行业情报站电影票房持续回暖，基建板块估值修复进行时
1）军工股逆势全线大涨 国防军工板块仍有后劲(来源：大众证券报）
2）传媒行业：电影票房持续回暖(来源：中泰证券）
3）34家钢铁股百日追逐万亿市值 需求预期或成后市分歧（来源：21世纪经济报道）
4）雄安新区建设规划预期增强 新龙头带来新畅想（来源：证券市场红周刊）
5）煤电去产能路线图出台 两年时间从大跃进到急刹车(来源：中国经营报）
6）基建板块估值修复进行时 寻找业绩高增长的基建央企(来源：证券市场红周刊）
7）奶粉新政落地：89个配方乳粉入围 行业洗牌大幕开启（来源：上海证券报）
8）*ST爱富复牌涨停引爆上海国企 国资改革进入亮剑时间（来源：证券时报）
申万宏源桂浩明：下半年股市运行的三条边界 将稳中有涨
自6月以来，股市逐渐回暖，到了7月份更是出现了震荡上行的格局，股指逼近3300点。因此，在进入8月份的时候，舆论普遍对后市表示乐观，看好大盘将继续上涨，并且挑战3500点者，已经不在少数。
在笔者看来，研判下半年的走势，需要着重考虑相应的市场环境。在现阶段，这一因素对股指的走势有着非常重大的影响。而就目前来说，也许最应该关注的是以下这三点，因为正是它们构成了这一阶段股市运行的基本边界条件。首先是“治理金融乱象”，其实今年以来，这个问题已经被多次提起，并且是和防范进入风险、确保不发生系统性金融风险联系在一起。这几年来，中国的金融业发展很快，各种金融创新层出不穷。可以说，海外成熟市场上有的金融产品，在境内市场上基本都有了，其中有些的规模还更大、架构也更复杂。但与此同时，应该说监管并没有跟上，风险敞口不小。
去年下半年起，商业银行开始清理“委外”、保险公司开始规范“万能险”，证券公司开始整顿“通道”，这些都是针对已经存在的问题所进行的某种补救措施。如今，监管部门更是把市场上暴露出来的种种违规行为称之为“金融乱象”，表达了坚决打击的决心。无疑，这种状况在今年年内，甚至以后更长的一段时期，都将会延续。那种认为股市监管可能会有所放松的观点，显然是站不住脚的。近期的强势股方大碳素被临时停牌的事实，也说明了这一点。因此，下半年股市会在严格监管的背景下运行，对于游资等一些热衷并习惯于短线投机的资金来说，对此是不应该抱有侥幸心理的。
其次是“扩大直接融资”，也就是继续以较快的速度发行新股。今年，新股发行速度是历史上最快的，因此也引起了不少争议，甚至被上纲上线地讨论。但是人们发现，不管舆情如何，监管部门还是坚持每周发行一批新股、筹资几十亿元。应该说这样做是必然的，因为今年金融工作的一个重点就是去杠杆，发展直接融资，资本市场对此责无旁贷。而且，经过多年的实践，监管部门也发现，以暂停新股发行的方式来应对市场低迷的状况，最多只能起到短暂的效果，并不能真正解决问题。很清楚，今年就是一个IPO大年，那种认为新股发行要为稳定市场让路的想法，不但有失偏颇，而且根本不符合当前的现实。换个角度来说，以目前的市场规模而言，多发几个新股也许对投资者的心理有一定的影响，对市场的实际冲击应该说是不大的。
第三个边界，那就是“维稳”。股市前年暴涨暴跌，去年则是大幅度回落。今年迄今的表现则比较平淡，处于窄幅波动状态，显现出收敛、休养的格局，这是符合行情运行规律的。而进一步说，基于对大局的考虑，今年也需要加大力度维护市场的稳定，所以各界都不愿意看到股市大跌，如果万一出现这种情况，应该会采取相应的措施。但反过来，暴涨似乎也不是监管部门所希望看到的，因为这会滋生泡沫，带来很大的风险。因此，维稳也就成为下半年市场运行的基本要求，这一边界条件的存在，决定了这期间股指的运行空间将是比较有限的，会出现持续的震荡整理格局。
治理金融乱象是为了保持市场的规范运行，发展直接融资是为了发挥股市的功能，维护市场稳定则是为了保护投资者利益。这三者的有机结合，就构成了下半年股市运行的大致轮廓。由此看来，在接下去的这段时间，股市稳中有涨，涨幅有限将是大概率事件。投资者会寻找到一定的操作机会，但难有暴利。
