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Q：
今年经济增长目标设定为
5%，这一目标的设定有什么依据？
A：
今年经济增长预期目标为
5%左右，这一目标的设定综合考虑了多方面因素。从过往经济表现来看，连续两年我国经济增长都在这一水平上下。例如2024年，国内生产总值同比增长5%，经济总量首次突破130万亿元，在外部压力增大、内部困难增多的背景下，顺利实现全年GDP增速目标。特别是去年四季度以来，宏观经济表现亮眼，生产和消费端都有环比改善的迹象，房地产止跌企稳的基础不断巩固，为2025年开局奠定良好基础。从市场预期角度，此前市场也普遍预期2025年经济增长目标设定在5%左右，这符合中国的潜在增长水平，反映出当前国际国内形势下的挑战性，体现了政府在政策制定上的务实态度，也是保障就业、化解风险、实现2035年GDP总量“翻一番”的必要前提。同时，这一目标也与中长期发展目标相衔接，突出迎难而上、奋发有为的鲜明导向。并且，去年出台政策的效应将持续显现，今年宏观政策还有充足的空间，加上宏观调控的手段和经验更加丰富，可以为实现目标提供有力的支撑。此外，年初各地召开的地方两会上，31个省份公布2025年经济社会发展的主要预期目标，其中有20个省份将地区生产总值（GDP）增长目标设在5%以上，这也从侧面反映出5%左右的增长目标具有一定的合理性和可行性。
Q：
与经济增长目标
5%相配合的财政赤字率等财政指标情况如何？
A：
与
5%增长目标相配合的财政赤字率设定为4%，相比去年有所提升。在超常规逆周期政策的大背景下，无论是货币还是财政，进一步发力加码符合市场预期。市场之前对于赤字率的预期大概在3.5%到4.5%之间，所以4%的赤字率符合大多数市场参与者的预期。专项债方面，今年专项债规模为4.4万亿，与市场预期数字基本一致，去年为3.9万亿，今年增加了5000亿。这新增的5000亿有其特定用途，一部分用于存储，突出用途的占比正在快速上升；还有一部分用于收储存量房，运作保障房或者更改其用途。另外，专项债还提到用于专项教育用途以及清偿拖欠企业的欠款。实际上，去年3.9万亿专项债里已有8000亿用作清偿拖欠企业欠款，今年4.4万亿专项债包含了之前的8000亿用于此用途，这也是积极改善营商环境的重要举措。特别国债方面，规模为1.3万亿，比市场早期预期要低，早期预期在1.5 - 2万亿，甚至有更高到3万亿的预期。但从去年底开始预期逐渐回落，到开会前基本收敛到1.3万亿左右，所以1.3万亿的特别国债规模出来后与市场预期基本保持一致。
Q：
特别国债
1.3万亿是如何分配使用的？
A：
特别国债
1.3万亿的分配中，相比去年1万亿多了3000亿。其中变多的部分包括以旧换新，由于扩大内需、大力促进消费，以旧换新是拉动消费品增长的直接抓手。去年用于以旧换新和设备更新的资金，每一块各是1500亿，今年设备更新从1500亿提升到3000亿，以旧换新虽未明确具体提升到多少，但预计从去年的1500亿有所增加，可能达到2000亿，这两部分加起来比去年多了2000亿左右。剩下多出来的1000亿用于“两重”，即重大工程和重点项目，这也是稳增长依靠有效投资、扩大有效投资、提高投资效率的重点。大概的分配比例为5000亿用于以旧换新等消费领域（其中以旧换新约2000亿，设备更新3000亿），8000亿用于“两重”。另外，还有5000亿用于补充银行的核心资本金，这个数字比较符合市场预期，市场虽一度预期更多，但5000亿相对合理，大概相当于一家银行1000亿，主要用于五大行。从信用扩张目的看，一家大行1000亿资金资本可能未必够用，该政策以防风险为主，以发债为主，以稳定内需为主，适当保留了政策余地和选择，用于应对未来外部环境的不确定性。
Q：
总理做的政府工作报告中对形势的分析有哪些特点，与经济工作会议相比有何不同？
A：
总理做的政府工作报告中，前面对形势的分析相比于去年底的经济工作会议，有明显变化。在外部环境方面，描述外部环境的不确定和风险性变得更多。当前世界经济复苏乏力，地缘政治冲突和国际贸易摩擦频发，针对我国的打压遏制加剧，这些因素使得外部环境更加不稳定和不确定。对内部困难的描述也更加具体，国内有效需求不足，经济运行出现分化，新旧动能转换存在阵痛等问题被进一步明确阐述。这种变化体现出政策态度，即虽然我国经济在总量上有一定基础，但在具体的分配和使用上，要先注重稳步增长，强化防风险措施，稳定发展。在政策的自主选择权方面，例如资金的使用和债务的安排，会保留一定灵活性，留到后面根据实际情况决定。这与此次对财政的表述基本吻合，强调了财政纪律，坚持政府过紧日子，推进财政科学管理，严肃财经纪律，严禁铺张浪费。
