隔夜2.5%，跨季5.2%，都在赌！电票逐步上升到5.15% || 票友日报（第575期）

一、市场分析：隔夜还在2.5%，跨季5.2%，都在赌！

资金看着是宽松的，隔夜2.5%，跨季5.2%

今日资金面依旧宽松。早盘开始，传统融出机构隔夜陆续融出，市场隔夜需求迅速被满足，资金面转为宽松，随后便有减点隔夜供给，价格在2.5%。7天资金由3.60%下滑至3.40%，14天也由4.60%下滑至4.20%-4.30%。午盘后，资金面愈发宽松，不断涌现减点隔夜融出，成交价格从2.50%降至2.30%，临近尾盘隔夜堆积 。长期限方面，跨季非银5%融入大量，融出报价5.20%！

自从央行MLF续作4000多亿来，市场的情绪一下变了！出资金（当然是隔夜）借资金（当然也只能是隔夜+7天）热火朝天，大家都欢欢喜喜！好似世界太平的不行。但这背后隐含的风险很大！

隔夜最终还得回归到跨季的水平

我们如果仔细看上图，可见在5月底，6月初，隔夜资金利率最高点到过5.1%，这实际上暗含了市场原本的一种预期，隔夜资金利率是不稳的，他未来暴涨的概率相当大！

随着时间推移，隔夜是在离跨季越来越近的，他的收敛是跨季！因此现在滚动借隔夜买债的都面临着一个跨季的难题，到了6月末，还有那么多隔夜融出嘛？

如果有，那么为什么市场的资方现在不以5.2%融出跨季资金，而是仅仅拿着2.5%的利率融出隔夜！这其中的270bp利差，不会算？

资方不融出跨季是给自己留一手！不要到6月末手里无粮！

滚着隔夜做多，是在赌

现在还有不少是滚着隔夜做多的，比较隔夜只有2.5%，但AA+ 3Y 都有5.2%，这270bp的利差赚的多舒服！

融资的在赌！因此拿着270bp利差；出资的也是，让出270bp利差！最后谁拿谁的270bp利差？

看看2013！5.2%肯定不是隔夜的归宿！

二、票据市场：邮储、兴业跳价

转贴市场：交易有所活跃，接入电票系统推进

电银方面，邮储维持买入操作，各期限指导价与昨日持平， 招商系统买入足年国股利率在5.05%，半年期利率在5.15%；部分兴业银行5.10%买入足年国股票,5.20%买入半年国股票 ；中小行仍然是买入主力，收票意愿多集中在半年票，国股买入利率在5.10%-5.15%左右，城商买入利率在5.35%-5.40%左右；少数机构收9月份到期国股票，利率在5.40%左右；

直贴市场 ：谨慎应对跨季

今日纸银报价国股4.40‰-4.60‰，城商4.55‰-4.65‰，农商报价4.70‰-4.75‰；由于转贴市场利率上升，为控制风险，市场在操作直贴时较为谨慎，一般都采取确定转贴口的前提下进行直贴操作。今日电银报价足年国股5.15%-5.25%，足年城商5.30%-6.0%，具体操作利率依授信而定。

三、开票日历：