本周行情回溯。
本周(3.15-3.19)上证指数跌1.40%，交通运输板块涨0.57%。交通运输板块跑赢指数，个股传海汽集团、中远海控、中国国航等涨幅居前。
本周要闻
。1）夏秋航季航班计划推出，大兴转场基本完成。2）中通近日发布2020年年报。
航运高频数据跟踪。
本周四BDI收2215点，周涨12.4%；油运VLCC TD3C-TCE收-5450美元/天；本周五集运CCFI指数收1908点，周跌0.2%，欧州运价指数周涨0.1%，美西线运价指数周跌2.5%。
航空数据跟踪。
受节后出行意愿回升影响，上周（3.8-3.14）需求快速恢复。从航班量上看，目前航班量已接近去年10月的高点，日均航班接近13000架次，从利用率上看，全行业利用率快速恢复，宽体机从春节的2.3恢复至6.2，窄体机由春节时的5.8恢复至7.3。
快递月度数据跟踪。
2月行业需求维持高位，均价环比回升：2021年2月全国快递业务量46.18亿件，同比增长67.01% （2021年前2月+100.31%）。全国快递行业收入515.7亿元，同比增长41.52% （ 2021年前2月+59.94%）。
近期重点报告。
《顺丰控股2020年年报点评：品牌力壁垒显著加强，多元化发展进入全新阶段》《行业深度：交通运输类债标的开启长期上行通道》《中远海控点评：2020年业绩大幅增长，中长期发展前景向好》《厦门象屿点评：引入中垦基金作为战投，进一步做大做强粮食供应链业务》
本周观点
：β方向重点关注顺周期的航空、机场、集运等子板块。展望2021年，疫情扭转+需求改善+供给萎缩将迎来行业拐点。运力剪刀差+枢纽机场运能集中投放，十四五是春秋航空、华夏航空、吉祥航空等高运营水平民营航企的黄金期。α方向中期持续看好顺丰控股，顺丰控股嘉里物流有望进入发展的3.0新阶段，即以干线运力和网络是基本盘，toB业务和toC业务协同发展，中距、长距快递优势明显，时效件边界扩张，成本端持续改善，有望独占高端快递红利。
（1）快递板块：
增长空间大且规模化竞争进入后期，高端化、头部化集中趋势加快，推荐政策利好明显、业务量大幅增长的顺丰控股，和电商快递龙头韵达股份。
（2）航空机场板块：
十四五是优质航企的黄金期，航空机场板块是为数不多仍在低位的核心资产，伴随需求回升，21年将是下一轮航空周期的起点，底部布局正当时，安全边际高，未来弹性大。α品种推荐：春秋航空、华夏航空、美兰空港；β品种推荐：吉祥航空、中国国航、东方航空、南方航空、白云机场、首都机场。
（3）航运板块
：随着海外供应链逐步恢复正常，市场运价难以长时间维持高位，但行业供给增速趋缓，集中度提升带来市场结构改善，在需求正常的情况下，行业中长期趋势向上。建议择机配置中远海控。
（4）公路板块
：类
债资产开启上行通道，高速公路稳健性凸显，业绩成长及确定性角度推荐招商公路、山东高速、宁沪高速、粤高速。
（5）供应链板块
：关注跨境电商、物流等相关供应链龙头。关注华贸物流、东百集团、物产中大、建发股份。
推荐组合：春秋航空、吉祥航空、顺丰控股、华贸物流、韵达股份、东百集团、山东高速、中远海控、中谷物流。
风险提示：汇率、油价大幅波动，一次冲击后需求恢复低于预期、海上安全事故，电商增速下滑，中美贸易谈判结果低预期，全球经济及贸易形势恶化
本周(3.15-3.19)上证指数跌1.40%，交通运输板块涨0.57%。交通运输板块跑赢指数，个股传海汽集团、中远海控、中国国航等涨幅居前。
事件 1）：夏秋航季国内航班持续增长，大兴转场基本完成。
点评
：
新航季国内航班量持续增长。
2021 年 3 月 28 日起,民航将正式换季，根据已经公布的航班飞行计划，新航季国内计划航班量同比（较 19 年）、环比均有大幅增长。中转、联程按两班计算，新航季国内（不含地区）周航班量为 111893 班，较 19年同比增长 21.0%，环比上个航季增长 7.2%。
航空公司国内航班普遍大幅增长，春秋航空增幅领先行业
