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招商煤炭 | 永泰能源点评 — 债券展期方案出台,逐步走出难关

招商煤炭  · 公众号  · 股市  · 2019-03-24 10:38

正文


事件:

公司在近期召开的债券持有人会议上制定“16永泰01公司债券”展期兑付和解协议:“16永泰01”债券本金在原到期兑付日(2019年3月30日)后展期三年,本年兑付比例分别为10%、20%、70%,展期间年利率为4.75%。

点评:

1. 债务重组取得阶段性成果。 公司就债务违约问题达成首个和解协议,“ 16 永泰”尚有余额 7.6 亿元,而展期年利率为 4.75% ,远低于原票面利率 7.5% ,此举将明显缓解公司的现金流压力和财务负担。后续公司将通过加快出售资产、实现经营性现金流回笼、获得银行授信等多种途径筹集专项偿债资金,有望尽早偿还“ 16 永泰 01 ”全部本息。

2. 生产经营保持稳定,在建工程逐步推进。 2019年年初,公司旗下海则滩煤矿获得划定矿区范围批复,生产能力为600万吨/年,探转采工作顺利推进,有望于2021年实现投产。大亚湾项目目前处于验收阶段,项目水联运工作已于2019Q1正式启动,预计Q2完成临时口岸开放,具备试运行条件。同时,旗下14座煤矿和4座电厂维持正常运转且获地方政府流动性支持,保证公司的稳定经营。

3. 战投引进正积极推进。 京能集团在与永泰集团签署《战略重组合作意向协议》后,前后已组织内部专业人员和中介机构开展尽调。京能集团作为国资大型煤电企业,与公司主营业务协同较强,有望协助集团渡过难关,为后续转型发展提供支持。目前京能集团正在研究和制定战略重组方案,可关注后续进展。

4. 盈利预测及投资评级。 公司目前经营现金流稳定,2019-2021年将相继迎来华瀛石化燃料油调和及码头工程、南阳电厂2*100万千瓦燃煤机组、华兴电厂2*40万千瓦燃气机组、海则滩煤矿的投产,在经营现金流将明显好转和债务重组取的阶段性进展的情况下,有望尽快走出债务困境。预计2018-2020年公司归母净利0.8/6.2/11.0亿元。目前公司股价处于历史低点,已基本出清利空因素,高管增持亦彰显对公司长期发展的信心,我们给予“审慎推荐-A”评级

风险提示:现金流状况恶化,债务重组受阻,战投引进受阻,在建工程投产滞后。



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