国泰基金：三季度谨慎乐观 看好银行保险板块
国泰基金分析认为，从分项数据来看，7月总体生产指数和新订单指数两项指标分别比上月回落0.9和0.3个百分点，但仍保持强劲水平。分行业来看，结构性高成长行业——制造业升级和消费相关行业增速继续加快，包括机械制造、IT设备制造，以及医药制品等。同时，国内大宗商品冶炼及加工行业，尤其是钢铁冶炼业生产指数攀升至高点。虽然PMI数据显示制造业整体处于高景气区间，但不同企业之间的处境却呈现不断分化之势，中小企业表现弱于大企业。另外，制造业内需增速从高位有所放缓——7月新订单指数从上月的53.1%小幅下降至52.8%，在手订单指数亦从上月的47.2%下降至46.3%。此外，7月进口指数为51.1%，较上月的51.2%大致持平。外需小幅走弱，但保持在扩张区间。7月新出口订单指数从上月的52%下降至50.9%。
展望未来，国泰基金认为，目前对于经济的预期差已经恢复，股价、期货价格的反弹明显，而现货价格基本平稳，后续周期股上涨空间取决于现货价格的上涨幅度。国泰基金表示，对三季度市场谨慎乐观，市场风格预计仍以蓝筹为主，风格切换难以发生。首先，继续看好受益于利率上行的保险、银行板块；其次，看好抵御低流动性效果最佳的高现金流策略，主要分布在交运、公用事业、银行板块；最后，上证50享受流动性溢价，相对更看好其中的券商、建筑、地产等滞涨板块。
证券市场红周刊：整数关口继续无悬念震荡
目前的市场，依然会延续存量博弈的格局。消息面上，虽然最近有养老金1700亿元到账投资运营，但剔除社保理事会管理的600亿元，按要求可以配置到股票市场的仅有330亿元（目前实际配置股票仅约150亿元）。在万亿市值级别的市场中，这样的资金规模影响实在有限。另外，根据社保理事会的规划，未来还有4100亿元可投资运营的养老金以年为单位到账，但由于归集的过程相对较长，且该资金中能够继续投入股市的规模较为有限，故对于交投的影响并不大。
不过，由于养老金的投资运营中有规定，受托管理的资金当年95%以上不允许亏损。作为市场中的风向标资金，虽然绝对量有限，但对于市场的预示作用却极为明显。无论该受托管理资金是投向权益类产品还是固收类产品，未来引领市场震荡逐级上行是大概率事件。需要注意的是，前期包括公募基金、深股通在内已经向金融、周期股中逐步沉淀，权重周期股的稳定有利于大盘轻装上行。
随着大盘在3300点转入震荡，包括上证50在内的大盘股、周期股将继续与中小盘股维持轮动的表现。由于上证50亦出现日线级别的顶背离（周线仍完好），故也有适度高位回落及高位整固的要求。随后的短期市场，有望看到大盘股搭台小盘股唱戏的场景。部分从大盘股、周期股析出的资金，正借机寻找中小盘股特别是创业板中的好买点。
观察创业板周线图可以发现，自去年3月后至今创业板已出现3次底背离。随着创业板权重股逐步消化前期利空、先破后立，创业板为主的中小盘股正迎来新的契机。理论上，底背离需要反复的确认，目前的位置，仍然不排除创业板指数带领个股出现盘中的震荡，但其愈发坚实的底部也将带来更好的行情预期。
事实上，以国家队为主的资金除了买入权重周期股外，近期也开始有意识地向中小创个股中倾斜。其中，社保基金是自二季度开始即向电力、汽车、材料、医药等板块和中小创个股中布局，随后中证金、汇金、深股通等亦有不同程度的跟随。
应健中：慢牛走势还会延续 赚了指数却未必赚钱
上证指数终于冲破前一个高点3301点，创出了3305点的新高，这是今年以来的最高指数，相比于今年开盘3105点而言，正好涨了200点，涨幅6.4%，这样的涨幅很不错了，要知道银行一年期存款利率也就只有1.5%。
当然这只是上证指数的涨幅，而创业板指数七个多月却走得很糟糕，从年初至今，跌了12%，当然涨势最辉煌的是上证50指数，涨幅超过17%，这样的架势放在那儿，就意味着少数的个股撬起了大盘、或者说撑住了股市，而大多数个股还是跌得稀里哗啦，至于盈利么，也就是逮住并拿住了少数热门的护盘股，还能有不错的盈利，而大多数股票还是缩水打折，当然在这样的市道中赔钱的是大多数人，赚了指数却未必赚钱。