。若中转、联程按 2 班计算，新航季南航系、国航系、东航系、春秋航空、吉祥（含九元）、海航系、其他客运航空周国内航班量同比 19 年分别增长 22.4%、20.4%、18.8%、70.2%、24.3%、6.3%，36.9%，环比上个航季分别增长 6.5%、9.6%、4.2%、12.7%、10%、5.8%、10%。
国际资源转投国内，主要机场国内时刻大幅增长。
与 19 年同期相比，首都、浦东、白云、深圳机场国内航班增幅分别为-25%、41.5%、22.8%、14.7%，环比上个航季，首都、浦东、白云、深圳机场国内航班增幅为-0.7%、2.2%、-1.2%、1.2%。值得注意的是，本次转场中首都机场时刻量环比基本持平，大兴机场国内时刻增长环比幅度达 7.8%。除京沪快线外，东航、上航 28 日起全部完成转场，这标志着大兴转场的基本完成，首都、大兴两场将逐渐过度至时刻扩张期。
事件 2）：中通近日发布 2020 年年报。
点评
：公司发布 2020 年年报，2020 年全年营收 252.14 亿元，同比+14.04%；归母净利润 43.12 亿元，同比-24.00%；扣非归母净利润 43.12 亿元，同比-24.04%。2020 年 Q4 营收 82.57 亿元，同比+20.60%；归母净利润 12.88 亿元，同比-44.63%；扣非归母净利润 12.88 亿元，同比-44.70%。
公司业务量优势继续扩大，2020 年业务量 170.03 亿件，同比增长 40.28%，市场份额20.4%，较2019年提升1.3个百分点；20Q4业务量54.10亿件，同比增长46.53%，市场份额 19.9%，较 19Q4 提升 1.1 个百分点。公司旺季下单票收入有所回升，2020年 Q4 公司单票收入 1.41 元，同比下降 20.34%，2019Q4 至 2020Q3 单票收入分别为 1.77、1.52、1.29、1.33 元。公司单票成本继续改善，2020 年 Q4 公司单票运输成本 0.55 元，同比下降 15.38%，单票分拨成本 0.31 元，同比下降 11.43%。
2020 年中通依赖长期构建的业务优势，业务量维持高增长，市场份额稳居行业第一。未来，随着快递网路的持续优化及产能建设，预计中通有望进一步拔高规模壁垒，巩固公司快递龙头地位，公司目标 2022 年实现 25%以上的市场份额。
国际干散货市场
，本周粮食运输需求持续释放，南美压港使得供给受限，巴拿马型船租金继续明显上涨，海岬型船及超灵便型船租金小幅上涨。
国际油运市场，市场依旧低迷，VLCC中东航线日均租金依旧为负，西非航线日均租金勉强保本。
国际集运市场
， 欧线，运输需求较前期高位出现回落，上海港船舶平均装载率稳定在90%左右；美线，运输需求依然强劲，上海港船舶平均装载率处于高位，市场运价高位小幅波动。
受节后出行意愿回升影响，上周（3.8-3.14）需求快速恢复。
在疫情前期国内需求萎缩严重，最低仅达到去年同期的10%，随着疫情发展态势的转变，国内旅客量总体呈现较快的恢复态势。20年高峰出现在9月中旬，客流国内同比基本恢复，国庆两周民航国内客流同比增长3.19%，增幅创疫情以来新高。但进入冬季以后，由于多地再次出现病例，民航出行也受到不利影响。
受节后出行意愿回升影响，上周（3.8-3.14）需求快速恢复。
从航班量上看，目前航班量已接近去年10月的高点，日均航班接近13000架次，从利用率上看，全行业利用率快速恢复，宽体机从春节的2.3恢复至6.2，窄体机由春节时的5.8恢复至7.3。
国际航线：21年以来海外形势大幅改善，政策放松渐行渐近。