Q：
两会中关于育儿补贴、财税改革等民生和改革问题有哪些讨论和后续可能的方向？
A：
在育儿补贴方面，两会提到发放育儿补贴，但具体的发放方式、发放时间、发放金额、从几个孩子开始发放以及发放期限等具体问题没有清晰方案。从特别国债
1.3万亿的分配来看，3000亿用于以旧换新，2000亿用于设备更新，8000亿用于“两重”，可能没有留下空间给育儿补贴。经测算，如果按照两个孩子以上开始发，一个月发800块钱，发到3岁，估计需要1500亿。若要发放育儿补贴，可能需从4%的赤字率中支出，这有待进一步观察跟踪，预计可能在两会开完后的四月份会议，根据一季度数据和对外环境研判，来决定全年相关安排，育儿补贴相关问题可能在下半年有更具体的进展。 在财税改革方面，这是改革的重要方向之一。其中保护民营企业，加快民营经济促进法的出台备受关注。两会之前总书记召开企业座谈会，释放出民营经济促进法即将出台的信号，此次改革将其排在重要位置。在整个两会政府工作报告关于改革的排序中，相比经济工作会议有所变化，经济工作会议中改革排在第三位，这次排在第四位，且在改革和民生之间增加了科教兴国、科技创新体系建设。从工作目标顺序来看，首先是扩大内需、稳定经济；其次是因地制宜发展新质生产力，推动产业升级和经济转型；第三是科教兴国，从教育和人才角度推动科学发展；第四才是改革。改革除保护民企外，还包括统一大市场，例如将防范内卷式竞争纳入统一大市场范畴，因为内卷是之前机制体制导致要素市场化流动和配置不足，政府资源一手纪要关注工众号有 道调研配置扭曲的结果，解决内卷需要改革，打破地方保护主义，促进要素流动和市场出清。但像土地要素改革等三中全会提到的重点问题，如地随人走建设用地指标、新增建设用地指标同新城人口挂钩、建设指标跨区域交易机制、宅基地的创新推出等，此次两会未提及，后续重要会议可能会对此进行关注和讨论。同时，财税改革强调中央密集预算，鼓励地方推动，严控财政供养人员规模，财政纪律十分清晰。 在房地产政策方面，新增内容主要是防范房企债务风险，未提及增量刺激政策，仍以防风险为主。货币等总量政策与12月相比变化不大，这体现出当前政策更加自信，人民币贬值压力减小，A股市场因AI叙事等带来估值修复，科技取得进步，出口和房地产保持韧性，所以政策将空间余地留到后面，以应对外部环境不确定性，在贸易战未开打且经济有韧性的情况下，继续以持久战、运动战思维做全面政策部署。
Q：
从政策层面看，政府工作报告对资本市场有哪些重要表述？
A：
政府工作报告将稳住楼市和股市置于重要地位。在举措上，提出优化创新结构性货币政策工具，以此更大力度地促进楼市和股市健康发展。这是因为适宜的货币政策能调节市场资金的供需关系，为房地产企业和上市企业提供更有利的融资环境。例如，精准的结构性货币政策工具可引导资金流向房地产的合理开发项目以及优质上市企业的生产经营中，助力企业稳定发展，进而稳定楼市和股市。
同时，报告强调深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市。中长期资金具有稳定性强、投资期限长的特点，如社保基金、企业年金等。这些资金的入市能够为资本市场带来大量稳定的资金流，改善市场资金结构，减少短期投机行为，使资本市场更加稳健。而且，加强战略性力量储备和稳市机制建设也被提及。战略性力量储备可包括建立专业的金融稳定基金，在市场面临重大危机时，能够迅速注入资金，稳定市场信心。稳市机制建设则涵盖完善市场交易规则、加强监管协调等方面，确保市场在各种情况下都能有序运行。这些提法整体上对增强市场信心、稳定市场预期有着积极作用，为资本市场的平稳发展提供坚实保障。
Q：
从资金面分析，政府工作报告相关政策对市场有怎样的影响？
A：
从资金面来看，政府工作报告透露出一系列积极信号。此前的一些互换工具等政策性工具预计会持续增加。互换工具在金融市场中具有调节资金流动性、优化资金配置的功能。例如利率互换，能帮助市场参与者调整利率风险，降低融资成本，促进资金在不同市场主体间更合理地流动。并且，会有政策推动中长期资金入市。这将改变市场资金的短期化倾向，使市场资金更加稳定。中长期资金的进入，会更注重企业的长期价值，推动企业进行长期战略规划和创新投入，促进实体经济发展。
另外，报告中加强战略性力量储备和稳市机制的表述，也具有重要意义。这不仅能稳定市场信心和预期，还能提升市场的交易活跃度。当市场参与者对市场稳定性有信心时，会更积极地参与交易。从长期视角而言，这些政策有利于促进资本市场的健康发展。稳定的市场环境能吸引更多投资者，包括国内外的各类机构和个人投资者，丰富市场参与者结构，提升市场的深度和广度，使资本市场在资源配置中更好地发挥作用。
