报告摘要
u 债市研判：
本周债券收益率略有上行；在宏观经济数据下滑及流动性预期稍有缓解的情况下，6月资金面料将较3月平稳；去杠杆仍未结束，监管趋严的背景下，央行货币政策维持中性态度的态度短期不会不变，短期债市料将维持高位震荡，在货币市场两次加息后，收益率波动区间已经进一步收窄，预计上行下行空间皆有限；在监管政策陆续落地，市场情绪平稳后，债市并不悲观，建议投资者控制仓位，把握机会，谨慎操作。
u 资金面观察：
本周资金面偏紧，货币政策仍保持中性，6月面临跨季，资金面不容掉以轻心，建议大家做好流动性管理。
u 债市观察：
利率品种：
本期银行间国债收益率不同期限多数上涨；各关键期限品种平均上涨4.81bp。其中，0.5年期品种下跌上涨18.49bp，1年期品种上涨16.10bp，10年期品种上涨0.26bp。
本期各政策性金融债收益率不同期限多数下跌，各关键期限品种平均下跌25.35bp；其中，1年期品种上涨9.82bp，3年期品种上涨2.99bp，10年期品种下跌2.01bp。
信用品种：
本期各信用级别短融收益率全部上涨，就具体信用级别而言，AAA级整体上涨5.90bp，AA+级整体上涨10.03bp，AA-级整体上涨11.40bp。
本期中票各信用级别收益率全部下跌，其中，5年期AAA级中票下跌3.35bp，4年期AA+级中票下跌8.35bp，2年期AA级中票下跌5.45bp。
本期各级别企业债收益率不同期限多数下跌；具体品种而言，1年期AAA级上涨6.00bp，3年期AA+级下跌3.22bp，15年期AA级下跌2.59bp。
u 国债期货观察：
本周五年国债主力期货TF1706收97.2500，跌0.10%；十年国债主力期货T1706收报94.500，跌0.34%
u 宏观经济与政策:
u 八面来风
分析师观点大部分对当前的债券市场仍比较谨慎，同时考虑到监管层面去杠杆未结束，美国加息预期仍强，对后市债券的走势依旧偏谨慎。
u 下周关注：
l 美联储FOMC公布利率决策及政策声明
l 英国央行利率决议
l 日本央行公布利率决议及政策声明
资金面观察
1. 公开市场操作:
表1：本周央行公开市场操作统计（单位：亿元）
名称 | 发行/到期 | 发生日期 | 发行量(亿元) | 利率(%) | 期限(天) |
逆回购14D | 逆回购到期 | 2017-06-06 | 600.00 | 2.6000 | 14 |
逆回购7D | 逆回购到期 | 2017-06-08 | 700.00 | 2.4500 | 7 |
逆回购14D | 逆回购到期 | 2017-06-09 | 200.00 | 2.6000 | 14 |
逆回购14D | 逆回购到期 | 2017-06-07 | 500.00 | 2.6000 | 14 |
逆回购14D | 逆回购到期 | 2017-06-08 | 100.00 | 2.6000 | 14 |
逆回购28D | 逆回购到期 | 2017-06-08 | 100.00 | 2.7500 | 28 |
逆回购28D | 逆回购到期 | 2017-06-07 | 100.00 | 2.7500 | 28 |
逆回购14D | 逆回购到期 | 2017-06-05 | 300.00 | 2.6000 | 14 |
逆回购7D | 逆回购到期 | 2017-06-09 | 300.00 | 2.4500 | 7 |
逆回购7D | 逆回购到期 | 2017-06-07 | 1,800.00 | 2.4500 | 7 |
逆回购28D | 逆回购 | 2017-06-09 | 200.00 | 2.7500 | 28 |
逆回购7D | 逆回购 | 2017-06-09 | 200.00 | 2.4500 | 7 |
逆回购7D | 逆回购 | 2017-06-05 | 400.00 | 2.4500 | 7 |
逆回购14D | 逆回购 | 2017-06-08 | 500.00 | 2.6000 | 14 |
逆回购7D | 逆回购
| 2017-06-08 | 300.00 | 2.4500 | 7 |
逆回购14D | 逆回购 | 2017-06-07 | 500.00 | 2.6000 | 14 |
逆回购28D | 逆回购 | 2017-06-07 | 900.00 | 2.7500 | 28 |
逆回购7D | 逆回购 | 2017-06-07 | 400.00 | 2.4500 | 7 |
逆回购28D | 逆回购 | 2017-06-08 | 700.00 | 2.7500 | 28 |