国际需求在疫情刚爆发时受影响较小，但随着海外疫情的发酵，后期持续下行。民航局3月26日发布“五个一”政策严控疫情输入，导致国际航线进一步骤减，每周仅数百班。但6月以来，民航局相继发布《关于调整国际客运航班的通知》、《关于下发运输航空公司、机场疫情防控技术指南（第五版）的通知》，允许国际航班量较此前“五个一”政策下有条件的增加，7月韩国航线首先突破，在新的“一国一策”政策下，中方每周可新增3班中韩航班，韩方则可每周增加7班航班，合计每周新增十班，航班总量有望在原先基础上翻倍。近日，民航局宣布，自9月3日起逐步将经第一入境点分流的北京国际客运航班恢复直航。预计随着复工复产的推进和海外疫情的控制，国际航班量也将逐步恢复。外交部、国家移民管理局23日发布关于允许持三类有效居留许可外国人入境的公告，自2020年9月28日0时起，允许持有效中国工作类、私人事务类和团聚类居留许可的外国人入境，相关人员无需重新申办签证，同日全国公安机关出入境管理部门恢复办理内地居民赴澳门旅游签注。20年秋冬季以后，由于海外疫情第二波感染人数再次大幅增加，同时国内个别省份出现聚集性病例，国际航班恢复恢复进程被迫中断。但是21年以来，新冠疫苗接种明显提速，截止3月19日，以色列已经基本实现疫苗全覆盖，美国每百人接种数已经超30人，受益于疫苗的接种等因素，海外新增病例大幅下降。同时主要国家和国际组织开始推广疫苗护照等作为国际出行的免隔离通行证，有助于跨国出行恢复的有利因素不断累计，政策放松渐行渐近。
受局部地区疫情和就地过年政策影响，2月民航国内航线运力投入环比有较大降幅。
2020年2月行业内5家上市公司客运运力环比下滑20.6%。分航线看，国内航线运力投入环比下降20.2%；国际航线运力环比下滑29.7%；地区航线运力环比下滑53.3%。
受基期效应影响，2月旅客周转量同比上升，环比有所下滑。
2月5家公司旅客周转量合计同比下滑上升89.7%，其中国内同比上升218.8%，国际同比下降90.1%，地区同比下滑33.7%。2月5家上市公司平均客座率为64.2%，同比上升13.7pts，较1月客座率下滑2.0pts,其中国内航线平均客座率为65.3%，同比上升15.9pts，较1月客座率上升1.7pts;国际航线平均客座率38.8%，同比下降14.0pts，较1月客座率下滑2.0pts；地区航线平均客座率40.0 %，同比上升3.2pts，较1月客座率下降0.9pts。
春运期间，多地号召减少春运期间流动，但随着春运后半程的到来，各地需求逐渐复苏。两会结束，各地的出行限制取消，航空需求的全面复苏已经开始。
展望：国际航线有望逐步放开，行业中长期趋势明确。
近期辉瑞等多款疫苗公布三期临床数据，数据显示疫苗有效性较强，疫苗的普及将成为国际航线需求恢复的重要催化剂，国际航线有望逐步放开。从更长的时间维度来看，行业供给增速收缩+集中度提升+供给结构优化，需求恢复后盈利弹性大。由于部分中小航空公司在目前的困境下现金流极度紧张，行业出清、重组加速，同时三大航也纷纷下调资本开支计划，未来行业供给收缩、集中度提升是大概率事件；同时随着枢纽机场新增产能的陆续投产和释放，航空公司在相对较低的增速下，必然将有限运力增量尽可能多投向优质市场，行业供给也将得到优化。航空作为典型的低频消费，从历史经验来看后置的可能性非常大，后续需求一旦恢复，行业供需改善的确定性强、盈利弹性大。
2月行业需求维持高位，均价环比回升：
2021年2月全国快递业务量46.18亿件，同比增长67.01% （2021年前2月+100.31%）。异地件业务量38.84亿件，同比增长77.92%（ 2021年前2月+114.73%）。全国快递行业收入515.7亿元，同比增长41.52% （ 2021年前2月+59.94%）。全国快递单月平均单价为11.17元，同比增长-15.26%（ 2021年前2月-20.51%）。2月行业同比高速增长，单票价格环比回升9%，主要受益于今年“就地过年”、“年货节”、“春节不打烊”以及去年低基数等。
行业集中度维持高位，通达系增速高于行业
：2021年2月快递服务品牌集中度指数CR8为79.9，同比下降6.5。2021年2月，顺丰业务量增速低行业20个百分点，韵达高行业69个百分点，圆通高行业60个百分点，申通高行业79个百分点。
上市公司业务量同比高增，价格策略分化明显
