供给方面，本周存单周度净融资转负，期限结构略有压缩。本周（8月26日至9月1日）存单发行规模为4135.40亿元，净融资额-401.20亿元（上周为327.40亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由39%下行至34%；股份行发行占比由16%上行至20%。期限方面，1Y期存单占比由60%下行至36%，存单发行加权期限小幅收缩至7.08个月（前值为8.63个月）。下周（9月2日至9月8日）到期规模下行，存单到期规模为4020.00亿元，周度环比减少516.60亿元。
需求方面，三农配置需求放缓，理财配置需求小幅增加。（1）就二级配置机构而言，本周三农二级配置需求较上周减少，依旧为需求端最大支撑；理财净买入规模较上周上行；（2）一级发行方面，本周全市场募集率维持在87%，仍处于高位区间。
估值方面，1y股份行存单定价先上后下，1Y-3M期限利差小幅收窄。（1）具体来看，1M品种较上周下行5BP，3M品种较上周上行1BP，6M品种较上周上行8BP，9M品种较上周下行4BP，1Y品种较上周下行2BP。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差小幅收窄，由14.13BP下行至11.00BP，在历史分位数11%的位置。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差走扩至16.83BP，农商行与股份行利差走扩至8.00BP。
二级收益率方面，本周AAA等级存单收益率表现分化。（1）具体来看，1M品种较上周下行10BP，3M品种较上周下行1BP，6M品种较上周上行2BP，9M品种较上周上行1BP，1Y品种较上周上行1BP。（2）期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差较上周小幅走扩，由9.75BP上行至11.50BP，在历史分位数14%左右水平。
资产比价方面，资金先紧后松，1y国股行存单定价小幅提价后回到1.95%附近。8月26日至9月1日，股份行1年期存单收益率下行2.13BP，DR007上行1.62BP至1.82%左右，存单与DR007资金价差收窄4BP，分位数降至2%附近；R007上行2.47BP至1.90%，存单利率与R007资金价差收窄5BP，分位数在8%位置；存单与国债价差收窄1BP，分位数下行至52%附近；此外，MLF与存单价差走扩2BP，价差分位数上行至66%附近，中短票与存单二级价差走扩6BP，上行至68%的分位数水平。
9月存单定价怎么看？
（1）供给层面，资金缺口相对缓和，主要考虑存单到期续发压力，但国股行规模相对有限。政府债券缴款压力边际缓和的情况下，存单供给或主要考虑续发压力，9月存单到期规模在2.4万亿，为季节性高位，与8月较为接近，不过国股行压力相对较小，主要集中在城商行。
（2）需求层面，机构配置偏强，对存单定价仍有保护。从存单募集率来看，目前依旧处于85%以上的高位区间。央行多次提醒长端收益率风险的情况下，7月以来农村机构等对短端品种仍有一定偏好；9月国股行对于存单配置偏好有所提升；叠加短期理财赎回后对于短端的配置偏好延续，预计对存单定价仍有保护。
（3）定价来看，1年期国股行存单定价区间或在1.9-2.1%区间震荡。伴随着8月月末财政支出的下达、央行公开市场买卖国债对基础货币的补充以及赎回后非银存款回流银行，资金预期有所修复，月初存单定价或延续在1.9%附近的位置震荡。对于调整上沿，参考历年存单月度波动幅度情况（10-20bp左右），预计1年期国股行存单定价上行至2.0-2.1%以上的调整压力有限。
风险提示：流动性超预期收紧。
供给方面，本周存单周度净融资转负，期限结构略有压缩。本周（8月26日至9月1日）存单发行规模为4135.40亿元，净融资额-401.20亿元（上周为327.40亿元）。供给结构上，本周国有行发行占比由39%下行至34%；股份行发行占比由16%上行至20%；城商行发行占比由35%上行至39%；农商行发行占比由9%下行至6%。期限方面，1M存单发行占比由17%下行14%，3M存单发行占比由7%上行至16%，6M存单发行占比由11%上行至28%，9M存单占比由4%上行至5%，1Y期存单占比由60%下行至36%，存单发行加权期限小幅收缩至7.08个月（前值为8.63个月）。下周（9月2日至9月8日）到期规模下行，存单到期规模为4020.00亿元，周度环比减少516.60亿元，到期主要集中在城商行，基于期限视角，3M存单到期金额最高，为660.20亿元。
