水分——光大银行2021年一季报点评

价投谷子地 · 公众号 · · 2021-05-04 18:23

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股东分析：

根据一季报披露，光大银行的股东总数从2月底的18.92万户增加到3月底的19.57万户，增长了0.65万户。前十大股东中，证金公司抛售5.6亿股，申能集团减持1600万户，沪股通第一季度增持7400万股，其它主要股东变化不大。从股东人数看，今年一季度变化不大， 按道理说证金跑路了5.6亿股不是小数目，股东人数应该有更大变化，但是目前看应该是有其它机构吸纳了证金的抛盘。

营收分析：

根据2021年光大银行的一季报，总营收386.91亿同比增长3.72%。其中，净利息收入278.76亿，同比增长2.69%。非息收入中的手续费收入78.24亿同比增长6.65%。最终一季度的归母净利润115.15亿，同比增速6.32%，更多的数据见表1：

表1

光大银行的营收表现比较乏力，主要原因是净利息收入同比增长缓慢。净利息收入的增长无外乎就是两个方面：规模增长和净息差增长。在规模增长方面总资产同比6.68%的增速显著低于行业均值，净息差增长可以考虑分别比较净利息收入同比，利息收入同比，利息支出同比，与规模增长同比进行比较可以推导出光大银行净息差的表现。具体计算过程我就不赘述了，大致结果是资产收益率下降约15bp，生息资产下降约8bp，净息差下降约7bp。这个表现在银行当中应该算是中规中矩，好于国有大行，但是弱于一些股份银行。

光大银行的手续费增长显著慢于几家优秀的股份制银行 。按道理说光大银行最近几年一直在打造自己的财富管理生态。今年一季度权益类基金的火爆销售，很多股份制银行都从中分到一杯羹，财富管理手续费领涨手续费收入。而光大银行手续费收入这一块的增长完全不在状态，让我有点意外。

在支出中，营运费用增长表现正常，而减值损失同比有一定的负增长。在我已经点评的7银行中， 光大银行是第一家出现较为显著信用减值同比负增长的银行 。至于信用减值同比减少是不是合理要结合后面资产质量的表现看。

资产分析：

光大银行2021年一季报显示，光大银行总资产55816.91亿，同比增长6.68%。其中贷款总额30892.31亿，同比增长9.43%。总负债51172.12亿，同比增长5.86%。其中存款总额35855.45亿，同比增速1.56%。更多的数据请参考表2：

表2

如何看待光大银行一季报的资产规模的增长低于行业均值呢？我觉得这个问题要连续观察，去年年报光大银行的总资产增速高达13.41%，存款增速更是达到15.33%的惊人数据（这还是在去年第四季度存款环比负增长的情况下）。而且，光大银行规模的扩张主要在去年一季度完成。所以， 今年一季度的同比明显放缓也是正常现像，因为光大银行的揽储能力和资本内生增长能力都不支持光大银行去年这种超常规的扩张 。

存款的增长也有类似的问题，去年同期基数太高。但是，如果看环比可以看到存款的环比增速也要弱于总资产的增速，显示出 在今年货币正常化的背景下，光大的揽储能力会受到一定的考验。后期负债成本上升很难避免。

不良分析：

根据2021年一季报，不良贷款余额432.29亿比去年年报的416.66 亿元增长了15.63亿元；不良贷款率1.37%，比上年末下降0.01 个百分点。覆盖率183.87%比年底的182.71%上升1.16 个百分点。光大银行的贷款减值准备余额794.85亿，比去年年报的755.33亿增长了39.52亿。根据2020年年报的数据可以计算出贷款减值准备占信用减值的比例为94%，所以一季度的贷款减值损失计提约为131亿。另外可以估出收回已核销8亿左右。

根据上面这些数据可以计算出 核销不良≈131+8-39.52=99.48亿，所以，新生成不良的下限至少为99.48+15.63=115亿。 这个数据虽然低于2020年的水平，但是年化依然高达1.5%以上，这还没有考虑到现金清收的情况。 光大银行的贷款减值刚刚勉强覆盖了新生成不良。情况不宜过早乐观。

核充率分析：

光大银行2021年一季报核心一级资本充足率为9%比年报的9.02%下降了2bp。同比去年一季度的9.05%，下降了5bp。 对于6.68%的资产规模扩张，居然核冲率还下降了，我只能说光大银行的内生性增长能力真的很糟糕。

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点评：

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