逆回购28D | 逆回购 | 2017-06-05 | 300.00 | 2.7500 | 28 |
逆回购14D | 逆回购 | 2017-06-09 | 200.00 | 2.6000 | 14 |
MLF(投放)365D | MLF(投放) | 2017-06-06 | 4,980.00 | 3.2000 | 365 |
MLF(投放)182D | MLF(回笼) | 2017-06-06 | 1,510.00 | 2.8500 | 182 |
MLF(投放)365D | MLF(回笼) | 2017-06-07 | 733.00 | 3.0000 | 365 |
净投放 |
|
| 2,637.00 |
|
|
净投放(含国库现金) |
|
| 2,637.00 |
|
|
图1：2017年央行公开市场操作投放回笼量（亿元/周）
2. 银行间回购市场：
表2：银行间质押式回购利率/SHIBOR
图2：银行质押回购利率R001/R007/R1M
债市观察
1. 6月5日2至6月9日之间，一级市场共发行51只利率债，实际发行总额329.29亿元。
表3：本周一级市场利率债招标情况
债券简称 | 发行起始日 | 缴款日 | 发行规模(亿) | 发行期限(年) | 票面利率(%) |
17贴现国债28 | 2017-06-09 | 2017-06-12 | 100.00 | 0.50 | 3.66 |
17贴现国债27 | 2017-06-09 | 2017-06-12 | 100.00 | 0.25 | 3.49 |
17进出07(增4) | 2017-06-08 | 2017-06-12 | 30.00 | 3.00 | 4.37 |
17进出04(增11) | 2017-06-08 | 2017-06-12 | 30.00 | 5.00 | 4.05 |
17进出03(增9) | 2017-06-08 | 2017-06-12 | 30.00 | 10.00 | 4.11 |
17国开04(增12) | 2017-06-08 | 2017-06-12
| 40.00 | 1.00 | 3.20 |
17国开绿债02(增发) | 2017-06-08 | 2017-06-12 | 50.00 | 5.00 | 4.19 |
17农发09(增7) | 2017-06-07 | 2017-06-09 | 50.00 | 5.00 | 4.13 |
17农发08(增7) | 2017-06-07 | 2017-06-09 | 40.00 | 1.00 | 3.61 |
17农发07(增5) | 2017-06-07 | 2017-06-09 | 50.00 | 3.00 | 3.98 |
17农发05(增19) | 2017-06-07 | 2017-06-09 | 40.00 | 10.00 | 3.85 |
17甘肃定向02 | 2017-06-07 | 2017-06-09 | 38.84 | 5.00 | 4.11 |
17甘肃定向01 | 2017-06-07 | 2017-06-09 | 33.63 | 10.00 | 4.16 |
17国开10(增9) | 2017-06-06 | 2017-06-08 | 110.00 | 10.00 | 4.04 |
17国开05(增8) | 2017-06-06 | 2017-06-08 | 50.00 | 3.00 | 3.88 |
17国开01(增11) | 2017-06-06 | 2017-06-08 | 30.00 | 7.00 | 3.85 |
17附息国债10(续发) | 2017-06-07 | 2017-06-08 | 412.20 | 10.00 | 3.52 |
17附息国债09(续发) | 2017-06-07 | 2017-06-08 | 401.70 | 1.00 | 3.32 |
17福建定向07 | 2017-06-06 | 2017-06-08 | 42.11 | 10.00 | 4.17 |
17福建定向06 | 2017-06-06 | 2017-06-08 | 42.11 | 7.00 | 4.22 |
17福建定向05 | 2017-06-06 | 2017-06-08 | 84.23 | 5.00 | 4.12 |
17福建定向04 | 2017-06-06 | 2017-06-08 | 16.60 | 10.00 | 4.17 |
