观点集锦：国泰君安2024债市机构行为论坛

国泰君安证券研究 · 公众号 · 证券 · 2024-11-22 06:16

正文

11月14日，国泰君安证券研究所于上海举办2024债市机构行为论坛，主题为“信用债波段投研新时代：机构行为与流动性”，论坛吸引近百位投资者共同探讨信用债话题。

以下为精彩观点摘录：

如何量化定价信用债流动性

王宇辰固定收益资深分析师

在信用利率化的背景下，市场日益关注信用债的流动性与机构行为。信用债流动性相较利率债偏弱，与发债主体较多，多重监管主体，场外交易等多重因素有关。信用债流动性打分卡模型，提取了几个重要的风险因子，包括新老券的切换、剩余期限的偏好、主体评级、定价锚等，并分别构建了城投债、产业债、金融债流动性打分卡模型。通过构建打分卡模型，能够从流动性的视角给出信用债排序，并给出择券建议。随着信用债从配置到交易的切换，流动性的关注度或将进一步抬升。

信用债流动性与交易行为前沿

王焕舟华福证券首席投资官

2025年中国经济进入经济复苏进程的概率较高，经济增速和通胀预期对债市影响的权重或将提升，但债市的边际改善有限，但也不会过于悲观，仍维持中性偏多的看法。针对信用债波动性，看好ETF等更加灵活的操作方式，这种快速响应模式可能加剧市场波动，但从交易盘角度出发，长远来看波动也带来更多盈利机会。

理财机构的信用债配置-负债管理与行为特征

周毅钦冠苕咨询创始人、前法询金融监管研究院副院长

一方面，短期内无需过度担忧负反馈压力。理财赎回压力分为四个阶段：委外机构自我防御、经营机构自我防御、销售机构传导以及负反馈，当前理财赎回压力处于第二阶段，无需过度担忧负反馈压力。另一方面，后续关注市场情绪与政策调整；当前理财产品整体呈现低波动、高稳定性的特点，但后续政策与市场情绪的变化或加大净值波动，短期内关注股市情绪与政策因素，中长期关注宏观经济基本面的变化及金融监管的动态调整。

信用债波段投研新时代：机构行为与流动性

唐元懋固定收益资深分析师

面对流动性波动，国债期货套保信用债的意义和要点

近期信用债波动加剧，但信用债仓位调整速度较慢，波动时往往会承受更高的损失，更需要套保策略对冲损失；国债期货的波动区间与信用债有一定错位，利空冲击发生后，立即开始套保策略效果往往最好；套保的目的是给予更多的减仓时间和弥补区间内的波动损失，并不一定要做到百分百的对冲；对冲开始后可以搭配减久期或稳步卖出，不宜过长持有套保仓位。

国泰君安证券研究所固定收益研究团队，将在未来继续举办债市机构行为系列策略会，敬请投资者关注。

备注：嘉宾观点不代表本机构观点

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