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文 | 扑克内容团队
转载请联系扑克作者君（ID：puoker）授权
经过了一轮持续四年的大熊市，铜价跌至六点低点。自2015年底以来，在产能的市场化出清、供给侧改革和环保限产、全球经济的共振复苏驱动下，走出了一轮波澜壮阔的行情。在瞬息万变的金融市场，铜价背后的故事需要我们一点一点地揭开…
今年铜产业链一直不太平静，相关消息频频爆出：3月，力拓旗下的Escondida铜矿展开了为期43天的罢工，改铜矿产量占到全球铜矿供应的5%，随后的5月份，自由港在印尼的Grasberg铜矿罢工爆发。由于与工人签订的合约集中到期等因素，位于智利的Salvador铜矿、Los Bronces铜矿，秘鲁Cerro Verde铜矿以及赞比亚Konkola铜矿等均有出现不同时长的罢工。紧接着，国内废铜限制进口的消息再次提升铜价，不少机构纷纷调低当年铜的供应预期。进入11月份，突发因素依然不断。先是印尼的自由港铜矿受到武装冲突的威胁，之后又出现嘉能可的Katanga铜矿被审查事件，再一次的把市场情绪点燃。
无论是罢工还是废铜进口收紧，市场总是能很快消化掉这些因素。突发事件的影响渐渐消散，大家又把目光从供应端收回到了需求端。
伦铜库存连续两周下降，上期所库存也并未抬升，加之黑色的连续一月的上涨，就这样，乐观的预期配合着高涨的市场情绪，似乎也没有什么不对。然而，12月5日，沪铜指数跌1.91%，收盘于52790。夜盘，沪铜指数跳空低开52400，6日收盘时51630，当日跌幅2.20%。
铜价大跌的背后究竟发生了些什么？扑克智咖火速赶来增援，问答集锦助你驰骋市场！首先抢先看看顶级交易员怎么说？
➤ 邱总好，关注到您在扑克上开设“铜交易圈”了，对您还不太熟悉，所以先向您请教问题：1、伦铜、沪铜昨晚双双下挫，您觉得背后主要的市场逻辑是什么？2、每年四季度都是经济放缓的时间段，沪铜现阶段走弱也是情理之中。但目前欧美正处产能新周期，今年中国与海外长假错峰较长，1月份的行情还是存在分歧的，您能否指点一二？
回答时间：2017-12-06 10：47
智咖介绍：邱冬 | 中国500强大型铜企公司 套期保值首席交易
智咖解答：您好！您谦虚了，指点谈不上...个人就自己的思路稍作解读，仅供参考！昨夜两市联动下跌，从供需逻辑角度背后逻辑来看，早有触发其下挫的动因。先谈大的环境，进入四季度前半个阶段，传统上市面进入淡季，且上游供给按季划分的产能计划在稳步进行中，在单位量级上无重大变动。而废铜限进口政策在前期市场大涨回落后震荡的同时，已被市场渐进消化，市场关注的侧重点放置于未来这一政策是否加码以此牵动价格预期的走向。
而这样的信息窗口期更多体现在明年，当前市况下不足以支撑价格继续大涨。回顾整个2017年，铜价走势亦充分反映了供应端的问题，一季度铜矿罢工事件及三、四季度废铜进口政策。而明年来看，由于中国地产回落的担忧令宏观预期偏弱，消费方面并无重要新增亮点，因此供需层面在总量问题上并不存在突出矛盾，或许阶段性受到结构性矛盾的支撑，如废铜进口下滑导致的国内精铜偏紧，总体上并不具备强势拉涨的基础。
而就在这个档口，多头主打的利多诱因在不断被稀释，而偏空的氛围则在不断酝酿之中。还是回到最能反映市况的需求端，我们来看看过去这一个多月下游表现的采购兴致到底如何，见下图下游用量点价数据图：
上图是个人整合后的下游采购点价量分布数据图，可以直观的看出，价格于53500—55000区间，需求采购是远远难以跟上不断攀升的价格的。跨时越长，越就影响后期合同执行力度与月均采购计划安排。而面对年末春节前的传统备库需求，价格未出现阶段回落，势必影响明年的长单计划。
这个矛盾迟早会以一次下挫来实现平衡。而就在近期，自伦敦周后对中国经济未来走势的担忧情绪逐渐上升，两市库存转移后经历一周有余被证伪真实需求用量的乏力，市场又出现电缆商联名举报投机商的传闻，风口之下终究压垮了最后一根稻草。价格以单日重挫的形式开始平衡上述诸多矛盾。
进入年末，今年国内与国外长假错峰确实较长。但按个人经验，长假档口错峰以投机资金短线偷袭现象居多，对于中期价格运行实难产生较大影响。明年1月份应该仍会存在一次节前备库行情，但重点还需以价格呈相对低位为关注焦点。下游采购和套保商整体具有“天然多头”的特征，因此价格是首要关注点。备库行情是否启动需结合目前至1月中下旬价格运行的具体区间位置而定。谢谢！
PS:邱冬的“铜”行圈已经正式开圈，欢迎点击进入