Q：
基于政府工作报告，在资本市场投资中券商板块有哪些关注要点？
A：
在资本市场投资中，券商板块是重点关注对象。券商板块对市场敏感度较高，主要关注销售活跃度提升下的高弹性标的以及一季度业绩高增长的标的。今年
Q1市场活跃度较高，然而券商板块却呈现出阶段性质量特征，表现较为普通。节后到3月初，申万证券指数仅上涨2.1%，涨幅较弱，其估值修复节奏显著落后于市场风险偏好幅度。但目前市场正反馈机制有强化迹象，成交额稳居万亿上方，两融余额突破1.91万亿创年内新高，而券商板块整体估值修复涨幅仍未跟上。 基于此，建议关注后续券商基于QE基本面改善所带来的补涨行情。具体推荐关注三条主线：一是市场销售活跃带来的业绩高弹性标的。当市场交易活跃时，这类标的凭借自身业务特点，如在经纪业务、投行业务等方面具有较强的市场竞争力，能实现业绩的大幅增长。二是一季报业绩高增长的传统券商。传统券商在长期发展中积累了丰富的客户资源和业务经验，若一季报业绩高增长，表明其业务经营良好，能为投资者带来较为可靠的收益。三是随着券商并购重组进程加快，关注有潜在并购机会的标的。并购预期会阶段性催化市场，例如一家有潜力的小型券商若被大型券商并购，可能会获得更多资源支持，业务得到拓展，从而提升其市场价值，给相关标的带来投资机会。
Q：
政府工作报告中深化资本市场投融资综合改革有哪些新动态及投资机会？
A：
政府工作报告提出深化资本市场投融资综合改革，在融资端有新动向。此前，为促进投资端发展，
IPO基本处于暂停状态。但从2025年情况看，特别是在科创领域，科技创新企业的上市机会有回暖趋势。这是因为科技创新对国家经济发展和产业升级具有重要推动作用，为了支持科技创新企业发展，资本市场的融资渠道逐渐放宽。 在此背景下，创投类标的较为受益。以四川双马为例，它具有两层逻辑优势。一方面，一级市场政策回暖，为其业务开展提供了良好的政策环境。政策的支持可能包括税收优惠、项目审批简化等，有利于创投公司发现和培育优质项目。另一方面，在当前科技成长风格占优的市场环境下，其跟投收益正在修复。今年2月，证监会发布关于资本市场做好“五篇大文章”的实施意见，提到支持优质科技企业发行上市，更大力度支持新产业、新业态、新技术领域，突破关键领域技术的科技型企业发行上市，以及持续支持优质未盈利的科技型企业上市。政府工作报告也提及要改革优化股票发行上市并购重组的制度。 在这样的政策预期下，一级市场有望回暖。像四川双马基金培育的一些标的，有希望在2025年上市，一旦上市便可实现基金的超额回报提取。同时，其已上市的跟投项目近期涨幅明显，参股基金投资的项目完成新一轮融资，基金估值得到提升。整体而言，预计其跟投收益今年将大幅好于去年，因为去年受一级市场政策和风险投资收益下滑影响，其股权业务收益处于历史最低点，约2亿左右，而当前市场政策有回暖迹象，所以股权业务有望实现修复。
Q：
政府工作报告中关于消费的表述有哪些，在非银板块有什么投资机会？
A：
本次政府工作报告将提升消费置于首要位置。在非银板块中，消费贷成为提振消费的重要抓手。金融监管局鼓励金融机构量身定制金融产品，更好满足个性化、多样化的金融需求。针对长期大额消费需求，将研究提高消费贷额度、延长消费贷期限。这是因为消费贷能够直接增加消费者的购买力，例如消费者可以通过消费贷购买汽车、家电等大额商品，从而刺激相关产业发展。
从宏观角度来看，消费领域的几个关键指标值得关注。在就业方面，目标设定在
1200万人以上，相比去年1200万人左右有所提升，体现了国家稳就业的决心。稳定的就业是消费的基础，更多人就业意味着有更多稳定的收入来源，从而增强消费能力。在销售价格涨幅方面，从过去3%的指标可能下调至2%左右，虽然较之前目标有所降低，但考虑到去年实际情况，如2024年相关数据为0.2，若今年实际体感不是通缩甚至有一定上涨，那么对于很多消费品价格指标而言，存在超预期的可能性，部分品类涨幅可能超2%。这意味着一些消费品类可能会因市场需求和成本等因素，在价格上有更好的表现，进而带动相关企业的盈利增长。 在人均可支配收入方面，政策着力点更多转向惠及民生和促消费。收入本身是因变量，更多取决于科技、制造等领域的循环发展带动销售端提升。政府工作报告重新提及消费升级，提出推动消费提质升级，多渠道促进居民增收，推动中低收入群体增收和减负。这一系列政策为消费市场的发展提供了有力支持，也为非银板块中消费贷相关投资带来了机会。例如，随着居民收入增加和消费升级需求的释放，消费贷的需求可能会进一步增长，为投资消费贷产业的投资者带来潜在收益。