今年一至七月，股市的最大赢家当然是国家队，从持股结构、市场热点等都可以看出国家队的踪迹。现在是上市公司中报公布的高峰，从已经公布中报来看，国家队的持股出现了如下的变化：一、从来不持股创业板的证金公司已经对7家创业板公司持股并进入前10大股东名单，这也是近期创业板在大幅下跌后出现暂时的止跌回稳的主要原因，由于中报公布还有一段时间，相信对创业板公司持股的名单还会继续扩大；二、对蓝筹股龙头贵州茅台适当进行了减持，今年开盘，贵州茅台的价格是334.28元，现在股价在483元，七个月涨幅高达44%，这样的战绩令人羡慕嫉妒恨啊，贵州茅台已经属于机构抱团取暖股，与中小投资者基本无缘了，国家队即便减持也不会是清仓式减持，而仅仅是锁定利润式的减持，从市场结果看，消息出台后也没有见到贵州茅台大级别的调整；三、对金融股出现了适度减持，今年的行情金融股独占鳌头，连市场一向不太看好的工农中建四大银行股也都有15%的涨幅，国家队出现适度减持也在情理之中，当然，国家队中汇金公司是这些银行的实际控制人，这部分不可能减持，证金公司的减持也只是财务需要。
上述国家队的新动向是已经披露的中报揭示的，可以预料，随着中报披露继续深入，国家队的动向还会更多。这儿需要关注的是，中报的截止期是6月30日，国家队从入货到中报截止期、再到中报的信息披露，期间有很长一段时间，如果投资者仅仅从中报披露中去寻找热点，弄得不好，就会成机构出货的接盘侠，为国家队的盈利添砖加瓦了。
上证指数已创出今年新高了，市场的慢牛走势还会延续，从上证指数3016点起步的上升通道已经走了将近三个月了，按现在这个架势也许这个上升通道沿着45度角还能向上行走三个月，由于这个上升通道的上下轨空间很大，所以即便升幅调整也未必会击穿下轨，这样就给市场留出了空间，每创出一个新高就会出现升幅回调，进三退二、进二退一会成为市场主基调，在这个慢牛走势中，投资者操作上还是要耐心持股，等到哪一天慢牛变成了快牛，所有的股票都会轮涨一遍的。
楚芸：大盘存诱多下杀风险
全球股市都比较暖，A股也三度摸上年高，可惜的是失守了，这个失守的意味深长，不妨举个例子，在美上市的两家中资企业，京东与百度，此前六月份市值仅差6亿美元，大家齐呼JAT三巨头聚首的日子来了，但百度用一个优异的中报，迅速拉开与京东146亿美元的市值差异，距离原始阶段的250亿美元也是可期的，这证明，国外的股市基本围绕业绩做文章。
可惜的是，A股可不能这么看，如果讲道理，周中两度冲击日线新高并越过3300关口，这其中主要拉力来自次新股与权重，中报题材并没有表现，传统业绩龙头也没有表现，二线蓝筹受青睐的个股也非业绩表现而是炒作线索。
在中国，炒股者基本一分为二，机构与散户，为什么缺乏世界级券商呢，试想一下，大家都赚钱，那就不是正常的股市，仅赚短线的钱，还真炒股了，其实这也不是正常的股市，所以产生这么个异象，核心成因还是来自于操控。来自于内幕消息的作祟，来自于信披的弱化，来自于调整主体进出的合并重组等，提供了太多的炒作题材，让大家觉得只有炒才有股。
周一至周四维持持续上冲，伴随冲高回落，但每次都能够百转千回，这是因为个股与主板有效呼应，次新股与权重板块全面共振产生拉力，但是结果显示，量能不足。
周五收了个有人称之为假阴线，或者反包阳，其实这是一种分析性失误，本质来讲，这一波振幅达0.71%的持续性跳水，不能够称为冲高回落，因为下行过程次新股出逃，权重股歇菜，最重要的是伴随放量。
我们知道，既然在指数由3256上行冲关3300的过程，以次新股与权重领导为主，如果仔细观察，权重尤其是金融板块实际全面吸筹，因此现在的位置3262非常敏感，向下回踩3236点，会被认为很正常，全面下探，人们又以三重顶来忽悠自己的判断，认为可以接受。
如果再度下行甚至是深幅回踩，对多头尤其是券商银行股，绝对是高抛低吸赚钱有效，而人们又产生这样的认识，并且盘面伴随下行放量，因此容易被多头作为诱多或诱空的筹码，演绎成大盘技术性回踩。