17福建定向03 | 2017-06-06 | 2017-06-08 | 16.60 | 7.00 | 4.22 |
17福建定向02 | 2017-06-06 | 2017-06-08 | 16.60 | 5.00 | 4.12 |
17福建定向01 | 2017-06-06 | 2017-06-08 | 5.53 | 3.00 | 4.13 |
17福建债07 | 2017-06-06 | 2017-06-07 | 36.90 | 10.00 | 4.25 |
17福建债06 | 2017-06-06 | 2017-06-07 | 36.90 | 7.00 | 4.20 |
17福建债05 | 2017-06-06 | 2017-06-07 | 73.83 | 5.00 | 4.19 |
17福建债04 | 2017-06-06 | 2017-06-07 | 32.10 | 10.00 | 4.22 |
17福建债03 | 2017-06-06 | 2017-06-07 | 32.10 | 7.00 | 4.21 |
17福建债02 | 2017-06-06 | 2017-06-07 | 32.10 | 5.00
| 4.05 |
17福建债01 | 2017-06-06 | 2017-06-07 | 10.96 | 3.00 | 4.00 |
17上海债03 | 2017-06-05 | 2017-06-06 | 154.60 | 10.00 | 3.83 |
17上海债02 | 2017-06-05 | 2017-06-06 | 100.00 | 7.00 | 3.86 |
17上海债01 | 2017-06-05 | 2017-06-06 | 154.60 | 5.00 | 3.75 |
17储蓄04 | 2017-06-10 |
|
| 5.00 | 4.22 |
17储蓄03 | 2017-06-10 |
|
| 3.00 | 3.85 |
17贵州债08 | 2017-06-08 | 2017-06-09 | 40.00 | 10.00 | 4.30 |
17贵州债07 | 2017-06-08 | 2017-06-09 | 60.00 | 5.00 | 4.13 |
17贵州债06 | 2017-06-08 | 2017-06-09 | 40.00 | 10.00 | 4.32 |
17贵州债05 | 2017-06-08 | 2017-06-09 | 60.00 | 5.00 | 4.18 |
17宁夏债06 | 2017-06-09 | 2017-06-12 | 9.00 | 7.00 | 4.20 |
17宁夏债05 | 2017-06-09 | 2017-06-12 | 14.24 | 5.00 | 4.08 |
17宁夏债04 | 2017-06-09 | 2017-06-12 | 29.00 | 10.00 | 4.28 |
17宁夏债03 | 2017-06-09 | 2017-06-12 | 42.00 | 7.00 | 4.23 |
17宁夏债02 | 2017-06-09 | 2017-06-12 | 42.00 | 5.00 | 4.09 |
17宁夏债01 | 2017-06-09 | 2017-06-12 | 28.80 | 3.00 | 3.99 |
17四川20 | 2017-06-08 |
| 40.00 | 10.00 | 4.29 |
17四川19 | 2017-06-08 |
| 120.00 | 7.00 | 4.28 |
17四川18 | 2017-06-08 |
| 120.00 | 5.00 | 4.18 |
17四川17 | 2017-06-08 |
| 120.00 | 3.00 | 4.05 |
合计 |
|
| 3,289.29 |
| 3.87 |
2. 二级市场：
3. 本周信用债主体评级调整
评级调高企业 |