Q：
从消费指标来看，超长期特别国债安排对消费有怎样的影响及投资机会？
A：
在消费领域，安排了
3000亿超长期特别国债用于“以旧换新”，这一举措相对符合市场预期。去年7月初次实施“以旧换新”时规模为1500亿，仅管了半年，而今年3000亿则将覆盖全年。这体现了政策在促进消费方面的持续发力，也暗示着后续仍保留了一定政策空间，并未一次性将所有刺激手段用尽。从投资角度看，这一安排对消费市场有着重要影响。 从结构上分析，虽然总额符合预期，但不少品类存在时间错配可能性与兑现滞后性。回顾去年7月相关政策出台后，家电数据从7月底开始，在8、9月份表现突出。当时在市场缺乏明确主线的情况下，家电板块在两个月内取得了约20%的超额收益。当下，3、4月份的市场状态类似于去年8、9月，市场逐渐从高弹性的概念逻辑回归到现实数据。在此过程中，随着“以旧换新”政策的逐步落地，一些受益于该政策的品类有望展现出较高弹性。这类产品可能对整个行业的影响范围有限，但相较于缺乏数据支撑的行业，在市场回归理性、注重数据逻辑时，它们有可能获得较长时间的超额收益。像家居、二轮车、家纺等多个行业中的一些处于低位的标的和公司，值得重点关注。这其中一方面涉及到行业的整体发展趋势（贝塔层面），另一方面更重要的是企业自身的竞争力（阿尔法层面）。在许多竞争程度较低的行业，不仅包括制造业，还涵盖一些微服务业，如餐饮、商超变革以及海南的奥莱等新业态，尽管可能不受“以旧换新”政策直接影响，但它们推动了首发经济落地和新门店开设。市场当前并不缺乏消费需求，而是优质供给不足，而这些能够提供优质供给的消费业态、大单品，无论是餐饮门店的创新、便利店或超市的调整改造，还是融入AI和机器人等新元素的产品，都有可能从5月份之后带来诸多投资机会，在接下来两个月需要重点把握和观察。所以，自下而上看，近两个月可聚焦于处于波谷的消费品类以及受益于“以旧换新”的品种。长远而言，要关注新业态以及结合AI等新技术的大单品逻辑。
Q：
两会对于食品饮料板块有哪些重要影响及投资建议？
A：
两会对于食品饮料板块的影响主要体现在两个方面。
一方面是顺周期逻辑为主的白酒板块。两会中对赤字率、
CPR等的表述与白酒板块关联性较强，目前整体情况符合预期。建议着重关注白酒板块的配置价值，这主要基于低预期低现实下的基本面状况。从行业发展来看，去年四季度白酒行业下滑幅度最快，春节期间下滑幅度收窄，春节后环节普遍有所修复，这为预期层面的回暖以及估值修复带来可能。自去年春节后二季度起，白酒行业进入全面下行周期，去年中秋国庆期间下行幅度达到双位数以上，而今年春节下滑幅度预计为个位数。叠加去年年底开始的政策转向以及政策逐步落地修复的大逻辑，预计今年二季度起行业将逐渐进入低速发展期，渠道动销大概率会有环比改善趋势。若能与其他偏服务型消费、科研类消费逻辑相互印证，再结合地产业相关数据，白酒下半年动销首次回正的预期在中期维度较高。从当前白酒基本面看，节后名酒价格超出市场之前的谨慎预期。例如，飞天茅台节后批量价格虽有小幅回落，但至今仍稳定在2200元以上，普五批价稳定在930 - 935元以上。头部名酒单品价格稳定，意味着渠道利润表和质量税表能够维持平稳，这是渠道情绪环比回暖的重要逻辑。此外，头部名酒酒企一季度业绩大概率实现平稳正增长，在业绩期，白酒板块商业模式的高报表兑现度优势将进一步凸显。在顺周期情绪潜在催化以及动销、报表环比改善逻辑下，白酒板块具有配置价值。其中，弹性逻辑可关注发展全国化的酒企，稳定性配置可选择如茅台等高端酒企以及区域龙头酒企。 另一方面是餐饮链复苏逻辑的板块。近期多个场合提及促消费、消费券、集团消费等，这些因素带来了需求修复的逻辑。随着三月份基数效应的影响，餐饮消费相关的啤酒、速冻食品以及其他食品类板块，其EPS估值有望形成上行趋势。在这一领域，主要推荐阿尔法禀赋较强的公司，例如成本超预期改善的安琪酵母、管理层边际改善的青岛啤酒以及基本面超预期修复的中炬高新等。
Q：
两会在国防军工方面有哪些重要内容及对军工板块的影响？
A：
在两会中，国防军工方面有诸多关键内容。首先是国防预算，据联合早报媒体公布，今年国防预算预计同比增长
