【中金汽车】金龙汽车：苏州金龙补贴资质或将恢复，新一轮业绩红利释放蓄势待发

金车研究 · 公众号 · · 2017-06-30 07:45

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公司动态

工信部29日公示称，苏州金龙等4家企业针对行政处罚决定的整改工作到位，企业生产一致性保障能力满足相关规定要求，建议恢复其申报的《新能源汽车推广应用推荐车型目录》资质。

苏州金龙新能源客车补贴资质有望近期恢复，旺季销量有保障：苏州金龙的整改结果已正式通过工信部审核，并有望于近期重获新能源客车补贴资质。苏州金龙之前是金龙集团内部销量和利润最大子公司，2016年因为补贴资质取消导致亏损23.7亿元，成为去年公司盈利的主要拖累。未来随着苏州金龙新能源客车补贴资质的恢复，苏州金龙或在8~9月份正式对外销售新能源客车，参考过去9月份开始新能源客车销量的旺季特征，恢复资质后的苏州金龙2017年盈利有望迎来大反转，成为公司今年盈利高弹性的主要支撑。

中报业绩或有望扭亏，未来业绩有望迎来高弹性：如若苏州金龙在2017年7月前后正式恢复新能源客车补贴资质，公司去年基于谨慎性原则计提的收入冲减有望得到冲回，公司中报业绩或有望扭亏。而随着苏州金龙新能源客车的产销量逐步走上正轨，未来三四季度公司单季度业绩也有望进一步走高，全年业绩扭亏基本无忧。考虑到去年三季度以来公司业绩的亏损，公司未来一年业绩将逐步迎来高弹性时代。

中长期股权整合或进入正轨，金龙汽车进入新一轮业绩红利释放期：随着苏州金龙补贴资质的逐步恢复完成，公司集团层面战略将进一步转移至旗下客车子公司的股权整合路径上。过去三年公司在采购等经营层面的整合已经释放了较大的经营红利，而未来随着公司股权整合的战略进一步推进，公司制度红利的释放还将进一步充分体现，公司盈利能力逐步向行业龙头公司靠拢的目标有望逐步得到体现。参考公司2015年巨大的业绩弹性，随着公司管理和股权上的逐步理顺，公司即将进入新一轮的业绩红利释放期。

估值建议

我们维持推荐评级，考虑到苏州金龙恢复资质将增强市场对金龙的信心，为公司股价注入较强催化剂，我们上调公司目标价25%至20元，对应28x 2018e P/E。

风险
新能源汽车销量低于预期。