企业名称 | 评级调整日 | 最新主体评级 | 评级展望 | 上次评级日期 | 上次评级 | 上次展望 | 浙江荣盛控股集团有限公司 | 2017-06-05 | AA+ | 稳定 | 2017-03-03 | AA | 正面 | 长城国兴金融租赁有限公司 | 2017-06-07 | AAA | 稳定 | 2016-09-14 | AA+ | 稳定 | 阳光城集团股份有限公司 | 2017-06-06 | AA+ | 稳定 | 2016-12-01 | AA | 稳定 | 徐州市广弘交通建设发展有限公司 | 2017-06-05 | AA+ | 稳定 | 2016-07-18 | AA | 稳定 | 宁波市海城投资开发有限公司 | 2017-06-05 | AA+ | 稳定 | 2016-03-21 | AA | 稳定 | 湖北省科技投资集团有限公司 | 2017-06-08 | AAA | 稳定 | 2016-11-29 | AA+ | 稳定 | 广西柳州市东城投资开发集团有限公司 | 2017-06-05 | AA+ | 稳定 | 2017-02-17 | AA | 稳定 | 东北证券股份有限公司 | 2017-06-07 | AAA | 稳定 | 2016-07-22 | AA+ | 正面 | 渤海金控投资股份有限公司 | 2017-06-06 | AAA | 稳定 | 2017-06-02 | AA+ | 稳定 | 安阳钢铁股份有限公司 | 2017-06-05 | AA- | 稳定 | 2017-04-14 | AA- | 负面 |
|
评级调低企业 |
企业名称 | 评级调整日
| 最新主体评级 | 评级展望 | 上次评级日期 | 上次评级 | 上次展望 | 新疆青松建材化工(集团)股份有限公司 | 2017-06-05 | AA- |
| 2016-06-08 | AA | 负面 | 丹东港集团有限公司 | 2017-06-06 | AA | 负面 | 2016-11-01 | AA | 稳定 | 丹东港集团有限公司 | 2017-06-07 | AA | 负面 | 2017-06-06 | AA | 稳定 |
|
国债期货观察
图14：TF1706持仓报告
排名 | 成交量排名 | 持买单量排名 | 持卖单量排名 |
| 会员简称 | 成交量 | 会员简称 | 持买单量 | 会员简称 | 持卖单量 |
1 | 国泰君安 | 0 | 天风期货 | 455 | 上海东证 | 713 |
2 | 南华期货 | 0 | 永安期货 | 404 | 国泰君安 | 120 |
3 | 永安期货 | 0 | 国信期货 | 40 | 银河期货 | 100 |
4 | 信达期货 | 0 | 南华期货 | 30 | 海通期货 | 18 |
5 | 银河期货 | 0 | 上海东证 | 15 | 信达期货 | 10 |
6 | 国信期货 | 0 | 中金期货 | 11 | 南华期货 | 0 |
7 | 中信建投 | 0 | 银河期货 | 4 | 永安期货 | 0 |
8 | 海通期货 | 0 | 新湖期货 | 2 | 国信期货 | 0 |
9 | 新湖期货 | 0 | 国泰君安 | 0 | 中信建投 | 0 |
10 | 上海东证 | 0 | 信达期货 | 0 | 新湖期货 | 0 |
11
| 中金期货 | 0 | 中信建投 | 0 | 中金期货 | 0 |
12 | 天风期货 | 0 | 海通期货 | 0 | 天风期货 | 0 |
1 | 中信期货 | 1896 | 中信期货 | 6325 | 中信期货 | 2986 |
2 | 海通期货 | 1238 | 国泰君安 | 3708 | 海通期货 | 2837 |
3 | 中融汇信 | 1100 | 中银国际 | 2479 | 国海良时 | 2776 |
4 | 新湖期货 | 750 | 银河期货 | 1778 | 国泰君安 | 2152 |
5 | 光大期货 | 671 | 光大期货 | 1774 | 广发期货 | 2051 |
6 | 国泰君安 | 500 | 华泰期货 | 1439 | 永安期货 | 2025 |
7 | 兴证期货 | 494 | 广发期货 | 1355 | 上海东证 | 1948 |
8 | 方正中期 | 449 | 兴证期货 | 1253 | 和融期货 | 1863 |
9 | 西部期货 | 402 | 申银万国 | 997 | 银河期货 | 1429 |
10 | 鲁证期货 | 400 | 国投安信 | 978 | 华泰期货 | 1256 |
11 | 国金期货 | 374 | 鲁证期货 | 960 | 兴业期货 | 1196 |
12 | 徽商期货 | 364 | 上海东证 | 921 | 平安期货 | 1188 |
13 | 永安期货 | 326 | 方正中期 | 774 | 国金期货 | 954 |
14 | 申银万国 | 303 | 新湖期货 | 680 | 中信建投 | 865 |
15 | 华泰期货 | 276 | 海通期货 | 565 | 宝城期货 | 802 |
16 | 招商期货 | 276 | 中粮期货 | 550 | 兴证期货 | 771 |