楚芸认为，现在牛市时间窗开启，牛市的童话故事可以上演，为什么还走出这么个四不象的东西，要么低位二次吸筹并拉动刺激大资金入场，要么就是诱多下杀。
为什么讲这是风险，因为3288以下尤其是3256、3236、3216可以讲点点风险，空头的力量并不会基于牛市而消失，相反，楚芸认为空头的力量来自于其正常操作，耐心加坚持加等待。
战狼 2 票房预计将达 35 亿，三生三世十里桃花 10 亿票房可期。与 2016年较为平淡的暑期档相比，今年与 2015 年更类似。 2015 年在《 捉妖记》 点燃观影情绪后，《 煎饼侠》、《 大圣归来》 都成为暑期爆款电影，与今年《 战狼 2》、《 建军大业》 和《 三生三世十里桃花》 类似。根据《捉妖记》以及《 战狼 2》 上映后票房走势看， 其首周票房是捉妖记的 2 倍，并结合口碑，我们认为战狼 2 总票房或可达 35 亿以上， 而《 三生三世十里桃花》 IP 和明星助阵， 结合首周末票房排片在 40%左右与《战狼2》基本持平，其票房有望超过 10 亿。
爆款刺激观影人群下沉，提高观影人群年龄跨度，有望提升有效需求。从观影城市来看，整体趋势目前持续向 2、 3、 4 线城市下沉，《战狼 2》的 2-4 线城市观影人群占比高于 2017 年全年整体；从观影人群年龄机构看，《战狼 2》年龄层高于观影人群平均年龄。我们认为， 爆款产品由于其口碑效应、流行性以及影片质量， 在吸引新观影人群方面作用显着， 现象级爆款影片将拉动“小镇青年+大龄观众”的增长，永久性提高有效观影人群的数量，从而提升实际有效需求。
8 月票房有望超 50 亿， 暑期档票房有望超 100 亿，电影市场周期性回暖确立。 2015-2016 年暑期档( 7 和 8 月) 票房分别为 91.24、 85.68亿元， 在经历同比下滑后， 2017 年暑期档票房有望超过 100 亿( 50.31+50 亿)， 同比增长 15%以上。 同时，观察历史票房情况： 1)一般情况下，电影从立项、筹资到制作、 发行和上映，平均周期在 1-2年， 而电影投资相对滞后于票房增长， 因此实质是约 3 年的制作周期；2)观众特别是年轻人对电影类型、剧情的偏好也有约 2-3 年的变化周期。从历史季度票房数据来看， 2008 年至今经历了 4 次比较明显的周期，平均周期长度为 10-12 季度，目前处于第四个周期的底部， 2017Q2国产片票房增速已经有所回升， 我们认为 3 季度国产片在《 战狼 2》 的刺激下将持续回暖，同比增长 15%-20%。
投资建议： 票房回暖， 电影产业逐步趋于成熟，在下游院线扩张导致渠道基本覆盖核心观影群体后， 内容代替渠道成为推动产业持续稳定增长的核心动力。我们认为除院线外，产业链上游应关注两类公司： 1) 已经完成制作、出品和发行环节工业化的龙头公司，业绩稳定性和持续性逐步增强，推荐关注光线传媒； 2)具备爆款产品投资能力，净利润和市值存在较大向上弹性的标的， 推荐关注上海电影、 北京文化。
风险提示： 1) 电影市场增速不及预期风险； 2) 政策不确定性风险
名家观点央行宽松货币使命终结 容易得钱不好赚了
来源：微信公众号姜超宏观债券研究
上周美股再创新高，欧洲股市反弹，韩、印、港等新兴市场股市涨跌互现，黄金下跌、油价震荡，金属价格继续上涨，国内股债震荡。
资本市场赚三种钱。我们曾经写过一个报告，大意是想从资本市场上赚钱，主要有三种：一种是赚央行放水的钱，一种是赚企业盈利的钱，还有一种是赚别人的钱。
过去在赚央行水钱。回顾过去三年，14年的债券牛市、15年的股票牛市以及16年以来的地产牛市，其本质是央行在持续放水，所以各类资产轮番上涨。14、15年降息降准，利率下降带来了股债双牛，而15年的房贷新政大幅降低房贷首付比例和优惠利率，直接导致一二线房价大幅上涨并延续到16年；17年地产泡沫还在顽强继续，三四线房地产价格大幅上涨，其本质还是央行在地产市场定向放水，直接把基础货币通过PSL给了棚户区老百姓买房。