7.2%，总预算金额达到1.87万亿人民币。从增幅来看，我国国防预算一直保持较为稳健的增长态势，在当前形势下，这一增速并不低，为军工板块的需求提供了坚实的基本盘。它意味着国家在国防建设方面持续加大投入，军工企业将有更多订单和项目支撑，从上游原材料供应到下游装备制造等各个环节都将受益，保障了军工行业的稳定发展。 其次，两会上午的政府报告中有与军工相关的要点。央视军事的一篇专栏专门披露了国防和军队建设相关内容。报告对过去一年国防和军队建设取得的新的重要进展给予了肯定。同时，突出强调深入推进练兵备战，加快发展新质生产力，这对于军工装备发展指明了新方向，意味着军工企业需要不断加大研发投入，推动装备的升级换代，向智能化、信息化等新领域拓展。另外，报告强调抓好军队建设“十四五”规划收官，加紧实施国防发展的重大工程，加快推进网络信息体系建设，这与投资关联度极大。2025年是“十四五”收官之年，目前解放军和军工集团都在全力加快生产交付，以确保完成“十四五”任务，这一点在两会报告中得到公开信息验证。加快推进网络信息体系建设对于“十四五”乃至“十五五”都至关重要，结合去年新成立的信息资源部队这一全新兵种来看，信息化建设已成为军工领域的重中之重。从投资角度，这意味着在军工板块中，与信息化建设相关的细分领域，如通信设备、电子元器件、软件系统等企业将迎来更多发展机遇。
Q：
当前军工板块所处的时代背景对其有怎样的影响？
A：
当前军工板块处于一个特殊的时代背景之下。就在
3月4号，欧盟宣布启动“重新武装欧洲”计划，该计划预计投入8000亿欧元用于长期加强欧洲军事装备力量建设。这一举措表明全球有望进入军事军力竞备阶段。这种全球大背景对军工板块情绪有着明显的带动作用。从国际形势来看，军事力量的竞争往往会促使各国加大在军工领域的投入。对于我国军工板块而言，外部的这种变化会带来多方面影响。一方面，国际军事格局的变动可能使我国更加重视国防安全，进一步加大对军工产业的支持力度，无论是在政策扶持、资金投入还是项目审批等方面都可能有所体现，这将为国内军工企业发展提供更有利的环境。另一方面，全球军事装备需求的提升，可能会带动相关产业链的发展。我国军工企业在一些领域具有技术和成本优势，有望在国际市场竞争中获得更多机会，拓展海外业务，提升企业营收和利润。同时，国际间的军事技术交流与竞争也会促使国内军工企业加快技术创新步伐，不断提升产品质量和性能，以适应市场需求和国际竞争，从而推动整个军工板块的升级和发展。
Q：
从国内视角看，当前军工行业的发展态势如何，对投资有什么影响？
A：
今年对于军工行业而言，处于承上启下、承前启后的关键节点。一方面要确保
“十四五”规划任务完成，实现“后墙不倒”。这一确定性任务将促使军工板块或军工行业迎来景气反转或加速。从年初到现在，特别是春节过后，军工行业呈现出明显的复苏态势。无论是攻坚会议的召开，还是企业的接单与生产情况，都展现出良好的发展势头。在产业链环节中，上游的感知尤为明显。例如，生产元器件、模块组件的公司，已接到来自兵器口等重点方向客户的订单，并且客户明确表示今年时间紧迫、任务繁重。这意味着整个行业后续将加快发展节奏，全力完成“十四五”规划任务。 与此同时，“十五五”规划也在紧锣密鼓地推进中。预计在半年左右的时间，“十五五”规划大纲将会汇总完成。下半年，军工行业不仅有景气复苏的逻辑支撑，还将展望未来五年的发展，大盘子基本确定，且会涌现出诸多新方向，如新质战斗力相关方向。基于此，军工板块在今年具备良好的投资机会。
Q：
军工板块有哪些值得推荐的投资方向？
A：
军工板块中反转力度最强的方向值得重点关注，而这往往与历史旧账相关。前几年，由于一些外部扰动因素，弹药口，如导弹、低成本的远火等弹药领域，任务拖欠情况较为严重。从目前的感知以及未来展望来看，这些方向的发展潜力巨大。细分来看，导弹方向的航天电器、飞利华、楚江新材等公司具有投资价值，其发展并非阶段性的，而是贯穿今年四个季度。远火作为低成本消耗类弹药的代表，其产业链上的北方导航、中煤红电、中煤红建等企业也值得关注。此外，航弹或新型智能化弹药等方向，也是未来重点发力且增量较大的领域。
飞机和航发的主赛道作为稳健的白马赛道同样不可忽视。在这一赛道中，中航成飞尤其值得关注。中航成飞于今年年初刚刚上市，存在一手纪要关注工众号有 道调研较大的预期差。另外，军贸方向也十分重要。鉴于当前外部局势的不确定性，中国军贸走向全球军贸市场已成为确定性趋势。国睿科技、洪都航空等相关标的具有投资潜力。
元器件领域的企业，如振华科技、振华风光、紫光国微、复旦微电等头部公司也值得投资者重点关注。过去两年，这些元器件电子公司景气度欠佳，但如今行业已呈现复苏迹象，订单实实在在地得到改善，正所谓
“春江水暖鸭先知”，它们最先感知到行业景气度的回升。此外，低空、商业航天、水下无人等新方向也具有发展潜力，虽在此不过多展开，但同样值得关注。
Q：
结合政府工作报告等内容，建材建筑板块有哪些重要线索及投资机会？
A：