17 | 五矿经易 | 269 | 平安期货 | 527 | 第一创业 | 727 |
18 | 上海东证 | 247 | 第一创业 | 522 | 中金期货 | 667 |
19 | 银河期货 | 218 | 乾坤期货 | 518 | 方正中期 | 464 |
20 | 第一创业 | 186 | 宝城期货 | 458
| 天风期货 | 383 |
图15：T1706持仓报告
排名 | 成交量排名 | 持买单量排名 | 持卖单量排名 |
| 会员简称 | 成交量 | 会员简称 | 持买单量 | 会员简称 | 持卖单量 |
1 | 国泰君安 | 0 | 兴证期货 | 569 | 永安期货 | 278 |
2 | 永安期货 | 0 | 华安期货 | 30 | 国金期货 | 130 |
3 | 华泰期货 | 0 | 华泰期货 | 8 | 国泰君安 | 120 |
4 | 兴证期货 | 0 | 国泰君安 | 0 | 中航期货 | 70 |
5 | 建信期货 | 0 | 永安期货 | 0 | 国海良时 | 4 |
6 | 国金期货 | 0 | 建信期货 | 0 | 乾坤期货 | 4 |
7 | 中航期货 | 0 | 国金期货 | 0 | 建信期货 | 1 |
8 | 华安期货 | 0 | 中航期货 | 0 | 华泰期货 | 0 |
9 | 国海良时 | 0 | 国海良时 | 0 | 兴证期货 | 0 |
10 | 乾坤期货 | 0 | 乾坤期货 | 0 | 华安期货 | 0 |
1 | 海通期货 | 14638 | 中信期货 | 7066 | 中信期货 | 8890 |
2 | 国泰君安 | 6392 | 华泰期货 | 4280 | 国泰君安 | 6009 |
3 | 中信期货 | 5944 | 海通期货 | 4097 | 银河期货 | 3837 |
4 | 上海东证 | 4437 | 兴证期货 | 2583 | 广发期货 | 3064 |
5 | 兴证期货 | 3332 | 永安期货 | 2392 | 和融期货 | 2526 |
6 | 光大期货 | 2375 | 银河期货 | 2256 | 上海东证 | 2348 |
7 | 永安期货 | 2086 | 平安期货 | 2248 | 中银国际 | 2091 |
8 | 华泰期货 | 1842 | 鲁证期货 | 2216 | 乾坤期货 | 1759 |
9 | 申银万国 | 1815 | 浙商期货 | 2076 | 永安期货 | 1486 |
10 | 广发期货 | 1776
| 申银万国 | 1566 | 鲁证期货 | 1464 |
11 | 建信期货 | 1762 | 南华期货 | 1470 | 第一创业 | 1382 |
12 | 方正中期 | 1710 | 国泰君安 | 1436 | 海通期货 | 1359 |
13 | 国金期货 | 1646 | 光大期货 | 1401 | 招商期货 | 1344 |
14 | 中融汇信 | 1595 | 招商期货 | 1382 | 华泰期货 | 1330 |
15 | 招商期货 | 1502 | 兴业期货 | 1337 | 国金期货 | 1148 |
16 | 上海东亚 | 1431 | 上海东证 | 1208 | 国海良时 | 1055 |
17 | 东航期货 | 1419 | 新湖期货 | 1104 | 光大期货 | 890 |
18 | 宏源期货 | 1402 | 广发期货 | 961 | 中信建投 | 879 |
19 | 中辉期货 | 1389 | 国投安信 | 872 | 信达期货 | 842 |
20 | 五矿经易 | 1292 | 中粮期货 | 808 | 方正中期 | 683 |
宏观经济与政策
要闻回顾
1、中国5月CPI同比涨1.5%，维持“1时代”，预期涨1.6%，前值涨1.2%；PPI同比涨5.5%，连续3月下滑，预期涨5.6%，前值涨6.4%。海通证券：6月CPI料1.7%，货币政策难言放松。中金：CPI走高PPI下行，消费品行业利润增速或加快。
2、周五央行公开市场进行600亿逆回购操作，净投放100亿元；Shibor悉数上行。本周央行公开市场净回笼100亿元；下周有2100亿逆回购到期，下周五有2070亿MLF到期，600亿国库现金定存到期，无正回购和央票到期。
3、北京市确定：四大市级机关和相关市属行政部门有望年底率先启动城市副中心搬迁；推动符合雄安新区定位的北京非首都功能向新区疏解转移，引导北京人口随之转移；雄安新区需要支持什么，北京就坚决支持什么。
