回报。
目前我10+3的组合，基本上是按长期10%以上的复合增长加3%的股息回报来选择的，我认为10%以上的成长，股息率在3%到4%左右可能比较好，如果成长只有百分之几的话，可能股息率要在4%以上才行。
这次无声来建议我将红利低波ETF（512890）作为一个比较基准来看，如果我选的这一组组合平均收益长期跑不赢红利低波ETF的话，那只投这个指数基金就可以了，更多的精力去放在高质量成长股的研究上。红利低波ETF今年至今涨幅17.40%，我的10+3组合，我预期的平均收益应该是在15%以上，目前组合十只个股年内平均涨幅为21.28%。打算跟踪几年，看看能不能跑赢红利低波ETF。
（3）
11月29日
11月份收官，感觉是比较艰难的一个月，指数弱势震荡，我们关注的个股跌多涨少。这个月主要指数的表现：上证指数涨1.42%，深圳成指涨0.19%，沪深300指数涨0.66%，科创50指数涨3.91%，中证A500 ETF涨0.10%，科创芯片ETF涨6.50%。
我们关注的公司中表现比较好的：柯力传感上涨52.31%，中科曙光涨38.56%，浙江鼎力上涨20%，华东医药上涨18.09%，东方财富上涨17.55%，法拉电子上涨14.38%，敏芯股份涨12.35%，佐力药业涨5.34%。
我个人认为每个人的风险承受能力不一样，承受波动的能力不一样，对收益预期的高低要求也不一样，还是要选择适合自己的标的。喜欢稳稳的幸福的朋友，建议优先关注业绩稳、分红稳、股息率比较高的标的，比如说参考我的10+3组合，风险承受能力比较强，希望追求更高收益的朋友可以配置一些高弹性的标的，比如说参考我的超级风口组合。
10+3和超级风口组合总共才十几只个股，这只是我们关注的个股中很少的一部分，投资关键还是要有自己的认知和判断，买自己看得懂的标的，赚到自己预期的收益就好。
（4）
11月30日
有群友抱怨：为啥大A这个生态环境就这么差呢？游资利用国家想让股市好起来的预期会放松监管，通过抖音引流疯狂割新韭菜，而我们的机构却疯狂做空割老韭菜。做空只会引来赎回压力，形成恶性循环。增量的新韭菜会被套牢，存量的老韭菜也解套无望。成倍的垃圾股不断的走出N倍的涨幅，搞得做基本面投资的人非常的郁闷。
其实，抱怨没有用，在任何一个市场想长期持续赚钱都是不容易的，不然巴菲特20%的年化收益就成为了无人可及的股神呢，还有邓普顿30多年14%的年化收益就被称为全球逆向投资之父了呢。别一涨就找利好，一跌就找利空，股市运行自有其规律，现在市场我觉得总体上是向上的，但是不可能一蹴而就。
万事万物运行自有规律，股价长期的表现还是和公司的业绩有关。现在股市的主要矛盾我觉得是：股民希望股价能快速上涨，但是经济不好，上市公司的业绩预期普遍不行，增速都在不断的下降，况且经过前一段时间股价短期大幅上涨，好多公司股价都翻倍了，但是业绩增长的情况并没有明显的改善，市场在震荡中等待业绩回暖也正常，毕竟脱离基本面的大幅上涨是不可持续的，拉的越高泡沫破裂的风险越大，作为一个价值投资者，还是要理性看待当前市场的涨跌。
现在从成长性上来看，净利润能够确定五年翻一倍的公司还是比较少的。如果单纯是赚成长的钱的话，想靠业绩的增长推动来获取15%以上的年化收益还是比较难的。我的10+3组合就是奔着15%左右的年化收益去的。这次无声来建议我将红利低波ETF作为一个比较基准，如果我选的10+3组合平均收益长期跑不赢红利低波ETF的话，那只投这个指数基金就可以了，更多的精力去放在高质量成长股的研究上。截止到昨天收盘，红利低波ETF今年至今涨幅17.40%，我的10+3组平均涨幅为21.28%。打算跟踪几年，看看能不能跑赢红利低波ETF。
群友交流：
@john董
：如果预期盈利会下滑，现在估值又不便宜了，为什么要做多？大盘回到3000多好，个股估值又有吸引力了。
@攻城
狮
：想跑赢红利低波太难了，整个市场跑赢它的基金都屈指可数。10年年化收益率14.9%。15年年化12%。04年上市以来涨了小20倍。最近5年（2020-2024.11）收益率分别：9.57%、19.7%、2.89%、11.74%、17%，基本5年1倍。红利低波的牛逼已经充分得到验证。
@海榕君
：还有一个标普红利也不错：标普A股红利全收益，从2015年1月开始，年化收益12%，近5年年化收益12%，比沪深300收益更好。有时候，我怀疑A股的指数公司太坑，会经常去接盘一些不靠谱的公司。标准普尔官网，给这个指数的成分股，有严格的选入标准：①加ST和ST*的公司，不能选入；②最低市值10亿人民币；③持有100家公司，单个公司权重最高4%，一个行业最多占30%权重；④连续3年分红，基本就能屏蔽A股那些天天想减持的公司；⑤半年调整一次成分股，按股息收益率和36个月的股息波动率进行排名，指数股调整日期是12月和6月的最后一个工作日，生效日是1月和7月最后一个工作日；⑥每月审查指数股，是否符合资格，标普专门有一个标准：《 持续符合资格的每月审查》，每12个月还会评价一下方法论。跟踪这个指数的，场内：标普红利 562060 ，场外：005125。
@天山龙江