交易员已经表达了态度，那么经济学家、研究人员、贸易商等金融人士又有怎样的态度呢？
➤ 景总好，特朗普减税公布之后，美元指数有段小幅高开，而且比较坚挺。您之前提到税改的重点是在基建和房地产，对于有色金属是一种支撑效应。但是从短期来看，昨晚有色金属确实经历一次洗礼，我个人觉得是市场在结合新任美联储主席的上台进行调仓或者收尾的操作，毕竟海外圣诞将至，对于明年有色金属依然看好。您的观点呢？
时间：2017-12-06 10:32:08
智咖介绍：景川 | 中大期货有限公司副总经理、首席经济学家
智咖解答：显然，美国税改对于经济以及有色消费的支撑是明显的。而消息的里多兑现以及美元回升、库存上涨令市场短期回落是正常的反应，圣诞消费淡季对于铜价的短期支撑不足也是季节性特征。对于税改
①个人方面：将个人所得税由七档（10%、15%、25%、28%、33%、35%、39.6）改为四档（10%、25%、35%、39.6%）
此外，个税免征额大幅提高（单独申报人从6350美元上调至12700美元，共同申报人从12700美元上调至25400美元）→这些都意味着老百姓税负压力减小了这将会刺激居民消费，从而进一步带动企业投资。
②企业方面：将企业所得税从此前的35%降到20% →这意味着企业税负的大幅降低，这将使得企业有动力和能力加大投资，利好大宗商品……
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➤ 王总您好，昨晚沪铜、伦铜双双大跌，而国内大型铜企（江西铜业）正是金瑞的控股股东，并在国内铜价方面具有话语权。您能否谈一谈生产商、贸易商、下游需求方对铜价的未来展望？
时间：2017-12-06 11:46:23
智咖介绍：王思然 | 金瑞期货股份有限公司 研究所副所长
智咖解答：铜近期的焦点在宏观，环保（废铜进口政策）和格林持仓。对于铜来讲，大多数时候都是宏观在定方向。中国宏观在缓慢走弱，欧美经济数据创新高但股市波动率放大，反应了担忧情绪在升温。2016年以来中国地产投资拉动了中国经济，带动了全球外贸，外贸提升了各国需求，带动了制造业，促进了投资，最终拉动了全球经济。地产投资逐渐回落，会导致全球经济增长降温，这是我们一直坚持的基本判断。目前市场对全球，特别是中国以外的经济太乐观，其实境外受中国影响也很大，这里就存在一个误判。
说回产业，环保明年依然是重点，特别是排污许可，水土污染治理等方面，今年是大气十条的收官之年，明年会重点针对水和土。近期重点则在于会发放多少废铜进口许可证，以便确定明年的实际进口量。国务院政策强调“逐步停止进口国内资源可以替代的固体废物”，废铜属于国内一时难以替代的资源，预计不会操之过急……
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➤ 雷总，今晚铜跳空低开，是不是空头蓄谋已久的袭击？注意到前段时间现货处于贴水状态挺久了，而且从持仓来看似乎是多头单边市场。加之LME库存由降转升，黑色涨势结束开始回落，正好给力铜空头反击的机会。也请问雷总铜下游消费的真实情况如何？
时间：2017-12-06 11:46:23
智咖介绍：雷先生 | 浙江某知名铜企 期货部总经理
智咖解答：昨晚的下跌市场普遍理解有3个因素：一是是国内郑商所警告投机资金硅铁、二是格林大华多头被举报（但网上流传电缆协会原件半月之前我们都已经看到过，不是昨天突然出来的）三是伦铜库存大增、美元指数走高的综合影响。持仓的过度集中，包括前期格林的几次进场，让市场处于很尴尬的情况，格林进了，新多头怕进了给格林抬轿子，空头不敢轻易砸盘给格林的跟风盘机会.这种情况让市场处于一个尴尬的状态……
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➤ 武老师好，昨晚市场风格大切换，沪铜瞬间重挫。您从贸易商的角度能否给我们解读一下背后的逻辑？
时间：2017-12-06 10:14:45
智咖介绍：武闯辉 | 宁波凯通国际贸易有限公司 总经理
智咖解答：你好！其实金属市场的弱势早有征兆，从11月中旬开始，铝和镍暴跌，而铜和锌就已经开始筑顶走势。在前几天黑色继续大涨的同时，有色金属跟涨也比较勉强。铜之所以下跌。
一方面是从基本面来看，在铜价受废铜供应收紧刺激下冲击56000之后，加上格林大华大户的减仓，价格已经明显疲态，下游也逐步进入淡季，面对高价采购心态趋于谨慎；
另一方面……
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