4、6月9日24时，我国迎来今年第十一个成品油调价时间窗口：汽油每吨下调180元，柴油每吨下调175元。
5、以人民币计，5月中国进出口总值2.35万亿元，增长18.3%；其中出口1.32万亿元，增长15.5%；进口1.03万亿元，增长22.1%；贸易顺差2816亿元，收窄3.4%。以美元计，中国5月贸易顺差408.10亿美元，前值380.3亿美元；进口同比增14.8%，前值增11.9%；出口增8.7%，前值增8.0%。
6、财政部发布通知，2017年1月1日至2019年12月31日，将小型微利企业的年应纳税所得额上限由30万元提高至50万元，对年应纳税所得额低于50万元（含50万元）的小型微利企业，其所得减按50%计入应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税。
7、上清所：5月固定收益产品托管量净减少6170亿元至154684亿元，为2014年12月发布月度数据后首次出现下降；在金融监管压力下，银行同业业务受到影响比较大，5月同业存单减少3905亿元。
8、继此前7年和10年、3年和5年国债收益率出现倒挂之后，1年和10年期国债收益率也出现倒挂。中债公布的国债到期收益率曲线显示，6月8日中国1年期国债到期收益率3.6590%，10年期国债到期收益率报3.6478%。
9、上海证券报：本周近5000亿元中期借贷便利（MLF）的投放，让6月资金面有股“麻辣”的味道。市场利率居高不下。6月8日，存款类机构质押式回购DR1M加权利率突破5%关口，上海银行间同业拆放利率（Shibor）全线重回上涨，1月期品种利率大幅上行8.42个基点。从跨季资金利率的大涨，不难感受到季末大考之前市场流动性偏紧的情绪。
10、港交所行政总裁李小加表示，债券通何时开通还有待监管当局宣布，至于是否北向先行，并不是人为决定的，而是由需求决定的。债券通南向两年内不会开通。李小加并称，沽空本身并无问题，本港对沽空监管相当严格。
11、中国5月外汇储备环比增240亿美元，连增4月。中国5月外汇储备为30535.7亿美元，预期30400亿美元，前值30295.3亿美元。5月末黄金储备5924万盎司，较4月维持不变。
12、经济参考报头版刊文称，在调整过程中，短期内金融市场出现一些波动在所难免。应正确看待市场波动和监管强化之间的关系，增加对正常市场波动的容忍度。金融监管应该持续加强，但金融管制并非越严越好。在保持监管定力、强化金融监管的同时，应坚持市场化方向，进一步深化金融体制改革，更好地保护金融业创新的积极性，更好地发挥金融在资源配置中的重要作用。
13、港交所公告称，已就债券通与中国外汇交易中心附属公司成立合资公司，将为北向通投资者的备案入市提供支持与帮助，并会与国际债券交易系统紧密蹉商，投资者将使用该等交易系统买卖中国内地债券市场的各类债券。
14、网易援引外媒报道，中国银监会将允许部分银行推迟报送原本应于6月份提交的业务自查报告，自查内容包括同业业务和委外投资规模。知情人士称，部分银行可延期多达3个月来提交报告。此项调整是为了确保银行业去杠杆的同时，维护金融稳定。
15、重庆市政府办公厅印发《政府性债务风险应急处置预案》，对政府性债务风险的应急处置做出包括分类、认定、追责、处置在内的系统安排，切实防范财政金融风险。
16、中金所称，国债期货市场周二顺利完成首笔券款对付（DVP）交割业务，实现了国债期货市场交割机制和期现货市场互联互通的重大进步。首笔业务共交割TF1706合约19手，交割金额1944.49万元。
17、标普：确认美国评级为AA+/A-1+，前景展望维持稳定；预计美联储将缓慢而慎重地加息，具体决定仍然取决于数据。
18、新浪援引外媒，知情人士称，中国近期开始改变去年减持美国国债的操作，并准备在合适时机逐渐增持美债，因美债吸引力增加和人民币汇率稳定，中国认为美国国债未来可能较其他国家资产更具吸引力。
19、中国5月财新服务业PMI升至52.8，前值51.5，为今年首次上涨，这一走势与官方服务业PMI一致；5月财新综合PMI为51.5，前值51.2。
20、又到银行年中考核关键点。统计数据显示，截至上周，在售理财产品预期年化收益率达4.40%，创2015年9月份以来新高。有机构统计各期限理财产品收益已全部踏入“4%”时代。此外，今年前5个月理财产品发行数量较去年同期增幅达36.9%。
21、21世纪经济报道：央行研究局副局长纪敏称，金融创新如果不以实体经济财富的增长为基础，可能这种金融创新是不可持续的。如果说利率长期以来定价是偏低的，那么就可能导致资源的配置更多往金融资产方向去聚集，就会偏离市场经济。金融创新是要以实体经济的财富增长作为基础，但结合当前现状，它的这种可持续性是有问题的。