：谢谢分享，已将标普红利ETF加入自选跟踪。
@攻城狮
：包括恒生红利低波，股息率8%，我想17年发布的指数。目前看这个指数将来跟A股红利低波不相上下。如果真的追求长期年化10%，几乎可以一次性All in 红利低波，躺平。
@熙
：纳斯达克的收益率远远高于标普500。场内513500，场外打开你的支付宝APP，在搜索框输入050025，每天只能买100元。
@晓风²⁰²³
：513500大牛股的走势啊。
@远航
：513500现在场内溢价率很高，要买要选择溢价率低的，否则情绪下来了，就要付出代价了。投资直接场内买够，没必要每天100，我那个是场外定投，弄着玩的，每年攒点养老金，只买不卖的那种。
@流年
：中丐etf是不是又差不多可以买了？
@晟铭
：成交量不行，一切白搭。成交量萎缩得厉害，等均线还要跌的。
@天山龙江
：我们到股市是来赚钱的，要根据自己的能力量力而为，如果觉得自己的投资水平已经很高了，想获取超额收益，可以选择个股。如果自己多年来赚不到钱，感觉个股的把握性不大，可以选择一些比较稳健的指数，像这个红利低波ETF和标普红利ETF都可以当股票一样买卖的。
（5）
11月31日
不管市场选择什么，不管市场短期是对是错，投资最终还是自己认知的变现，对这一句话我深信不疑。看到大家在聊中际旭创和新易盛，想起去年三月份在AI行情刚刚启动的时候，我就在群里精准的谈到了这两只个股，但是因为认知有限，即使他们一年多涨了十倍，始终没有参与，只有欣赏的份儿，归根到底还是自己的认知有限。回看星球里的这个帖子，2023年3月22日，正是新易盛和中际旭创第一个20厘米启动的时候，我就在群里说，当时只是觉得又是一次周期轮回，又是一次炒作，没觉得会是一次AI革命，一次十倍改变命运的机会。
所以我经常说，如果你的认知有限，即使十倍股摆在你面前，你也会视而不见。科技股想象力无限，但未来的不确定性大，业绩的可预测性差，而且大多数现金流都很差，不是我们这个群讨论的对象，大家喜欢的话，可以私下里自己研究。当然，我自己会研究一些科技股，也会在长线群其他群里发表一些看法，相关的信息都会收录在公众号一周交流精选上，大家有兴趣的可以关注。
我雪球自选有一个超级风口组合，大家可以看一下超级风口组合中几只个股的资料卡片，其实普遍都是市盈率很高，科技股自由现金流好的很少很少，我将科技股定义为风险投资，不适用于巴芒式的自由现金流的投资体系。
在5000多家公司中，如何精准的找到一些成长潜力巨大的科技股，本身也是很难的事情，因为这些公司的估值普遍很高，分红很少，一旦下跌，心里总是没底，因为没有安全边际，你不知道它会跌到哪里，而且这些科技股的业绩不稳，可能会出现大幅下滑，那就更没底了，所以我将科技股定义为“风险投资”，风险承受能力低的朋友不建议去碰。前几年我在科技股的投资上吃了大苦头的，所以我对科技股的投资是非常谨慎的，未来基本上计划以科创芯片ETF来代替科技股的投资，赚点平均收益就好了，也不指望去赚什么超额收益，实在是不好把握。
当然了，不是说科技股就完全不能投资，科技股做的好的也大有人在，只不过要用一套不同的投资体系去判断。芒格讲他们掌握了一个思考高科技公司的新模型“狗鱼模型”，投资了一些高科技公司，包括比亚迪。我现在也在研究和摸索看到底怎么去投资一些科技股，最重要的是怎么去估值，怎么去判断一些重要的拐点。
不管是投资消费医疗股，还是水电核电，还是其他的什么科技股，都要找规律，找到规律才能可复制可持续，不然就是碰运气赌博。想投资成功，就是把你相信的各种投资的道理/规律，变成你投资体系里的纪律，严格执行。
（6）
12月1日
每周一更，仅供参考
现在国内的无风险利率是2%，对于业绩很稳定、分红比例很高，基本上没有太多增长的公司，可能4%以上的股息率比较合适，就像中国移动这种。对有一定的增长，比如说净利润增速大于10%，股息率大于3%可能比较合适，就像我们在附图3中列的那样，除了超额分红的江中药业，其他公司的股息率基本上都在3%以上。我们长期持有业绩稳定甚至有一定增长的公司，一个是赚到分红派息的钱，如果公司净利润有一定的成长，每过一年，随着净利润的增长，市值也会水涨船高，如公式所示：
股息率=（净利润*股利支付率）/市值
经常看这些表，或者这些数据，不知道大家是什么感觉，反正我个人觉得价值投资还是非常有效的。比如说表面上看，佐力药业今年至今上涨68.17%，东阿阿胶今年至今上涨24.88%，感觉佐力药业比东阿阿胶要强好多，但实际上看，两家公司的静态市盈率都在32倍左右，而2024年三季报扣非净利润增速都在50%左右，2023年两家公司的业绩增速都在40%以上，都属于高速增长的公司，虽然年度股价涨幅看起来不一样，但是市场给的估值却是一样的，说明市场还是有效的。再看海尔智家和美的集团这一对家电领域的兄弟，去年和今年的净利润增速一直都差不多，两家公司现在的市盈率都在16倍，今年涨幅也基本相当。还有中国广核和中国核电两个兄弟，今年三季报净利润基本上都没增长，今年涨幅也基本相当，市盈率目前也差不多。这样的数据看多了，时间长了，我想慢慢的价值投资的理念和有效性就会深入骨髓。
