【东吴环保袁理团队】环保行业周报：环保部发布《固定污染源排污许可分类管理名录（2017年版）》

东吴双碳环保研究 · 公众号 · 证券 · 2017-08-16 00:00

正文

投资要点

核心观点

在行业成长向成熟切换的过程中，发现成长和价值的共振。寻找具备大公司潜质的中型优质标的。

核心组合

【兴蓉环境】【苏交科】【启迪桑德】【高能环境】【清新环境】【中金环境】（停牌）。建议关注：【蓝焰控股】【百川能源】【金鸿能源】【龙净环保】

市场表现

8月7日-8月13日环保板块下跌了0.33%，2017年PE 26.7倍；沪深300沪下跌1.62%，2017年PE 12.5倍。涨幅居前：怡球资源，碧水源，派思股份，岳阳林纸，东方园林。

在中期策略中，我们首创行业的立足宏观的研究框架，明确方法论：1、行业最大市场公共投资属性较强，以ppp模式主导，与财政政策和直间接融资环境紧密相关。2、并且上市公司发展进入典型的平台化阶段，行业内外部、细分行业间边界被打破。

2.【趋势判断比细分行选择、个股选择意义更大】

实操层面：关注ppp全投资回报率与资金必要报酬率之间的剪刀差选时行业机会来临时，选股维持龙头逻辑，建议关注：葛洲坝，北控水务，启迪桑德；入口价值：苏交科、中金环境。当前配置存量优质资产【兴蓉环境】（现金流即市场机遇）。

气候原因+制造业回暖+监测数据更为真实，造成上半年京津冀区域PM2.5数据反弹。政策集中发布+环保督查趋严，预计下半年环境空气质量有所改善。1）“煤改气”成为京津冀地区大气治理工作的重要抓手，建议关注直接获益标的【百川能源】、【金鸿能源】；2）煤层气作为非常规天然气，有望形成天然气资源的有效补充，建议关注唯一煤层气上市标的【蓝焰控股】；3）电力行业改造基本完成&空气质量改善压力下，预计非电行业烟气治理空间将加速释放，建议关注【清新环境】，【龙净环保】。

4. 大趋势上，当配存量优质资产！推荐【兴蓉环境】

1、大格局去杠杆背景下，现金流即是市场机遇！地方公用公司业务为市政运营，现金流充足，符合国家“盘活存量”政策导向。解决打破政府刚兑过程中，市政项目面临的融资问题，在ppp规范化大背景下，现金牛公司有钱，承接业务能力提升。2、有质量的内生增长！现金流优质，内生成长动力充足。新增资本开支投向特许经营属性运营期25年以上，回报率稳定，利润增厚的确定性、持续性强。属于“有质量的内生增长”。2016年末在建工程40亿，同类公司中，在建工程收入比和经营性现金流净利润比指标双优。3、管理因素：董事长总经理董秘管理层更新，开启发展新周期，未来3年可见处理规模翻番。

行业要闻

1.环保部就《关于规范建设单位自主开展竣工环保验收的通知》公开征求意见（中国水网）

2.环保部通报京津冀及周边地区大气污染防治强化督查情况、工业集聚区污水处理设施建设进展等情况（环保部）

3.工信部印发《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见（征求意见稿）》（中国水网）

4.工信部 2017 年第二批行业标准制修订计划涉及脱硫脱硝除尘等环保标准（北极星环保网）

5.国家能源局发布《国家能源局综合司关于开展生物质热电联产县域清洁供热示范项目建设的通知》（北极星环保网）

6.河北省环保厅印发《河北省重点行业排污许可管理试点工作方案》（北极星环保网）

环保行业点评

1）聚光科技点评：预中标 14 亿 PPP 项目，监测+治理强协同效应彰显；2）清新环境点评：三期员工持股计划出台，看好公司长期发展

风险提示

宏观经济下行，政策推广不及预期。

东吴证券袁理团队

（2016年新财富第6名、水晶球第5名，2015年中国证券业分析师金牛奖。）

涓流积至沧溟水，拳石崇成泰华岑

【独立思考、判断独到】独家、深度推荐环境咨询服务业，成功形成市场影响和定价能力。深度研究危废、污泥、VOCs监测、土壤行业，同时着眼于环境效果导向下，前端能源结构的变迁带来的园区集中供热、分布式天然气机遇。

【牛股挖掘】独立研究环境咨询服务业，中金环境一枝独秀、逻辑不断兑现。连续深度挖掘东江环保、聚光科技、理工环科、苏交科、富春环保、雪浪环境、盈峰环境、瀚蓝环境、华光股份、博世科、迪森股份、金圆股份、金海环境。

【产业资源丰富】中国水业企业、中国固废企业评选委员会专家成员。团队获得中国风投等20家PE、50家上市公司背书支持。

袁理 | 首席证券分析师

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