22、多家券商预计，金融监管升级将化解前期积累的金融风险、有利于长期金融稳定，但短期内企业融资需求可能有所减弱，表外社会融资向表内信贷转移。预计5月新增信贷同比下降，可能不到1万亿元。
23、财政部表示，国务院高度重视政府债务风险防范，严禁利用或虚构政府购买服务合同违法违规融资，各地严格按照政府采购法确定的服务范围实施政府购买服务，严禁将金融机构、融资租赁公司等非金融机构提供的融资行为纳入政府购买服务范围。
24、证券时报：今年前五月，信用债发行利率普遍飙升。其中，中期票据平均发行利率同比上涨146个BP。此外，今年以来已有3只期限不等的信用债发行利率超过9%。分析人士认为，监管对债券市场的冲击可能还远未结束。未来利率仍有上行压力，尤其是中低等级信用债，其面临的发行压力仍然较大。
25、央行金融稳定局局长陆磊表示，要让资管回归业务本质，打破刚性兑付；资管业务本质上是经营机构的表外业务，收益和风险均由投资者享有和承担，应该明确要求经营机构不得承诺保本、保收益，并加强对投资者的教育。
26、中国经营报：为“抢存款”，无论是国有银行还是中小银行，存款利率的上浮均较大，最高超过40%；银行理财产品收益率也创年内新高，超过7%的产品再现江湖。
八面来风
1、中金公司：债市配置价值有所体现，地方债对配置盘的性价比较好。对规模较大或有稳定负债的投资者而言，在当前利率水平下继续调整将是左侧收集筹码的好机会。从估值洼地，比如之前的M型曲线以及短端着手，也是不错的选择。趋势性机会还需等待，有趣的是，国债期货从技术上已经给出积极信号。平坦的收益率曲线使得持有短端等待的机会成本不高。同时，平坦的收益率曲线也说明货币政策力度已经足以驱动去杠杆，继续加码概率已经较低。
2、招商证券徐寒飞：短期来看，随着同业存单的“量升价跌”，压制债券市场短端的“利空因素”可能有缓解的迹象，平坦化的收益率曲线隐含着的“流动性紧张”会得到改善，进而对整体债券市场有正面作用。当下除了是配置的良机以外，很可能将迎来一波交易性机会。
3、中信建投：我们需要注意到，一级市场，国债和政策性银行债的发行情况两重天，政策性银行债的需求仍然较好，两者配置机构的差异反映了银行体系紧张的流动性。而资金面唯一能够确定的即是不会放松。而对非银机构而言，在当下利空未尽的情况下，一级市场买长久期债券博资本利得似乎也没有动能。对于后市，我们继续维持持久战的论调，谨慎为上。
4、国君固收评5月外储数据称，外储继续回补，幅度符合预期。人民币“可控度”上升，与美元“双弱”格局将延续。资金利率在6月美联储加息落地后有望进入高位盘整过程，美联储加息还在“上半场”，对国内资金利率的推升过程并未完成。
5、海通宏观姜超：17年下半年，存货周期应已结束，地产投资或面临大幅跳水，而去杠杆将传导进实体经济，届时经济下行风险将明显增加。现金为王是短期主要策略。现金并不是纯粹的持币，而是配置货币类资产，而今年持有现金的机会成本有限，也可以借着市场回调的机会，布局中国的优质资产。债券类资产仍具备长期投资价值。
6、华创债券称，5月进出口的同步改善，一方面反映出随着发达市场经济的持续向好，外需进一步得到支撑；另一方面也体现出5月内需并未显著恶化，进口大幅超预期预示着5月经济数据仍将保持平稳。在经济走稳，通胀上行的背景下，基本面很难对债市形成利好，监管依然是支配债市的主要矛盾，6月资金面对债市的潜在负面影响同样不容忽视。
下周关注
表5：下周货币市场到期情况
名称 | 发行/到期 | 发生日期 | 发行量(亿元) | 利率(%) | 期限(天) |
逆回购7D | 逆回购到期 | 2017-06-15 | 300.00 | 2.4500 | 7 |
逆回购14D | 逆回购到期 | 2017-06-16 | 200.00 | 2.6000 | 14 |
逆回购7D | 逆回购到期 | 2017-06-16 | 200.00 | 2.4500 | 7 |
逆回购7D | 逆回购到期 | 2017-06-14 | 400.00 | 2.4500 | 7 |
逆回购7D | 逆回购到期 | 2017-06-12 | 400.00 | 2.4500 | 7 |
逆回购14D | 逆回购到期 | 2017-06-14 | 300.00 | 2.6000 | 14 |
逆回购14D | 逆回购到期 | 2017-06-15 | 300.00 | 2.6000 | 14 |
