1. 本周推荐及主要观点
2. 调研纪要：喜临门、飞亚达、志邦股份、上海建博会
3. 调研邀请：广州（好莱客、索菲亚）、成都（美克家居、富森美、互联网家装、草根调研）
4. 轻工行业沪港通/深港通持股比例变化
5. 轻工行业本周市场表现
6. 轻工行业2017年年报拟披露时间表
7.
轻工行业近期解禁明细表
8.
轻工行业股价安全边际表更新
9.
轻工行业第一大股东股权质押情况更新
10. 重点公司盈利预测更新
11. 近期报告
周末对中美贸易战关注升温，对于轻工出口子行业，均为相对成熟稳定的行业，国内生产比较优势明显；且近几年上市公司的发展方向，已从传统OEM出口制造向国内自主品牌转型升级，主要利润增长点也来自国内业务，我们认为贸易战对轻工龙头上市公司的业绩影响并不大。
家居：内销自有品牌市场成长空间广阔，未来看点在于产业集中度的提升，比拼的是综合效率的提升，资源向头部品牌不断集中。
龙头从产品设计，品牌营销，渠道招商，生产运营，消费者口碑服务等多个方面均有综合优势，更有望形成强者恒强的口碑积累。
从估值与性价比角度来看，推荐定制家居中的相对估值洼地
索菲亚
，以及成品家居中竞争格局更优的：
美克家居、顾家家居、大亚圣象与喜临门。
春节以后，我们也调研了部分渠道终端以及经销商加盟展会，主要感想：
1
）龙头企业均加强了渠道招商力度，加盟的门槛及对加盟商资质的要求更高，考虑到品类龙头与核心家居建材卖场，商场的良好合作关系，品牌企业加盟的推进落地情况较好
2
）在限购一二线城市，对客流量的争夺越发激烈（但市占率提升依然有很大空间！建材卖场中不知名的品牌仍有很多），未来更强调对客流的深度开发，包括通过提升全屋营销方案提升客单价水平；春节后围绕315促销活动，各家也均推出了定制的全屋套餐，包括：a）索菲亚全屋1111元/平，及无醛板1599元/平；b）欧派家居19800元22平米；c）尚品宅配按建筑套内面积518元/平米，2房套餐46600及3房套餐56800元；d）好莱客颗粒板16800元20平米，19800元23平米；原态无醛板19800元16平米以及24800元20平米。从我们草根了解的情况看，虽然是统一透明的全屋定制套餐，但是终端仍有较多的解释与操作空间；且从经销商效率而言，提升客单价也降低了单个客户的服务成本；现阶段经销商盈利能力变化仍相对可控。
当然也仍需密切关注进一步升级的市场竞争行为（如北京索菲亚推出限时特惠19800，22+22平米套餐），终端竞争加剧将使行业的整合进程提速。长期来看，优异的成本控制力及供应链管理能力，将为上市公司和经销商体系预留足够的盈利空间，也将能在最后的整合进程中胜出。
推荐：定制领域看好龙头凭借柔性化信息化的成本竞争力；以及转型全屋定制后的客单价扩张能力：索菲亚
（产品价格体系与定位调整；加强经销商体系考核，通过全屋套餐提升客单，长期信息化柔性化生产优势构建护城河，
目前股价对应2018年估值26倍，相对于其他定制龙头的估值性价比体现，值得长期布局
），欧派家居、尚品宅配
；成品家居估值相对较低，竞争格局相对稳定，看好：美克家居
（收入逐季提速，持续推进多品牌多品类战略，股权激励增长目标提供安全边际，员工持股计划购买完成）、
大亚圣象
（工装房订单快速增长。多层和三层实木地板占比提升，产品提价及结构升级强化盈利水平。渠道扁平化，未来费用率下降有空间），
顾家家居
（主打产品沙发受益于行业集中度提升，循序渐进拓展品类扩张，通过内生与持续外延夯实打造优势产品矩阵，新品类快速增长，持续外延转型平台型公司有望穿越周期）。
相关公司业绩回顾及估值更新
：
文化纸仍处于提价通道，废纸系淡季平稳，造纸板块全年业绩无忧，精选低估值+18年确定增长的纸企龙头。
价格：本周文化纸价格持平，但4月提价函陆续发出；废纸和箱板瓦楞纸弱势震荡，止跌企稳。
贸易战：
造纸板块进出口占比较小，且和本次征税领域无关联度；如贸易战持续演变导致人民币相对美元升值，因进口浆和废纸因素对纸企有利。
文化纸双胶和铜版景气度最好，4月涨价函陆续发出，纸价依旧看涨。
年前纸厂补贴经销商，2月涨价函未落地，经销商价格倒挂现象缓解，目前纸厂库存合理（双胶纸和铜版纸库存在一周左右，白卡较高），带动3月涨价落地，近期4月涨价函持续发出和涨价落实良性促动，后市依旧看好。