央行放水救活企业。中国经济的本质问题是投资过度，企业部门生产了太多不需要的东西，包括过剩的工业产品、三四线城市过剩的房子。在有的国家，企业部门做错了事，哪怕节衣缩食也得自己解决。但我们的企业部门做错了事，是靠居民和政府来接盘。虽然有去产能和去库存等诸多政策支持，但钢铁煤炭乃至房地产的产量增速都持续高位，说明企业部门过剩的产品并没有被真正去掉，而是被居民和政府高价抢购到了自己手里，而当初的降息降准、债务置换乃至PSL，都是鼓励政府和居民借钱，勇当接盘侠。
货币超发资产泡沫。央行放水虽然稳住了经济，但是带来了资产泡沫的副作用。当年的降息降准带来股债双牛，同时也引发了股市、债市的加杠杆投机狂潮，最终是一地鸡毛。而16年以来史无前例的房地产大牛市，从一二线席卷到了三四五线城市，在港股市场上塑造了内房股神话，几大龙头地产公司的销售额都从几年前的1000亿激增到了5000亿，诸多地产土豪在国内和全球买买买，背后的支撑其实是各路居民在地产市场轮番加杠杆，如果放任下去，其结局难以想象。
宽松货币使命终结。今年以来，商品价格继续上涨，煤炭和钢铁等原材料库存保持低位，三四线房价大涨的同时伴随着地产库存的快速去化，企业盈利也大幅改善，说明企业部门已经被救活了，经济增长也稳住了，其实意味着央行宽松货币政策已经完成了历史使命。而当前的主要矛盾是社会总债务还在继续上升，因此去杠杆成为主要矛盾，与之相应政府也在金融工作会议中提出“稳增长、调结构、控总量”，将控总量放在了极其重要的位置，其实就是要控制货币总量、退出宽松货币政策。
稳健货币利率难降。6月央行短期大幅投放货币，引发了货币政策转向宽松的憧憬。但从央行7月以来的操作来看，7月中旬以来银行间货币利率稳中有升，标志性的存款类金融机构7天回购利率从2.7%左右升至2.8-2.9%，上周央行再度重启净回笼，都意味着6月份央行仅是削峰填谷，稳健货币政策取向未变，而利率中枢也难以下降。
货币政策传导失效。在过去的一两年当中，以美联储为首的全球央行都陆续开始紧缩货币政策，但对资产价格的影响甚微，号称全球最坚硬三大泡沫的日本债市、美国股市还有中国楼市都没有出现明显的拐点。在这背后的原因或在于货币政策传导失效，美联储虽然已经三次加息，但美国长期国债利率不升反降，意味着加息对经济和资本市场没有产生影响。在中国也有类似的现象，虽然央行今年上半年在金融市场加息，但是商业银行没有马上跟随上调贷款利率，所以对房地产市场的影响并不显著。如果回顾一下历史，美联储在07年以前曾经17次加息，但是同样没能阻止次贷危机的发生，原因也在于货币政策传导失效，美联储加息未能提高长期国债利率和对应的房贷利率。
央行改变不可忽视。虽然各国央行都把经济增长和稳定通胀作为首要目标，但有了次贷危机的前车之鉴，大家对资产泡沫日益重视。所以我们发现央行也在努力改变货币政策，比如说美联储9月份可能开始缩表，这就是一个重要的尝试，相当于美联储直接提高长期国债利率，从而疏通了货币传导失效的障碍。对于中国也一样，以前中国的银行对于资金成本不敏感，因为可以通过影子银行转嫁成本，但今年中国开始强化金融监管，影子银行无处遁形，银行资金成本的上升最终一定会导致贷款利率的上升，5、6月份以来全国房贷利率的持续上调就是明证。
容易的钱不好赚了！所以在我们看来，随着央行的货币从宽松转向稳健，以后很难赚到央行放水的钱。对于资本市场而言，其实就意味着只有找到真正的好公司，去投资他们的资产才有价值。而真正的好公司，应该是像腾讯和阿里一样只靠自己就能创造价值的企业，而不依赖于央行放水和地产泡沫，甚至不依赖于政策红利，因为历史已经无数次的证明，靠政策做大的企业，长期下去就失去了思考，最终还是会被市场所淘汰。所以说，如果央行不放水了，容易的钱就不好赚了，要把自己的钱看紧了，不要被人给忽悠了！
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