昨天看到个有意思的数据变化，央妈一月份的资产负债表貌似重回扩张区间了。
从货币当局总资产变化这个类目看，过去一年时间一直都在44万亿左右的位置上下
不过从一月份刚刚公布的数据变化看，在2025年1月这个时间节点，央行可能又重新开始扩表了。
这个变化代表着流动性宽松逐步开始落地，后面就要看这个趋势会不会持续了。
如果能够持续的话，很大程度上意味着央妈要从过去很长时间的逆周期紧缩，又重新回到了扩张趋势。
除了流动性出现了扩张的变化之外，
我们也观察到其他的积极信号开始出现了。
比如从前段时间各种数据复盘的角度看，中美两个全球主要经济体从库存周期看，可能都出现扩张信号了。
所以当时我们说从库存周期的角度看，全球库存周期可能会出现同步扩张，因为《
共振信号可能要出现了
》。
这个变化在那个时候可能很多人还没有感受到，这两天刚刚公布的社融和
M1数据的变化，也侧面证实了这一点。
比如我们看到刚刚公布的M1数据的增速，已经直接从上个月的-1.4%，回升到最新的0.4%。
这个变化应该说很多人都是没有预料到的，毕竟前值还是在
-1.4%的位置。
所以大家的预期是
-0.5%，因为压根
没想到能直接回正到
0.4%。因此
可以说这个M1的变化，是大超预期的。
要知道这个数字去年最低的时候是-7.4%，现在可以说经历了这段时间的持续回升，相比前期低点已经大幅回正了。
不过M1的数据在2025年1月发生这样的变化，还有个很重要的原因是这次人民银行正式启用了新修订的狭义货币（M1）统计口径。
也就是即加入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。因此我们会看到修订以后的M1，实现了增速由负转正。
所以新口径下的M1虽然步入正增长区间，但业内专家也表示说还是要继续观察。
毕竟当前企业生产与居民消费活性的复苏弹性或仍相对偏弱，后续还是要对相关指标的变化继续跟踪。
其实要是我们把M1的数据变化做个拆解，会发现M1同比系统性低于疫情前的根本原因，是居民部门增加了大量的防御性存款。
也就是说居民部门因为对未来收入预期的变化，在这期间大幅减少了投资，转向增加了大量的防御性存款。
数据上看也非常清晰，和2016年~2019年相比，2023年~2024年投资行为占收入比重回落14.8%左右。
增加防御性存款是因为居民部门对未来的收入预期变化，导致大家更多的防御性存钱，这些居民存款搬家到了金融机构。
但因为实体投资的回报率偏低出现了资产荒，所以金融机构拿到这部分搬家的防御性存款之后，也没有合适的底层资产投向。
于是大量的居民部门搬家的资金淤积在非银账户，没办法流向实体经济形成企业存款，这就带来了M1数据的持续回落。
这期间很多金融机构拿着这些钱配置了国债，大量的购买力涌入到国债市场做配置，使得在过去一两年时间债券市场出现了大牛市。
这很大程度上意味着，未来在哪里能看到有盈利效应的底层资产，大量淤积在非银账户的资金就会流向哪里，推动这类底层资产的价格出现回升。
要知道1月份的M1已经达到了112.45万亿，M2已经达到了318.52万亿。
换句话说，就是居民和企业手头的钱共318万亿，其中112万亿是活钱，随时能花出去的。
在房地产市场价格持续阴跌，市面上银行存款利率只有2%的情况下，哪里产生盈利效应这部分活钱就可能会持续流入哪里。
好消息是这段时间我们看到，中美两边库存周期开始出现共振的迹象，意味着库存的同比修复很可能要出现了。
因为理论上库存周期共振，会推动工业品价格出现回升，从而进一步带动总需求和通胀的回升。
如果这时候财政刺激和货币宽松逐步落地的话，那么总需求回升和工业品价格回暖的趋势就会被加强。
要是这期间资本市场也出现回升的话，这部分防御性存款的流入也会成为推动后续权益市场走好的推动力。
毕竟现阶段市场上现在缺的其实不是钱，而是资产荒背景下的信心和赚钱效应缺失。
这也很大程度上意味着一件事，未来哪里出现赚钱效应，在非银机构淤积的居民防御性存款就会流向哪里。
