公司聚焦金融科技,主营业务包括证券、基金&资管、信托、银行、期货、要素市场等行业信息化业务。在证券行业拥有广泛的客户基础和多年的证券市场信息化服务经验,于核心交易、高端客户交易、专业机构交易、业务运营、营销服务、财富管理、大投行、柜台市场、金融产品管理等多业务领域均有深度的研究、持续创新和迭代进化,能提供行业领先的产品和服务。公司坚持基础研发和信创路线,形成了诸多核心技术突破。在基础技术研发方面,加大“ 3+1” (HyperDB 内存数据库、LiveDTP交易技术平台、LiveData 灵动数据平台、LiveBOS 业务架构平台)基础技术平台等研发投入,持续完善升级,保证了公司在交易、流程与数据技术领域的持续领先优势。信创化关键技术方面,通过创新的存算分离架构,摆脱了某些基础软件的约束,实现了领先替代的信创化策略,保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现。
受市场经营环境影响短期业绩承压,强研发投入保障相关领域技术领先优势
2024H1金融IT行业市场经营环境欠佳,下游行业客户 IT 投入节奏放缓,项目立项、实施及验收等周期拉长。报告期,公司实现营收2.67 亿元,同比-4.93%;归母净利润 0.49 亿元,同比-21.11%;扣非归母净利润 0.41 亿元,同比- 23.13%;毛利率69.18%,基本持平。其中Q2 实现营收1.29 亿元,同比-
13.88%;归母净利润 0.33 亿元,同比- 17.95%;扣非归母净利润 0.29 亿元,同比-20.78%。公司加强内部管理,致力降本增效,支出销售费用0.36亿元、同比-7.52%,管理费用0.49亿元、同比-7.80%,研发费用0.80亿元、同比+7.79%(研发费用率 29.90%、同比+3.53pcts)。自2017年A股上市以来,连续七年保持研发费用投入双位数以上增长。公司采用自主研发的灵动业务架构平台和灵动数据技术平台,为软件开发带来敏捷性、高效性以及跨行业的适用性,使公司的应用产品开发模式、技术研究及新产品开发模式、市场拓展模式、人才组织和培养模式等发生了深刻的变革,成长为跨行业“
基础平台+应用方案” 的综合解决方案提供商。这种创新的产品开发模式,降低了项目实施成本,缩短了客户的信息化实施时间,也降低了客户信息化的实施成本。
证券行业信息化建设发展规划明确,公司信创核心系统A5实现有效突破
行业发展政策方面,2023 年 6 月,中国证券业协会发布了《证券公司网络和信息安全三年提升计划(2023-2025)》(以下称“计划”)。“计划”鼓励有条件的证券公司在 2023-2025 三个年度信息科技平均投入金额不少于上述三个年度平均净利润的 10%或平均营业收入的 7%,并保持稳定的资金投入。“计划”鼓励有条件的证券公司积极推进新一代核心系统的建设,根据不同客户群开展核心系统技术架构的转型升级工作。2023 年 7 月中国证监会发布《证券公司核心交易系统技术指标》等 2 项金融行业标准,为证券业信息化系统建设搭建起标准基础。信创化关键技术方面,公司通过创新的存算分离架构,摆脱了某些国产基础软件的约束,实现了领先替代的信创化策略,保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现。2023年公司信创核心系统A5 中标某头部券商第三代核心系统建设项目,成为替换友商最关键客户的案例;东吴证券 A5 系统完成100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代,成为业内首个信创化单轨运行、100%完成国产替代的案例。2024年,公司信创核心系统和关键项目进展顺利,客户群持续拓展,包括中信证券、南京证券、上海证券等 7 家券商项目实现同步推进。根据IDC的报告,2021年证券核心交易系统市场上恒生电子占据最大的市场份额,其次是金证股份,公司占据的份额相对较小。近年来,公司通过关键基础技术的突破,聚焦自主创新,实现金融信创软件的领先替代,有望借助金融行业信创全面推进的东风进一步扩大其市场占有率。未来,公司可能以核心交易系统为突破口,带动相关配套系统的更迭升级,从而实现其整体收入规模的持续快速增长。
图表一、中国TOP5证券业核心交易系统市场份额,2021
资料来源:IDC,中航证券研究所
投资建议
现弯道超车。预计公司2024-2026年的营业收入分别为7.82亿元、9.22亿元、11.02亿元;归母净利润分别为2.34亿元、2.70亿元、3.20亿元,对应目前PE分别为36X /32X /27X,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期;技术迭代加快;市场竞争加剧。
盈利预测摘要
公司收入预测:
(1)定制软件业务
是公司的主要业务构成,需在产品已交付并完成安装和试运行,在取得客户验收时确认收入。受益于金融行业信创的不断深入,预计24-26年增速分别为5%/20%/22%。
(2)产品化软件业务
主要为向客户销售的成套软件,如港股通交易系统软件、转融通系统等。随着下游客户的持续拓展,收入有望提升,预计24-26年增速分别为5%/15%/15%。
(3)运维服务业务
为存量客户提供的常年软件系统运营和维护服务,预计24-2026年增速分别为3%/5%/5%。
(4)系统集成业务
根据用户需要将整个系统中的外购软件、硬件按照合理的方式进行集成,将各个分离的子系统连接成为一个完整可靠和经济的有效整体。营收规模较小,预计24-26年增速分别为15%/30%/30%。
公司分产品收入预测表
附表:盈利预测(单位:百万元)
证券研究报告名称:《顶点软件(603383):首次覆盖:立足证券IT,信创核心系统实现有效突破》
对外发布时间:2024年10月13日