【中旗股份（300575）】农化产品回暖，半年净利同比增六成

中信研究 · 公众号 · · 2017-08-18 08:11

正文

——王喆，黄莉莉，袁健聪

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公司于8月17日晚间发布2017年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入6.48亿元，较上年同期增长53.10%%，实现归属净利润0.64亿元，较上年同期增长56.07%，达预期上限。同时，公司预测2017年前三季度实现净利润0.84-0.99亿元，同比增长50.10-76.97%；EPS1.14~1.35元/股，同比增长12.01%~32.07%。

受益于农药行业复苏，公司上半年净利润同比大幅增长。2016年受行业影响公司业绩同比减少，但自2016年底开始，农化投入品明显景气上行，农药需求回暖，国际农化巨头从去库存进入补库存周期，公司主要境外客户毛利水平显著修复。公司农药产品坚持走差异化路线，产品种类丰富，研发实力强劲，直接受益于农药行业的复苏，上半年公司大部分产品保持了较高的毛利率水平，公司业绩显著回升，根据目前的订单情况，预计全年销量大幅好转。

募投项目有序推进，产能与新产品扩充步伐加快。公司致力于高效、低毒、低残留型农药及中间体的研发、生产和销售，产品种类包括除草剂、杀虫剂原药，以及制剂和中间体。除现有多种满足国际跨国巨头的小而美的产品外，还拥有很多产品储备。主要包括：1）IPO募资主要用于新型农药项目，两个原药和5,500吨制剂产能；2）从近期公告和相关地环保公示来看，后续还有很多产品储备，其中，近期公告的三个项目在投产、满产的情况下测算，将分别给公司新增收入1.13/1.75/2.25亿元，新增利润：3,388/3,985/2,901万元。我们认为新产品的持续投放将为公司带来持续的增量空间。

开发海外公司过保护期农药，迎来发展新机遇。公司已成为跨国农药公司陶氏益农、拜耳作物科学、先正达、巴斯夫农化的战略供应商，并建立了长期合作关系。2020年前多种跨国公司农药专利即将到期，公司已取得多种海外原药登记，分别拟在2018年和2019年受让的陶氏的无氟磺草胺和先正达的唑啉草酯两个专利即将到期农药，有望抢占市场先机，大幅带动公司业绩持续增长。

风险因素：1. 全球农资投入品价格持续低迷，农药产销进一步走低；2. 项目推进建设情况低于预期。

维持“买入”评级。公司经营扎实、战略清晰、模式成熟，主要产品自2016年全球农化市场低迷后开始快速增长；同时公司产品储备多，将建成、在建及技术储备梯次合理，未来将持续有新产品投放为公司收入利润增长带来新的支撑。我们维持预测公司2017-2019年的业绩分别为1.24/1.68/2.45亿元，对应EPS分别为1.69/2.30/3.34元，维持目标价84元，维持“买入”评级。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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