：2月业务量方面，韵达完成7.01亿件，同比增136.03%，环比降49.42%（2021年前2月+124.41%）；圆通完成5.29亿件，同比增127.04%，环比降58.28%（2021年前2月+119.68%）；申通完成3.89亿件，同比增146.20%，环比降53.86%（2021年前2月+120.39%）；顺丰完成6.99亿件，同比增47.16%，环比降22.59%（2021年前2月+53.89%）。2月单票收入方面，韵达单票收入2.16元，同比降28.48%，环比降3.14%（2021年前2月-24.21%）；圆通单票收入2.60元，同比降6.14%，环比增9.24%（2021年前2月-15.61%）；申通单票收入2.72元，同比降8.42%，环比增8.37%（2021年前2月-19.70%）；顺丰单票收入15.11元，同比降16.93%，环比降12.46%（2021年前2月-14.15%）。业务量增速受益于季节性和低基数因素，单票价格以环比回升为主，韵达价格策略较积极。
简评：2月受益于季节性和低基数因素行业迎来高增长，单票价格亦环比回升，预计行业一季度整体业绩高增长。但中期竞争压力仍然较大，极兔等新进入者对行业造成冲击，CR8同比降低。
《顺丰控股2020年年报点评：品牌力壁垒显著加强，多元化发展进入全新阶段》
事件：
公司发布2020年年报，2020年全年营收1539.87亿元，同比+37.25%；归母净利润73.26亿元，同比+26.39%；扣非归母净利润61.32亿元，同比+45.74%。2020年Q4营收443.93亿元，同比+32.82%；归母净利润17.28亿元，同比+16.36%；扣非归母净利润10.28亿元，同比+47.70%。
点评：
业务量增速持续亮眼，产品丰富度提升下市场份额有望进一步提升。
公司2020年完成业务量81.37亿件，同比增长68.46%，市场份额9.76%，市场份额较2019年提升2.15个百分点，主要受益于高端消费线上化趋势加速及大力开拓电商件市场，其中Q1-Q4增速分别为75.15%、85.17%、64.79%和56.01%，增速持续维持高位，2021年1月增速59.54%，表现亮眼。预计在线上消费升级趋势和公司产品结构进一步丰富的背景下，公司未来市场份额会延续小幅提升态势。
强品牌力带动时效和经济收入高增长，产品结构改变下单票收入有所降低。
20H2公司各业务收入均维持高增长态势，其中时效件343.98亿元，同比增长15.60%，主要受益高端消费线上化趋势下，顺丰品牌力获客能力强，时效件收入20H1和20H2增速均超15%；经济件239.64亿元，同比增长55.02%，主要受益特惠专配业务获市场认可，19H2至今经济件收入增速连续超40%。受特惠件占比提升影响，
公司单票收入持续降低
，2020年单件收入17.77元，同比下降18.99%，20Q4单件收入16.81元，同比下降15.09%，21年1月单件收入17.26元，同比下降12.39%。强品牌力下散单和月结客户均有显著增加。散单客户方面，截至2020年末，个人会员规模达3.8亿，较2019年末增加52%；线上月活跃用户近1亿；寄件人数突破2.75亿人次，同比增长12.4%，其中，线上单量同比去年提升77.71%。月结客户方面，截至2002年末月结活跃客户达150万，2020年月结客户收入同比增长超过30%，其中月销售额万元以上客户大幅增长，月销售额百万级客户占比逐步扩大，电商领域客户占比进一步提升。
新业务快速发展，成功收购嘉里物流后部分业务有望取得跨越式发展。
快运业务20年收入185.17亿元/+46.27%，全年整体零担货量同比增长超70%，单日峰值货量达6.9万吨，同比增长103%，营收规模和业务增速在零担快运主流企业中位列第一。冷运业务20年收入64.97亿元/+27.53%，积极发展农产品上行和医药供应链业务。同城急送20年收入31.46亿元/+61.17%，合作品牌数同比增长超300%，网络覆盖超500城。国际业务20年收入59.73亿元/+110.40%，网络综合能力持续提升。供应链业务20年收入71.04亿元/44.45%，新夏晖和顺丰DHL均取得快速增长。近期，顺丰正推进收购全球领先的第三方物流供应商嘉里物流，供应链和国际业务有望取得跨越式发展。