在建材建筑板块中，楼市和价格线索十分关键。宏观调控首次将稳住楼市股市写入总体要求，楼市尤其是房地产，作为老百姓资产的重要组成部分，其稳定释放的财富效应有助于提升消费、促进价格回升。今年工作报告除了设定
5%的GDP目标外，还将物价目标调整为2%，这传递出更为积极鲜明的价格政策信号。对于建材行业而言，无论是偏消费的消费建材，还是长周期的水泥以及光纤，近年来价格持续下行，特别是消费建材行业，在三年价格战中格局得到了较好的优化。今年关于价格的信号，对行业格局和价格稳定具有积极意义，能够释放良好的财富效应。 逆周期调节方面，由于内部需求压力，尤其是消费压力较为突出，需要宏观政策进行逆周期调节。此次政府工作报告首次提出实施更加积极的财政政策，并将连续实施14年的稳健货币政策调整为适度宽松的货币政策。这种宏观政策组合向社会传递出清晰有力的政策信号。水泥板块与宏观政策及逆周期调节的关联度较高，有望从中受益。 消费以及乡村振兴方面也与建材建筑板块紧密相关。去年的以旧换新政策在各地实施时，因对上级意图理解、宣传及政策落地等方面存在差异，在家电汽车领域成效较好，但在建材方面，由于文件多将其归在家电之下，各省仅针对当地优势消费建材品类进行补贴，且手续繁琐、门槛较高，工作衔接不顺畅。而2025年推出的新的家装厨卫焕新政策明确，在旧房改造、厨卫翻新等领域使用的装修材料，将在全国层面进行补贴。目前各省市发布的相关文件已将涂料、瓷砖、门窗、吊顶、板材、卫浴等纳入补贴范围，并优化了经销商参与门槛，这将明显拉动今年的消费。乡村振兴也是今年的重点，一号文件提出全面推动乡村振兴，持续改善农村基础设施、公共服务和人居环境，建设宜居宜业和美乡村，这与消费建材的部分品类以及机械相关。 在投资方向上，消费建材领域，今年二手房市场有一定存量需求，且各省市的家装换新补贴政策持续刺激需求，推荐零售端的涂料龙头三棵树和板材龙头兔宝宝。价格线索方面，年初以来顺周期涨价函不断发布，消费建材中的涂料、防水、石膏板以及周期品中的中材科技、中国巨石等企业均有价格调整动作，且中材科技在low DK电子布作为AI硬件卡脖子环节具有投资机会，因此持续推荐中材科技和中国巨石。水泥方面，年后涨价速度超预期，长三角地区已计划第二轮推涨，幅度和速度均超出市场预期，基于更加积极的财政政策、有效投资以及逆周期调节对水泥需求的积极作用，持续推荐华新水泥和龙头海螺水泥。新疆煤化工方向进入高速发展期，在设备环节关注三维化学、航天工程；Epc环节关注中国化学和中国石化体系下的公司，其中弹性品种惠博普值得关注；民爆环节，关注雪峰科技、易普力、广东宏大；基建铁路、水资源等建设会拉动水泥管道需求，推荐青松建化、青龙管业等；煤化工企业主方建议关注弹性标的中泰化学。
Q：
在两会政府工作报告中，房地产相关表述相较于
2024年有哪些主要变化？
A：
在两会政府工作报告中，相较于
2024年，房地产相关表述最大的变化在于明确提出了“止跌回稳”这一更为清晰的指引。这一表述反映出政府对房地产市场当前形势的判断以及后续工作方向的明确规划，表明稳定房地产市场成为当下重要任务，为整个房地产行业的发展定下基调，对市场参与者的预期产生重要影响。
Q：
从需求端看，两会房地产政策有哪些新内容及意义？
A：
从需求端而言，两会明确提出加大力度实施城中村改造。通过对前期地方两会内容的统计发现，绝大部分省份都提及了城中村改造或城市更新。这显示出城中村改造已成为房地产工作的重心之一。城中村改造不仅能改善居民居住环境，还能带动相关产业发展，如建筑、装修等，刺激房地产市场的需求。大量城中村改造项目的推进，意味着对建筑材料、家居用品等的需求将大幅增加，同时也会创造更多的就业机会，提升居民收入，进而增强居民的购房能力。
此外，两会提到的因城施策的条件限制性政策，主要针对一线城市。目前，一线城市在房地产政策方面仍存在一定空间，这一表述为后续进一步打开政策空间预留了想象力。一线城市作为经济发展的核心区域，房地产市场的稳定对整个经济的稳定至关重要。合理调整政策，如适当放宽购房限制条件、优化房贷政策等，有助于激发市场活力，促进房地产市场的健康发展，同时也能更好地满足居民的住房需求，尤其是改善性住房需求。
Q：
供给端在两会房地产政策中有哪些体现及对行业的影响？
A：
供给端方面，两会提到可以限制新房供应，重点在于盘活存量土地和存量商品房的收储，并且明确强调地方政府在这方面拥有更大自主权。此前，整体收储进展相对缓慢，而地方政府调节力度的增强有望明显提速收储工作的落地进度。拥有更大自主权后，地方政府可以根据当地房地产市场的实际情况，灵活制定收储计划，合理安排土地和商品房的投放节奏，避免市场的过度供应或供应不足，从而稳定房地产市场的价格和供需关系。
