380燃料油，归来仍是少年

国内380燃料油自从7月16日挂牌交易后，除了头两日下跌之外，从18日到27日，连续9个交易日上涨，涨幅达到9.78%。盘中最高时达到过3203元/吨的价格。除了价格一路高开之外，合约的持仓量和成交量也是稳步上涨。截止27日，FU1901持仓量达到了121820手，成交量也有229788手；相比之下同属能源合约的原油持仓量和成交量则少了很多，一方面这是由于投资者适当性要求的管理，原油的入场门槛较高，参与者要较燃料油少，；另一方面，作为曾经活跃的能源衍生品，在更改了交割标的以及交割报价方法之后，燃料油期货更加适用于现货市场和船舶运输企业。

而近期燃料油的行情则正是由于需求旺盛点燃的。380船用燃料油的需求主要受船运影响， 2016年初BDI指数处于近三年以来的低位，同期新加坡380燃料油FOB价格也位于最低值，后来随着BDI指数升高，380cst价格不断上涨。而最近，从6月27日BDI指数最低1309至7月26日，BDI指数达到1708，增长30.5%，可以看出最近航运市场火爆，从而增加了燃料油的需求。

这一点，从月间价差中我们可以发现，新加坡纸货市场燃料油价格近月升水远月已经达到8美元/吨，上一次月间价差这么高的时候还是2015年5月份，近月曾经一度升水远月15美元/吨。

从销量上看，上半年的燃料油销量明显不如去年，需求不足，1-6月新加坡燃料油销量为1815.59万吨，同比去年减少2.49%。

燃料油的销量与到港加油船舶数量息息相关 ，2018年1-6月新加坡港加油船舶数量为19676艘，同比去年减少5.5%

380保税燃料油与国内燃料油完全是两个品种、两个市场，后者主要是国产国消，而前者基本全部来自新加坡进口，因而新加坡当地的供需尤其是库存直接影响了国内380燃料油的基本面。新加坡国际企业发展局（IES）周四公布的数据显示，截止7月25日当周，包括石脑油、汽油、重整油在 内的轻质馏分油库存增加80.20万桶，至四个月高位的1467.6万桶。新加坡中质馏分油库存攀升104.1 万桶，至三个半月高位1090.1万桶。新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油（沥青除外）库存猛降342.5万桶，至六年半低位1619.6万桶。

此外，近期美国向新加坡出口的燃料油被检测出受倒苯酚和苯乙烯的污染，现货的紧张进一步加剧了新加坡船用燃料油供给不足的担忧，并支撑了380现货升水。

欧洲市场和亚洲市场的燃料油东西价差扩大，套利空间已经打开，欧洲市场燃料油的流入和亚太地区炼厂开工率的提高均有助于缓解新加坡市场燃料油的供应紧张。

从燃料油自身供需和月间价差来看，依旧强势，但是新加坡低库存因素已经炒作了一段时间，东西套利窗口打开也有助于基本面快速回归平衡，不宜继续追多。后期继续关注原油价格走势，以及中东地缘事件的发展。