需求方面，三农配置需求放缓，理财配置需求小幅增加。（1）就二级配置机构而言，本周三农二级配置需求较上周减少，依旧为需求端最大支撑；理财净买入规模较上周上行；基金公司及产品存单配置资金小幅为负；国有行周度净买入延续为正。（2）一级发行方面，本周全市场募集率下行至87%，仍处于高位区间；分机构看，城商行募集率小幅下行至80%，农商行募集率由85%下行至81%，国有行募集率维持在100%，股份行募集率由90%下行至88%。
一级定价方面，股份行不同期限存单定价变动不一，1Y-3M期限利差小幅收窄。（1）具体来看，1M品种较上周下行5BP，3M品种较上周上行1BP，6M品种较上周上行8BP，9M品种较上周下行4BP，1Y品种较上周下行2BP。（2）期限利差而言，股份行1Y-3M期限利差小幅收窄，由14.13BP下行至11.00BP，在历史分位数11%的位置。（3）信用利差方面，1Y期城商行与股份行利差走扩至16.83BP，利差分位数接近27%左右，农商行与股份行利差走扩至8.00BP，利差分位数上行至历史分位数11%左右位置。
二级收益率方面，本周AAA等级存单收益率长短端分化。（1）本周AAA等级各期限存单二级收益率长短端分化。具体来看，1M品种较上周下行10BP，3M品种较上周下行1BP，6M品种较上周上行2BP，9M品种较上周上行1BP，1Y品种较上周上行1BP。（2）期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差较上周小幅走扩，由9.75BP上行至11.50BP，在历史分位数14%左右水平。
资产比价方面，资金先紧后松，1y国股行存单定价小幅提价后回到1.95%附近。8月26日至9月1日，股份行1年期存单收益率下行2.13BP，DR007上行1.62BP至1.82%左右，存单与DR007资金价差收窄4BP，分位数降至2%附近；R007上行2.47BP至1.90%，存单利率与R007资金价差收窄5BP，分位数在8%位置；存单与国债价差收窄1BP，分位数下行至52%附近；此外，MLF与存单价差走扩2BP，价差分位数上行至66%附近，中短票与存单二级价差走扩6BP，上行至68%的分位数水平。
9月1年期国股行存单定价区间或在1.9-2.1%区间震荡，大幅提价的压力或相对有限。
供给层面，资金缺口相对缓和，主要考虑存单到期续发压力，但国股行规模相对有限。8月MLF净回笼1010亿元，月末央行国债买卖净投放1000亿元，仍体现对资金面的呵护。在前期发行偏积极的情况下，8月政府债券缴款规模虽明显放量（1.8万亿），但存单供给有限，月度净融资-3945亿元，为2023年11月以来首次落入负区间。对于9月而言，政府债券缴款压力边际缓和的情况下，存单供给或主要考虑续发压力，9月存单到期规模在2.4万亿，为季节性高位，与8月较为接近，不过国股行压力相对较小，到期规模分别在6887、5881亿元（8月分别为8149、6450亿元），城商行到期规模在9413亿元，规模相对更大。
需求层面，机构配置偏强，对存单定价仍有保护。从存单募集率来看，目前依旧处于85%以上的高位区间。央行多次提醒长端收益率风险的情况下，7月以来农村机构等对短端品种仍有一定偏好；9月国股行对于存单配置偏好有所提升；叠加短期理财赎回后对于短端的配置偏好延续，预计对存单定价仍有保护。
定价来看，1年期国股行存单定价区间或在1.9-2.1%区间震荡。伴随着8月月末财政支出的下达、央行公开市场买卖国债对基础货币的补充以及赎回后非银存款回流银行，资金预期有所修复，月初存单定价或延续在1.9%附近的位置震荡。对于调整上沿，参考历年存单月度波动幅度情况（10-20bp左右），预计1年期国股行存单定价上行至2.0-2.1%以上的调整压力有限。
具体内容详见华创证券研究所9月1日发布的报告《存单周报（0826-0901）：9月存单定价怎么看？》
存单周报（0819-0825）：资金缺口放大，重点关注MLF操作
存单周报（0812-0818）：资金扰动缓和，定价或延续震荡
存单周报（0805-0811）：缺口压力放大，存单或小幅提价
存单周报（0729-0804）：农村机构配置依然偏强
存单周报（0722-0728）：8月供需双强态势或延续
存单周报（0715-0721）：月末存单定价或延续低位震荡
存单周报（0708-0714）：新利率走廊影响存单定价了么？
存单周报（0701-0707）：理财季初配置需求回升或有限
存单周报（0624-0630）：或较难重现4月理财驱动行情
存单周报（0617-0623）：跨季风险可控，定价或延续震荡
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