公司利润来自速运业务，速运业务2020年净利润率约为6.74%。
公司首次披露分部业务经营情况，分为速运（含时效、经济和冷运等）、快运和其他（含供应链、同城配送等）3个部分。收入方面，2020年速运、快运和其他业务收入（不含分部间交易）分别为1233.97、193.37和112.53亿元，速运占比80.13%。净利润方面，2020年速运、快运和其他业务净利润（含分部间交易）分别为89.87、-9.08和-11.25亿元，快运和其他业务仍未盈利，速运业务净利润率为6.74%。
20年资本开支多增加于分拣中心，四季度资本开支明显加速
。2020年公司资本开支141.54亿元，同比增长9.59%，主要增加于分拣中心、土地和车辆，预计与特惠专配业务发展有关。其中Q4资本开支达到62.80亿，相对前三季度明显加速。疫情期间顺丰积极担负社会责任，品牌形象进一步提升。顺丰长期重视社会责任，疫情期间更是将社会责任放在了第一位。武汉封城期间，顺丰航空为国内疫情防控一线运输医疗防疫及生活物资，累计执行航班290架次，累计运输货物6874吨。
盈利预测与投资策略。
2020年顺丰依赖长期构建的品牌力壁垒，把握住了行业需求的变化，迎来了戴维斯双击。从2021年前两月情况来看，今年在高基数下时效件和经济件增速有望继续维持高位。未来，随着产品线的进一步丰富及鄂州机场的投产，预计顺丰有望进一步加深竞争壁垒，朝着全球领先综合物流服务商迈进。我们调整盈利预测，预计2021至2023年公司归母净利润分别为90.68、110.29、130.80亿元，EPS分别为1.99、2.42、2.87元，对应3月17日收盘价PE分别为47.2、38.8、32.7倍。维持“审慎增持”评级。
风险提示
：新业务发展不达预期；快递需求低于预期；资本开支超预期；快递行业价格战加剧。
《交通运输类债标的开启长期上行通道》
中国险资自2004年以来监管比例逐步放宽，推动险资加速入市
。2004年中国保险资金获准入市，此后权益类资产的投资监管比例自最初的占总资产5%演变至当前的差异化比例设置，最高达到总资产的45%。尽管当前龙头险企配置比例远低于30%，但监管上限提高打开“长钱入市”的天花板，促进保险行业投资端及股票市场相关行业资金面的改善。
交运基础设施标的具备高股息类债特征，分红提升空间大，符合中国险资配置偏好。
从中国险企20Q3末的重仓流通股情况看，持仓市值较大的均为低估值、高股息行业，主要原因1）监管引导险资追求稳健型收益；2）实施IFRS9促进险资增加对高股息标的配置。而交运行业具有现金流稳定、股息收益较高且确定的类债特征，公、铁路行业股息率更是位于A股市场前列，是险资稳健型配置的目标行业之一。
对标美国类债标的，三大铁路公司的高分红回购政策促进股价不断上行。
2005-2020年美国三大铁路货运公司UNP、CSX、NSC用于分红和股票回购总额复合增速分别达17.7%、21.2%、18.1%，在此期间三家公司每年分红回购额占当年净利润比重的平均值分别为87.3%、86.6%、87.9%，甚至有数年超过当年净利润和自由现金流。高分红回购政策促进公司股价不断上涨，UNP、CSX、NSC这15年间不复权股价分别累计上涨158.6%、78.7%、430.0%。
投资策略及重点公司分析