近期，各地在工地质量以及前期限制政策方面有所调整，取消了一些不合理的限制，这有利于建设新一代住宅，契合两会政府工作报告中推动建设安全、舒适、绿色、智慧好房子的要求。这对于在改善型住房相关布局较多的房企来说更为有利。这类房企可以凭借自身在产品研发、设计和建设方面的优势，抓住政策机遇，打造符合市场需求的高品质住宅产品，提升市场竞争力，在市场中占据更有利的地位。
Q：
当前房地产基本面情况如何，有哪些投资建议？
A：
当前房地产基本面呈现出积极态势。整体带看数据已达到去年四季度政策出台高峰期的水平，甚至个别城市超过了去年的高位。这表明尽管一段时间内没有新政策出台，但购房者的看房热情并未明显消退，市场对房地产的关注度依然较高。实时成交数据也显示，当下处于过去四年来的季节性新高，说明房地产市场的小阳春行情正在演绎。
在投资建议方面，建议关注在一线城市保持拿地且主打改善型产品的房企。一线城市经济发达、人口流入量大，对改善型住房的需求持续存在，这类房企能够更好地满足市场需求，具有较大的发展潜力。此外，推荐关注杭州六小龙所代表的科创企业对杭州潜在需求的拉动。近期，在杭州布局的绿城、滨江等房企涨幅较好，这与科创企业带来的需求刺激密切相关。在中介领域，推荐受政策利好不断落地、二手房成交活跃度提升且具有竞争力的龙头企业贝壳。在物业方面，推荐经营相对稳健、积极分红的企业，如万物云，这类企业在市场波动中能够保持稳定的经营业绩，为投资者提供较为稳定的回报。
Q：
对于海外中国资产，当前的观点和市场表现如何？
A：
对于海外中国资产，观点是坚定看多。
2月28号，即上周五，部分中概股出现较大回调幅度，但近期美股中概的整体表现好于预期。例如阿里、拼多多、京东等中概股，虽有回调，但幅度处于正常范围。近期美股表现一般，大科技股有所调整，不过这属于正常的因前期涨幅过大而带来的风险调整。需要注意的是，美股AI应用端近期表现偏弱，像SaaS类的热门应用走势存在一定压力，这与市场前期的高预期和高估值有较大关系，并且可能影响到国内一些相关映射的研究和估值。尽管如此，这些应用的预测订阅数据表现较为稳定。在这种背景下，美股资金对中国和欧洲资产仍有流入趋势。从资金跟踪情况来看，以MSCI KWED为代表的海外被动资金持续流入，只是本周流入幅度稍有减少，不及国庆前后那一波，而EPFR数据显示资金尚未流入。但从整体趋势看，阿里等企业带来的海外中国资产重构逻辑仍在持续，即使在快速上涨后可能出现短期波动，但其大体上升趋势不可逆。同时，近期各部门文件对海外中国资产的态度较为开放和积极，两会政府工作报告多次提及新生产力，对人工智能、新兴产业、科技方向表示鼓励，并且提到文化旅游和教育强国，这对相关板块都释放出积极信号，进一步增强了对海外中国资产的看多信心。
Q：
在海外中国资产的投资标的方面，有哪些推荐及原因？
A：
在海外中国资产投资标的推荐上，腾讯和阿里值得重点关注。这两家作为头部互联网平台，业绩扎实。科技生产力的变化在龙头企业更容易显现，且它们掌握着极为优质的场景资源。例如阿里云在云计算领域为众多企业提供强大的技术支持和服务，腾讯云宝在相关业务上也展现出独特优势，彰显了龙头企业的弹性和能力。
电商板块建议关注拼多多和京东。在港股和中概方面，新增推荐标的。
3月1日起，贝壳受多因素共振影响值得关注。其中，绿通预期为贝壳的业务拓展带来新的可能性；地产小阳春促使房产交易活跃，贝壳作为房产中介龙头，直接受益于交易数量的增加；政策环境预期向好，对房产中介行业整体发展有利；业务拐点预期表明贝壳自身在业务模式优化、服务质量提升等方面可能迎来积极变化，这些因素综合起来使得贝壳具备投资潜力。 携程前期因一些消息出现波动，但被认为是过度反应。其国内市场格局良好，在国内旅游市场占据重要地位，且海外业务发展迅速，国际市场拓展成效显著，这些优势依然成立，所以值得关注。 长视频领域，爱奇艺今年内容下降趋势明显，具有投资价值。从过往表现看，去年处于低基数状态，而今年在内容端有显著发力，有望凭借优质内容吸引更多用户，提升市场份额和盈利能力。 餐饮板块，瑞幸咖啡持续发展。同时建议关注其他相关企业如利口福和股民等（此处股民可能为笔误，推测为其他餐饮相关企业）。 AI教育方面，首选好未来。此外，高途性价比高，新东方在教育领域有深厚底蕴，A股的学大教育以及集团股的卓越教育也值得关注。这些企业在AI教育领域各有优势，或在教学资源、或在技术应用、或在市场口碑等方面表现突出。 金融平台如老虎证券等，有业绩超预期的预估，并且在海外中国股票交易等方面具有独特优势。另外，一些估值较低且业绩有可能超预期的企业，在中长期可能会带来惊喜，如部分旧例企业（此处旧例企业表述较模糊，推测为具有类似特征的企业）。汇金资产板块也建议持续关注，其在资产配置、金融市场运作等方面具有一定优势，未来发展潜力较大。
