巴菲特的保险帝国是如何奠基的

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议

在巴菲特众多投资案例中，国民赔偿保险公司（下简称“国民保险”）并不引人注目，引起长坡雪感兴趣的是：巴菲特买入该公司的时机非常耐人寻味，它对投资人何时买入好公司非常有启发意义。

投资过程：

买入时间：1967年
买入成本：860万美元
买入数量：整个公司
卖出时间：未卖，一直持有
价值评估：截至2018年，全世界最大的财产、意外险公司

1、巴菲特的买入策略

1967年，伯克希尔纺织厂已露出衰退迹象，巴菲特需要为公司和资金寻找新出路，那时他留意到同在奥马哈的国民保险。

决定买入前，巴菲特学习了很多保险知识，耗费大量时间研究了国民保险的经营策略和创始人的为人。

国民保险由杰克·林沃尔特于1940年创立。尽管经营中没有成本优势，但董事长杰克天生擅长设置赔率，于是公司将业务重心放在被“大公司”认为不重要的“古怪”风险上，承保对象包括马戏团的表演者、滑稽明星身体的某个部位、不再返回奥马哈的走私犯等，这一策略出人意料地成功了。

巴菲特和杰克早年就打过交道。曾经巴菲特想着让杰克拿出5万美元投资股票，杰克不相信巴菲特这个毛头小子，双方合作的事也就作罢。

但杰克是巴菲特欣赏的人。杰克诚实、守信、精明、节俭。

2002年伯克希尔股东大会上，巴菲特如此评价杰克：

他有足够的判断力——杰克几乎在所有情况下都坚持做自己理解的事情，并确保自己承担的风险能够得到适当的报酬。

其他保险机构拥有庞大的机构组织、大量的资本、精算师以及各种数据。问题的关键在于，他们没有像杰克那样的纪律（能力圈？）。这就是根本差别所在。

但杰克有自己冲动的一面，巴菲特的朋友——国民保险的董事查理·海德告诉巴菲特：每年总有15分钟的时间，杰克会想卖掉公司，一些监管或者索赔的事情会激怒杰克。

巴菲特看到了如何买入的机会所在。他告诉海德：下次杰克再有想卖公司的迹象，马上通知我。

1967年2月的一天，天气阴沉，杰克又一次烦躁，他跟海德说“没有这个公司他会更好”——杰克又想卖公司了。15分钟的机会之窗打开了，海德鼓励杰克去见见巴菲特，于是，杰克走进了巴菲特的办公室。

巴菲特在2014年股东的信中说：15 分钟后我们就达成一致。杰克的公司没有接受外部公司的审计，我也没有对此做出任何要求，这是因为杰克是个诚实的人，且如果收购过程过于繁琐的话，他可能就会放弃交易。

《巴菲特第一桶金》中描述了谈判时双方的对话：

巴菲特：为什么你之前不愿意出售公司？

杰克：因为都是骗子和破产的人想要它。

巴菲特：还有别的原因吗？

杰克：我不希望其他股东得到的每股报价比我低。

巴菲特：还有别的原因吗？

杰克：我不想出卖我的保险经纪人。

巴菲特：还有吗？

杰克：我不希望我的员工失去工作。

巴菲特：还有吗？

杰克：我希望公司继续留在奥马哈。

巴菲特：还有吗？

杰克：这些还不够吗？

巴菲特：你的股票值多少？

杰克：报纸上报出的市价是每股33美元，但实际上每股价值50美元。

巴菲特：好吧，我都要了。

15分钟的时间，交易达成了。

国民保险成了伯克希尔家族的成员；杰克拿到了钱，并用一部分钱买入了伯克希尔的股票；杰克仍是国民保险的经营负责人，直到1973年退休。

国民保险是巴菲特正式进军保险业的开始，也是巴菲特利用保险业浮存金的开始。并入国民保险后，巴菲特逐步摆脱纺织厂的困境，一步步地把伯克希尔改造成为金融控股集团。

2、对投资人的启示

第一次读上述故事时，就给我留下深刻印象，巴菲特为了购买国民保险可谓煞费苦心，要耐心等待那15分钟。

其实投资人买股票也应该像巴菲特买入国民保险那样：

第一步：挑选出好公司。

平日里，做大量阅读和调研工作，从5000家上市公司中选出自己中意的好公司，挑选出优秀的极少数。

第二步：耐心机会出现。

股市的机会不是董事长崩溃的15分钟，而是大众恐慌导致股票跌至非常低的价格。

大众恐慌通常出现在危机爆发时——包括大盘危机、行业危机或者公司暂时的经营危机。当大众恐慌导致股票跌至非常低的价格时，就是践行“他人恐慌我贪婪”的时候。

当然，大众未必都是错的。因此，在恐慌中买入非常考验投资人的认知深度和独立思考能力。

恐慌带给投资人的投资时间不会只有15分钟，机会的时间窗有长有短，需要具体案例具体分析。

以2012年到2014年的贵州茅台为例。

2012年在塑化剂事件和中央八项规定的双重抑制下，贵州茅台核心产品终端价格大幅下跌，公司股价持续下跌，很多投资人觉得未来大家都不喝白酒了。然而少数有洞察力的投资人却真正懂得贵州茅台的价值而逆势买入，持有至今有15倍左右的投资回报。

优秀的投资人懂公司价值且利用市场；糊涂的投资人不懂公司价值就容易被市场左右。 （ 作者：长披雪 ）