：纵观A股公、铁路行业，多数上市公司分红慷慨且提升空间仍较大，股息率吸引力强；部分标的估值较低，是当前市场中的价值洼地之一。我们维持对交通运输板块“推荐”评级，重点推荐：招商公路，预计20-22年EPS为0.33、0.81、0.90元，对应2021年3月8日收盘价7.03元，假设未来三年维持40%分红率，股息率为1.9%、4.6%、5.1%；山东高速，预计20-22年EPS为0.42、0.71、0.75元，对应收盘价6.34元，假设未来三年维持60%分红率，股息率为4.0%、6.7%、7.1%；宁沪高速，预计20-22年EPS为0.55、0.91、0.96元，对应收盘价9.25元，假设未来维持每股分红0.46元，股息率为5.0%；京沪高铁，预计20-22年EPS为0.07、0.23、0.25元，对应收盘价5.63元，假设未来三年维持50%分红率，股息率为0.6%、2.0%、2.2%；大秦铁路，预计20-22年EPS为0.73、0.93、0.97元，对应收盘价6.77元，假设未来维持每股分红0.48元，股息率为7.1%。
风险提示：宏观经济下行导致车流量下降和铁路客、货运量下降，新建公路和铁路线分流影响，公路收费政策和铁路改革政策变化等。
《中远海控（601919）2020年业绩预告点评：2020年业绩大幅增长，中长期发展前景向好》
事件
：
中远海控发布2020年业绩快报
，报告期营业收入1712.6亿元，同比增长13.4%；归母净利润99.3亿元，同比增长46.8%，EPS为0.81元；扣非后净利润95.9亿元，同比增长505.1%。分季度看，公司2020Q1-Q4归母净利润分别为2.9、8.5、27.2、60.7亿元，分别同比变化-57.6%、+53.8%、+209.8%、+30.6%；2020Q1-Q3扣非后净利润分别为0.8、8.1、27，分别同比变化-86.0%、58.1%、223.1%，Q4扣非后净利润为60.1亿元，同比增加63.1亿元。
点评：
2020Q4集运市场高度景气，运价大幅提升，公司净利润大幅增长
。2020Q4中国出口集装箱运价指数（CCFI指数）均值1250点，同比增长53%，环比增长37%。Q4一般是集运淡季，但2020Q4海外疫情二次爆发，中国出口暴增，集运需求强劲，同时海外疫情导致供给受限（海外港口作业效率下降，港口拥堵，同时内陆运输受阻，导致集装箱船及集装箱周转下降），刺激运价大幅提升，创历史高位。公司实现归母净利润60.7亿元，净利润同比、环比皆大幅增长。
2021Q1集运市场运价继续大幅提升，预计公司净利润同比、环比继续大幅增长。
2021年1-2月，CCFI指数均值1974点，环比2020Q4增长58%，同比增长112%。若3月运价不出现大幅回落，公司2021Q1有望实现归母净利润100亿元以上，同比、环比继续大幅增长。
投资建议
。短期看，随着海外疫情得到控制，供应链逐步恢复正常，目前极高的运价水平难以长时间维持，2021年集运市场可能呈现前高后低的走势，但总体仍将处于较好水平。中长期看，行业供给增速趋缓，集中度提升带来市场结构改善，在需求正常的情况下，行业中长期趋势向上。我们将对公司2020-2022年EPS预测从0.57、0.57、0.63元上调至0.81、1.53、0.90元，公司2021年3月8日收盘价（9.62元）对应2020-2022年PE为11.9、6.3、10.7倍，对应2020年PB为2.6倍。集运行业中长期趋势向上，公司是国内唯一从事全球性集装箱海运的企业，运力规模全球第三，中长期发展前景向好，建议投资者择机配置，维持公司“审慎增持”评级。
风险提示：
全球经济及贸易形势恶化、集运需求增长低于预期、集运供给增长超出预期、市场恶性竞争、油价大幅波动、中美贸易战影响超预期、东方海外整合效果低于预期、商誉减值风险
《厦门象屿点评：引入中垦基金作为战投，进一步做大做强粮食供应链业务》
事件：
公司控股股东厦门象屿集团有限公司于2021年3月2日与中国农垦产业发展基金（有限合伙）签订《战略投资及合作协议》，约定中垦基金通过大宗交易方式受让象屿集团所持上市公司2.00%股份，此次股权转让后，中垦基金成为上市公司战略投资者。中垦基金承诺，自该股份过户登记至其名下之日起24个月内不予转让。
点评：
中垦基金是国家级农业投资基金