废纸系3-4月淡季，静待5月旺季爆发
。
价格：
短期废纸和箱板瓦楞纸淡季价格震荡，主要系3-4月为淡季，原纸厂废纸采购减少、补贴政策减少，以及部分打包厂加快出货。但混合废纸禁止进口、5万吨产能以下及贸易商进口指标申请限制、含杂率控制0.5%3月1号开始施行、进口许可证将减少废纸进口量及进口指标按季度缓释，为废纸价格提供强支撑。4-5月伴随夏季饮料啤酒包装需求上升，废纸系将迎来旺季。
库存：
目前原纸厂库存处于较低水平（11-12天），基本处于产销平衡状态。
废纸审批：
2018年第八批进口废纸指标下达，共144.18万吨大幅超17年第八批6.2万吨，主要由玖龙（128.5万吨）、理文（15.57万吨）获得。我们一直强调的1）18年废纸指标缓释；2）龙头废纸进口优势强化持续得到验证。
18
年造纸行业业绩无忧，下游消费为主更具成长属性，近期伴随周期回调提供布局良机：纸企整体库存合理，价格17Q4下跌后有反弹空间，龙头纸企内生项目落地/外延并表18年业绩持续增长可期。
重点推荐
文化纸 太阳纸业
（18年共190万吨浆纸新产能落地，20万吨特种纸和木屑半化学浆项目已投产，预计18年业绩28-30亿元）；
晨鸣纸业
（17年全年盈利预测36.5亿元，18年100万吨文化纸、35万吨热敏纸、120万吨化学浆、60万吨针叶浆项目持续投产贡献增量，木浆将100%自给）；
箱板瓦楞龙头山鹰纸业
（马鞍山和海盐基地业绩高增，湖北基地200多万吨产能预计19-20年释放，新成立重庆子公司布局新基地，收购联盛纸业强化华南市场；包装板块盈利持续提升；拓展环保业务；北欧纸业/联盛纸业并表后增厚18年业绩，有望持续整合行业资源）。
相关公司业绩回顾及估值更新：
包装：原材料端盈利压力缓解，有望提升包装行业盈利水平，看好劲嘉股份
（与贵州茅台技开司签订战略合作协议，切入白酒包装巨大市场空间；烟标行业内生增长恢复，外延整合，其他高端精品包装（如精品烟标，3C包装）等领域积极外延开拓，新型烟草产品储备有望受益于政策东风
（海外iQOS产品销售取得巨大成功
），大健康持续推进）
、东港股份
（电子发票受益政策利好，技术服务类业务（彩票、电子发票、档案存储）齐放量，有望体现盈利弹性）、
裕同科技
（核心客户增长有望提速， 2018年原材料价格及汇率方面不利因素有望扭转，推出员工持股计划）、
合兴包装
（传统业务量价齐升与包装产业供应链云平台放量，收入提速；行业集中度提升带来议价能力提升）、
东风股份
（主业复苏+外延增厚+大消费推进）。
其他轻工：关注增长趋势确定的消费品龙头，享受确定的估值切换。如晨光文具
、
中顺洁柔。
相关公司业绩回顾及估值更新：
喜临门调研纪要
http://dwz.cn/7GhgpD
飞亚达调研纪要
http://dwz.cn/7GhgQ7
志邦股份调研纪要
http://t.cn/Rn0m4Nf
2018
中国建博会（上海）纪要 http://dwz.cn/7F6zmk
广州市调研：
好莱客（603898）
时间：3月27日（周二）下午2点
出席高管：董秘 邓总
索菲亚（002572）
时间：3月28日（周三）下午2点
出席高管：董秘 潘总
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成都市调研：
美克家居（600337）体验中心开幕活动
时间：3月28日（周三）上午
富森美（002818）
时间：3月28日（周三）下午
出席高管：董秘 张总
某互联网家装企业
时间：3月29日（周四）下午
出席高管：区域负责人
另：除上述安排外，周二至周四还将安排成都地区家居产业链草根调研
轻工制造行业涨幅前五名是乐凯胶片
(+26.15%)
、我乐家居
(+11.46%)
、德艺文创
(+10.02%)
、新通联
(+9.05%)
、实丰文化
(+5.61%)
；而跌幅前五名是凯恩股份
(-18.38%)
、鸿博股份
(-17.83%)
、永艺股份
(-16.95%)
、冠豪高新
(-15.87%)
、永安林业
(-15.48%)
。
本周造纸轻工行业板块跑输市场。本周轻工制造板块整体下跌
