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自2014年8月，新三板做市交易制度上线至今，已近两年半时间。截至12月19日，新三板挂牌公司10000家，采用做市转让的公司1646家，占比16.46%，共88家做市商。从做市商挑选挂牌企业，到优质企业挑选做市商，作为我国股票交易市场的首次尝试，新三板做市商制度和新三板自身一样，在这两年半之间经历了起起伏伏。
这是最好的新三板，万家为始！是最差的做市年代？何去何从？
必须承认的是，做市制度的引入确实对新三板流动性的增强起到了关键性作用，现在看来也是更为先进的交易方式。但也要看到，近半年以来，做市转让对于挂牌公司的吸引力正在逐渐下降。
7月1日到12月19日，新三板总共140家挂牌公司将交易方式由协议转让变更为做市转让，而在此期间，也有61家公司选择做市变更为协议，做市企业的净增加数仅有79家，平均每个交易日仅有0.68家。7月至12月，转做市家数分别为44家、31家、16家、18家、21家和11家。而在去年下半年，协议转做市的新三板公司多大561家，即使是在今年上半年，这个数字也有450家。新增做市企业数量骤降。
除了数量上同比严重下滑外，做市企业的质量也在发生变化。今年下半年至今新做市的140家公司，过去两年一期（2014、2015、2016H1）的营业收入平均值分别为20,274.1万元、24,723.8万元、13,799.1万元，净利润平均值分别为分别1,200.8万元、1,858.2万元、928.2万元（同比2016H1全部新增做市企业两年一期平均净利润分别为1,959.36万元、2,556.81万元、1,154.75万元）。在全部140家公司中，只有19家公司可以做到净利润2014年和2015年均在2000万元以上，只有10家公司均在3000万元以上，也只有19家公司能够做到过去两年一期营业收入均保持30%以上增长。
140家新增做市企业的市场表现同样有些尴尬。所有140支做市股票，仅有20支能够在做市后第二个交易日起取得10%以上的涨幅，而下跌超过10%的却有40支，整整一倍之多。国游网络、约伴旅游、艾斯克等公司，做市后股价下跌甚至超过50%，做市商亏损严重。更悲伤的是，2015年净利润最高的五家公司成大生物、远东国际、赢鼎教育、华阳国际和江苏铁科，无一不在做市后股价下挫。
新三板整体交投清淡，投资者门槛难降，这样的大环境下，做市交易很难达到预想中的提供流动性的作用，反而在一定程度上影响了企业估值。于是，越来越多的挂牌公司，不愿再为做市稀释股份。88家券商的做市业务从业人员陷入了窘境：以前做市的股票流动性始终无法改善，资金无法盘活，而好不容易看上的优质公司，却选择观望。
“做市无用”的言论也在挂牌公司董秘和投行业务人员中蔓延。由于做市后，公司股票有了流动性的基础，优质企业又不可避免地被资管计划等三类股东买入，一旦股东人数超过了200人，IPO或是并购，都会增加很大的工作量，做市商的国有股划转问题也令人头疼不已。相反，很多企业基本面条件不错，不做市，也一样可以在一级市场完成融资。今年以来完成大规模融资的百合网、易建科技等公司，均采用的是协议转让方式。
新增做市企业数量和质量均下滑严重，加之这样的“做市无用论”传播蔓延，正使得越来越多的优质企业逃离做市，新三板做市业务展业面临困境，究竟该何去何从？
我们静下心来想一想，做市到底利大于弊还是弊大于利？可能不同的立场会有不同的理解。做市无法改变流动性不足，这个市场的流动性是受投资者结构、市场发展阶段、市场定位与监管等诸多因素影响着，而非做市商决定；诟病做市商熊市中定价能力不足，却忘了若现在是牛市，你也会说做市商让泡沫横飞；说造成市场成交萎靡的原因是做市商垄断导致的不作为，于是引进私募做市，你却忘了股转蓝筹华强方特坐拥38家做市商，然而并没有如预期那样出现成交量。
回想两年前，当43家挂牌公司选择首批做市时，恐怕没人会想到之后的问题。在整个2015年的牛市到熊市中，不可否认的是，正是做市商和做市交易制度让2015年3月的新三板春意盎然。如果让这些公司重新选择，我想他们还是会选择做第一个吃螃蟹的人，融资、并购、股权分散，甚至大股东高位减持，没有做市商和做市交易，不会出现一个个名声在外的新三板公司。
当陷入困境时，我们是时候再来思考一下，究竟做市对企业而言有哪些好处？新三板公司又是否应该重新抛出做市的橄榄枝？
流动性，做市商的本质。你不要只把交易量、换手率这些交易指标看作流动性的唯一象征，每日交易时间4个小时，做市商的报价本身就是提供流动性。即使公司再优秀，如果信息不对称，买卖就无法达成，你不得不需要这样一样“永远在买又永远在卖”的群体；
做市交易制度对于稳定交易价格，保证交易公平性也起到了关键作用。就拿上周五信中利的乌龙指事件来说，430元/股的成交肯定无法在做市交易的模式下发生，这对于保护投资者利益，至关重要。你无法想象0.01元/股的交易后又来一笔99元/股将是多么难看的K线。所以，就算是企业对做市失去了兴趣，投资者是否更需要做市制度？一个理性的投资者更应呼唤做市交易制度；
有人说，做市转让的股票一旦转回协议，交易反而更加活跃，于是，这是做市商的不作为。可你却忘了，如果没有经历过做市，怎会有这样多的股东在协议转让下每日“定价委托”。提高股权分散度，在这一点上，同样有做市的功劳；
也许有些公司可以不通过做市顺利完成融资，但对于大部分公司而言，新三板可能是其资本市场的第一步。万家挂牌公司，纵使非常优秀，也难免被埋没，如果你不做市，可能更加无人知晓。所以，做市其实是给了企业一个展示自我的最好舞台；
最后，挂牌公司所担心的问题，200人股东、三类投资者、国有股划转……我相信不会永无答案，正如“发展中的问题交给发展去解决”。结果无外乎两种，要么证监会开闸放水，三类股东不是障碍，要么一声令下，全部回家清理。无论哪种，只要有一个说法，新三板总归还是能回到熟悉的玩法。
写于2016年12月19日晚，新三板挂牌万家之际…
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