前言：
为什么我们会在这个时候讨论多元资产配置？2
023-2024年成为宏观大年，宏观环境的变化对于投资的影响程度提升到前所未有的位置，但是客观来说，对于宏观环境的预测本身是非常困难的命题。
因此，我们认为，与其预测宏观环境的走向，不如在资产配置层面做好应对，通过跨市场和跨品类的资产组合，形成足够分散的底层资产，来应对与日俱增的不确定性。
公募基金受制于合同限制可调整空间相对有限，但是基金投顾作为一个投资范围更加宽泛的载体，比较适合通过多元资产配置的方式给客户更好的持有体验，尤其是随着公募基金费率改革持续推进，单品销售或将逐步走向尾声，多元资产配置的买方投顾或将迎来春天。
1、个人投资者对于银行理财之外的泛固收资产接受度正在提升。
一方面，随着近年来股票市场持续回调，主动型公募基金面临净值和份额双重收缩，但居民资产保值增值的需求在此过程中并没有发生变化，随着投资回报率持续下行，债基和保险成为居民增配的主要方向。另一方面，从亚太居民资产配置偏好来看，以存款、保险等为代表的低风险资产占据更高比重，日本居民的金融资产配置结构中，银行存款、保险及养老金资产占比长期维持75%-85%左右，同期股权及投资基金占比仅为10%-15%左右；中国台湾呈现出类似的特征，银行存款和人寿保险准备在居民金融资产中占比维持在55%-65%左右，同期共同基金及上市上柜公司股权占比仅为10%-20%。鉴于此我们认为，在风险偏好下行背景下，未来以二级债基、分红型保险等存在保底收益且向上具备弹性的资产可能是能够有效匹配投资者预期回报的产品形态。
2、大宗商品的强势
上涨为投资者种下了多元配置的种子。
过去受大宗商品交易和定价复杂性较高、投资者对于大宗商品认知不足、国内商品投资工具缺乏等因素制约，国内投资者对于大宗商品投资参与度较低。但近两年在海外降息预期逐步发酵、地缘冲突加剧等因素推动下，2023年来黄金迎来强势上涨行情，2024上半年，伦敦
金价累计上涨12.3%至2323美元/盎司，自2022年末至2024年上半年的累计涨幅达到28.6%，相较于股票市场跑出明显的超额收益，自此投资者对于商品投资的关注度开始提升，未来通过配置于全球定价的大宗商品来分散风险或逐步成为财富管理机构资产配置的重要命题。
3、公募基金主流形态或将从单品销售走向多元资产配置。
首先，最近三年市场调整造成上一轮新发权益基金普遍业绩不佳，当前近四成主动权益基金仍处于亏损状态，参考历史规律在市场止跌上行初期预计新发基金依然存在明显的压力，相比之下投顾或FOF产品的疤痕效应显著弱于单品，客户接受阻力相对较小；
其次，随着公募费改持续推进，以支付市场佣金为主的动量销售模式基本进入尾声，而基金投顾将前端收费转化为以持续营销收费为主，从产品创设逻辑来看天然与客户利益一致；
最后，从产品回测表现来看，多元资产配置组合通过分散投资弱化了单一市场波动对组合净值的影响，使得组合的最大回撤相对可控，持续上行的净值曲线能够极大提升投资者的持有体验。
目前华宝证券在多元资产配置方面是券商中的先行者，较早推出了多元资产配置的相关产品，投顾组合“时光旅行者”通过均衡配置于跨区域、低相关的大类资产，兼具预期收益率较高、最大回撤可控、流动性优异等优势，为追求稳健收益的长期投资者构建出能够穿越牛熊周期的投资策略。
风险提示：资本市场大幅波动风险；管理费率大幅下滑风险；监管趋严风险。
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资产管理产业链跟踪六：多元资产配置，买方投顾的解药
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联系人：徐一洲、李思倩
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注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《资产管理产业链跟踪六：多元资产配置，买方投顾的解药》
对外发布时间：2024年8月6日
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徐一洲 S0190521060001
研究助理：李思倩
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