。中垦基金是由中华人民共和国国务院批准，由中华人民共和国财政部、中华人民共和国农业农村部与招商局集团共同发起设立的国家级产业投资基金，基金总规模500亿元，首期规模100.08亿元。中垦基金旨在以市场化投资基金的形式重点支持我国垦区企业及其相关行业的上下游企业发展，围绕全国农垦系统内优质资产及其相关上下游产业开展投资，瞄准粮食等重要农产品和战略性物资的生产、加工、流通领域，服务国家乡村振兴战略，培育我国战略性优势农业产业，助推我国农业现代化进程，保障国家粮食安全和重要农产品有效供给。
此次战略合作目的是共同推动上市公司进一步做大做强粮食供应链业务
。此次战略合作的目的是共同推动上市公司进一步做大做强粮食供应链业务，提升粮食供应链效率，实现粮食产业链、价值链、供应链的“三链协同”，保障粮食供给安全、稳定，维护国家粮食安全。双方约定：共同落实2021年中央一号文件《中共中央 国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》中关于提升粮食和重要农产品供给保障能力、优化农产品贸易布局的要求，以保障国家粮食供应链稳定、维护国家粮食安全为使命，在加快构建更高层次、更高质量、更有效率、更可持续的粮食安全保障体系等方面进行合作，并形成长期稳定的战略合作关系。此次战略合作的内容分为战略持股、业务合作、投资合作：
投资建议
。预计公司2020-2022年EPS为0.54、0.65、0.75元，2021年3月2日收盘价（6.26元）对应2020-2022年的PE为11.6、9.6、8.4倍，PB为1.2倍、1.1倍、1.0倍。假设按照2019年56%的分红比例，对应2020-2022年的股息率为4.8%、5.8%、6.7%。公司是中国领先的大宗商品供应链投资运营服务商，历史经营表现优秀。大宗商品供应链市场空间广阔，公司优秀的物流资源整合能力与供应链业务相辅相成，完善的风控体系保障公司稳健发展，发展前景良好；同时公司坚定积极的分红政策，股息回报丰厚。此次公司引入中垦基金作为战投，有助于公司进一步做大做强粮食供应链业务。我们认为公司中长期投资价值显著，建议投资者积极配置，维持“审慎增持”评级。
风险提示
：经济形势大幅恶化、大宗商品价格剧烈波动、资产减值超出预期、粮食供应链业务发展低于预期。
短期疫情反复不改中期复苏趋势，股价磨底是建仓良机，交运核心资产正是布局时。展望2021年，疫情扭转+需求改善+供给萎缩将迎来行业拐点，β方向重点关注顺周期的航空、机场、集运等子板块。α方向中期三年以上维度推荐顺丰控股、春秋航空、华夏航空、美兰空港等标的。
顺丰控股有望进入发展的3.0新阶段，即以干线运力和网络是基本盘，toB业务和toC业务协同发展。
1.0是普通商务件快递，2.0是切入消费品快递领域，3.0是干线扩容，供应链/合同物流和快递带动量能和成本的双改善。服务业的龙头可能是下一个资本市场抱团的新方向，顺丰控股在中距、长距快递优势明显，时效件边界扩张，成本端持续改善，有望独占高端快递红利。顺丰将是服务业绝对龙头，建议重视。本次顺丰控股要约收购嘉里物流51.8%股权，战略意义重大。自主可控的国际网络在疫情间的华为事件后，显得尤为重要。顺丰获得了亚洲多个国家市场排名第一的行业地位及非常成熟的合同物流客户、流程及人员。相对于已经建立起非常高护城河的传统时效业务，供应链和国际业务是顺丰面向未来但是能力仍需要大力加强的板块，海外巨头的发展经验也证明借助资本运作可实现多元化布局的跨越式发展。
关注高端电商增速有望持续超预期，成本端持续改善，后续有望进入供应链3.0阶段的
顺丰控股
；关注资产负债表良好、监管放松下有望量价齐升的民营优质航企（
春秋航空、华夏航空
）；关注受益离岛免税高速增长，渠道价值显现的
美兰空港
。关注顺周期板块高弹性机会（
吉祥航空、中国国航、东方航空、南方航空、中远海控
）；基础设施基金REITs推进，关注运营能力强、具备持续滚动开发能力的物流基础运营商和高速公路集团（
东百集团、山东高速、宁沪高速
）；关注供应链公司高业绩弹性、估值修复投资机会（
华贸物流、物产中大、建发股份
）。