Q：
从计算机板块投资框架来看，两会对其投资机会有哪些影响？
A：
计算机板块投资框架中，供给端受政策和技术影响较大，需求端取决于下游
C端、B端、G端的需求景气度和IT支出。从两会视角梳理计算机板块投资机会，更多需从供给端出发，关注政策、技术等因子变化对产业发展方向的指示。政策主要体现为鼓励支持，如提供资金、补贴或解决经费来源；技术则是底层产业变迁的支撑。 首先，两会提到实施积极财政政策以消化地方政府拖欠企业的贷款。计算机行业91%的收入来源于国内，国内收入大头又以党政军和国企等重点关键行业为主。此前，该板块存在收入季节性波动大、应收账款多的问题，投资者对此有所诟病。消化地方政府拖欠企业贷款，对计算机板块意义重大。这有助于解决应收账款问题，改善财务报表中现金流量表的质量。良好的现金流能提高企业进一步研发投入能力，推动技术创新，提升产品和服务竞争力；同时也能增强分红能力，为投资者带来更多回报，从系统性层面给予板块正面支撑。 其次，两会强调因地制宜发展新生产力，培育壮大新兴产业、未来产业，如低空经济、量子经济、计算智能、人工智能等。这些产业目前处于相对早期阶段，但未来一旦落地成功，潜在想象力和空间巨大。政策的再次提倡、鼓励和支持，有利于相关业务处于早期培育投入阶段的公司获得投资者更多关注和买入。投资者基于对产业未来发展潜力的预期，会加大对这些公司的资金投入，助力其发展，推动产业向前迈进。 再者，两会提到推动传统产业数字化转型，激发数字经济活力。从传统的机械化、自动化和信息化建设基础向数字化和智能化迈进的过程中，各行业信息化头部企业迎来机遇。以海康、大华等AIoT公司为例，它们专注于场景数字化，在传统产业数字化转型中，凭借自身技术优势和行业经验，为各行业提供数字化解决方案，提升行业生产效率和管理水平，进而在市场竞争中占据有利地位，获得更多业务机会和市场份额。两会对传统产业数字化转型的推进，为这些企业的发展创造了良好的政策环境和市场需求。 最后，两会推进高水平科技自立自强。在过去中美关系背景下，TMT上游原本多采用海外采购，如IBM、Oracle等，国内企业进行集成实施、项目落地及软件外包匹配。如今持续推进国产替代，科技自立自强有利于国产替代自主可控相关领域需求和业务的推进与落地。2022年9月底国资委发布的项目相关文件，提到重点关键行业在2025 - 2027年不同比例、不同进度地从基础业务环节到核心业务环节进行软硬件的迭代更新。两会对科技自立自强的强调，进一步推动了这一进程，促使国内相关企业加大研发投入，提升技术水平，逐步实现国产替代，减少对海外技术的依赖，保障产业安全和可持续发展。
Q：
两会中关于维护国家安全、社会稳定相关内容对计算机板块有何影响？
A：
两会中提到维护国家安全、社会稳定，进行公共安全治理，强化基层应急基础设施和力量等内容。在过去几年，面对自然灾害如城市内涝、洪灾等，以及各类抢险救急情况，国家都需及时响应和处置。这对计算机板块中安防、应急、网络等细分领域形成正面支撑。
在安防领域，计算机技术在视频监控、智能识别等方面发挥关键作用。通过先进的图像识别算法和大数据分析，安防系统能够实时监测异常情况，及时发出警报，为维护社会安全提供有力保障。随着对公共安全治理要求的提高，对安防设备和系统的智能化、精准化需求也在增加，这促使计算机安防企业加大研发投入，提升产品性能和服务质量，推动行业发展。
应急领域同样依赖计算机技术。应急指挥系统需要计算机强大的数据处理和分析能力，整合各类信息资源，实现对灾害的快速评估、救援资源的合理调配以及救援行动的高效指挥。例如，在发生重大自然灾害时，通过计算机模拟灾害场景，能够提前制定救援预案，提高救援效率。两会对强化基层应急基础设施和力量的要求，将带动应急相关计算机技术和产品的市场需求，为相关企业带来业务增长机会。
网络方面，保障网络安全是维护国家安全和社会稳定的重要部分。随着数字化进程加速，网络攻击手段日益复杂多样，对网络安全防护技术提出更高要求。计算机行业在网络安全领域不断创新，研发出防火墙、入侵检测系统、加密技术等一系列防护产品和技术。两会对维护国家安全、社会稳定的强调，使得政府、企业等各方面对网络安全的重视程度进一步提升，加大在网络安全方面的投入，促进计算机网络安全企业的发展，推动网络安全技术不断升级。
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