4.93%
，跑输市场（同期沪深
300
下跌
3.73%
）。
《山鹰纸业17年报点评：原纸受益行业高景气度，包装盈利全面改善，高盈利特种纸并表，未来盈利稳健上升，维持买入！》2018/3/20
《岳阳林纸（600963）2017年报点评：造纸量价齐升，园林扬帆起航》2018/3/20
《飞亚达A（000026）17年报点评：名表消费回暖势头延续，经营效率持续改善》2018/3/13
《大亚圣象（000910）点评：地板量增+结构升级，工装40%增长亮眼，人造板满产且出血点大幅减亏，非经营能力因素影响短期表观增速》2018/3/12
《永新股份（002014）17年报点评——受益于包装行业洗牌+客户产品结构优化，公司业绩稳中有升》2018/3/7
《
美克家居（600337）——完成实施首次回购股份，凸显可持续发展动力》2018/3/6
《索菲亚（002572）17年业绩快报点评：产品定价、渠道管理调整进行时，Q4阶段性低点不改长期向上趋势》2018/2/28
《中顺洁柔（002511）17年业绩快报点评：渠道和产能双向驱动业绩提升，深度绑定彰显长期发展信心》2018/2/28
《顾家家居（603816）——出资1.98亿间接入股居然之家，参与布局互联网新零售家居》2018/2/26
《2017年轻工造纸行业年报业绩前瞻——家居造纸快速增长，包装盈利整体承压》2018/2/12
《轻工行业点评：阿里巴巴入股居然之家，开启布局家居新零售时代，家居行业整合进程加快》2018/2/12
《劲嘉股份（002191）点评：公司回购股份彰显未来发展信心，大包装和大健康业务持续推进》2018/2/12
《劲嘉股份（002191）18Q1业绩预告点评：烟标和精品包装订单驱动，18Q1单季业绩提速显著》2018/2/1
《劲嘉股份（002191）2017业绩预告点评：烟标主业复苏，精品包装推进，经营企稳回升》2018/1/30
《岳阳林纸（600963）17年业绩预告点评：业绩大幅增长，造纸量价齐升、园林业务增量共振》2018/1/30
《晨鸣纸业（000488）点评：17年业绩高增长，18年新项目持续落地带来龙头戴维斯双击，上调18年盈利预测，维持增持》2018/1/18
《山鹰纸业（600567）点评：17年收购标的与公司资源互补，业绩高弹性，媒体质疑不攻自破，维持买入》2018/1/17
《行业点评：进口废纸含杂率确定0.5%，推动废纸价格上涨并向纸浆传导，利好龙头企业》2018/1/12
《顾家家居（603816）点评：与黄冈签订合作框架协议，产能补充升级再下一城》2018/1/11
《美克家居（600337）点评：收购海外公司，全球配置驱动制造及品牌协同效应》2018/1/9
《顾家家居（603816）点评：与意大利家居龙头Natuzzi签订合作框架协议，持续丰富品牌梯度》2018/1/9
《索菲亚（002572）点评：经销商持股彰显长期发展信心，实现产业链利益分享，协同发展》2018/1/2
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《山鹰纸业（600567）点评：收购联盛纸业100%股权，全国产能布局和产业链整合再下一城，维持买入》2017/12/21
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《珠江钢琴（002678）点评：子公司艾茉森完成增资扩股暨引入战投及员工持股，成为未来发展新增长点》2017/12/5
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《2018年度轻工制造行业投资策略——关注行业成长空间，把握竞争格局优化》2017/11/21
《岳阳林纸（600963）点评：签署北海水环境投资合作框架协议，生态环保持续布局》2017/11/21
《2017年轻工造纸三季报业绩回顾——家居和造纸板块持续高增长，龙头优势凸显，包装行业弱复苏趋势》2017/11/13
《劲嘉股份（002191）点评：3年期定增顺利完成，与复星强强联手，促进大包装、大健康持续发展》2017/11/2
