【西南医药朱国广团队】中国医药（600056）业绩增速超预期，毛利率持续提升

业绩超预期，毛利率持续提升。总体来看，公司利润增速超出市场预期。2017Q3扣非后归母净利润增速达到34%，远超Q1和Q2的29%和24%。我们估计主要原因在于医药工业产品快速放量，高毛利率产品销售占比持续提升，带动公司综合毛利率提升2.04pp至14.06%。期间费率提升0.76pp至6.51%，主要是因为公司加大营销推广力度导致销售费率提升0.98pp至4.32%，管理费率和财务费率基本稳定。受益于高毛利产品放量的推动，净利率提升0.73pp至5.42%。

三大业务板块持续高增长。公司业务涵盖医药工业、商业和贸易三大领域，产业链条长且盈利能力高，具有极强的市场竞争力。1）医药工业领域：公司在GMP改造、市场推广策略、营销渠道、经营管理等方面都在持续进行提升，推动阿托伐他汀、瑞舒伐他汀等核心产品保持快速增长，无论是整体销售收入还是盈利能力都有显著提升。2）医药商业领域：公司拥有覆盖全国的营销网络，在全国医药流通企业中排名前10。公司积极应对两票制给公司发展带来的机遇，一方面持续推进点强网通战略，加快在全国并购布局的步伐，2016年在黑龙江、湖北、广东等地均有所收获，未来还有持续扩张预期；另一方面积极开拓药房托管、药事服务延伸等新业务，深度绑定终端和提高增值服务，深度挖掘市场潜力提高市占率。3）贸易领域：加强业务转型和国际市场开发，保持稳定增长。

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