国库定存3个月 | 国库现金定存到期 | 2017-06-15 | 600.00 | 4.2000 | 91 |
MLF(投放)182D | MLF(回笼) | 2017-06-16 | 2,070.00 | 2.8500 | 182 |
净投放 |
|
| -4,170.00 |
|
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净投放(含国库现金) |
|
| -4,770.00 |
|
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表6：一级市场利率债招投标
债券简称 | 发行起始日 | 缴款日 | 计划发行规模(亿)
| 发行期限(年) |
17附息国债05(续2) | 2017-06-16 | 2017-06-19 | 280.00 | 30.00 |
17农发09(增8) | 2017-06-14 | 2017-06-16 | 50.00 | 5.00 |
17农发08(增8) | 2017-06-14 | 2017-06-16 | 40.00 | 1.00 |
17农发07(增6) | 2017-06-14 | 2017-06-16 | 50.00 | 3.00 |
17农发05(增20) | 2017-06-14 | 2017-06-16 | 40.00 | 10.00 |
17国开04(增13) | 2017-06-13 | 2017-06-16 | 65.00 | 1.00 |
17国开10(增10) | 2017-06-13 | 2017-06-15 | 100.00 | 10.00 |
17国开05(增9) | 2017-06-13 | 2017-06-15 | 40.00 | 3.00 |
17附息国债12 | 2017-06-14 | 2017-06-15 | 280.00 | 2.00 |
17附息国债07(续2) | 2017-06-14 | 2017-06-15 | 400.00 | 5.00 |
17甘肃债04 | 2017-06-15 | 2017-06-16 | 43.15 | 7.00 |
17甘肃债03 | 2017-06-15 | 2017-06-16 | 30.00 | 3.00 |
17山西债09 | 2017-06-16 | 2017-06-19 | 20.00 | 7.00 |
17山西债08 | 2017-06-16 | 2017-06-19 | 182.50 | 5.00 |
17山西债07 | 2017-06-16 | 2017-06-19 | 79.50 | 7.00 |
17山西债06 | 2017-06-16 | 2017-06-19 | 38.00 | 5.00 |
17海南债03 | 2017-06-15 | 2017-06-16 | 24.00 | 10.00 |
17海南债02 | 2017-06-15 | 2017-06-16 | 34.00 | 7.00 |
17海南债01 | 2017-06-15 | 2017-06-16 | 16.00 | 3.00 |
17新疆债11 | 2017-06-13 | 2017-06-14 | 10.00 | 5.00 |
17新疆债10 | 2017-06-13 | 2017-06-14 | 112.20 | 10.00 |
17新疆债09 | 2017/6/13 | 2017/6/14 | 112.2 | 5 |
17陕西债09 | 2017/6/12 | 2017/6/13 | 10 | 5 |
17陕西债08 | 2017/6/12 | 2017/6/13 | 50 | 10 |
17陕西债07 | 2017/6/12 | 2017/6/13 | 75 | 7 |
17陕西债06 | 2017/6/12 | 2017/6/13 | 75 | 5 |
17陕西债05 | 2017/6/12 | 2017/6/13 | 50 | 3 |
17河北债11 | 2017/6/12 | 2017/6/13 | 75 | 10 |
17河北债10 | 2017/6/12 | 2017/6/13 | 150 | 7 |
17河北债09 | 2017/6/12 | 2017/6/13 | 225 | 5 |
17河北债08 | 2017-06-12 | 2017-06-13 | 46.00 | 7.00 |
合计 |
|
| 2,802.55 |
|
表7：下周重要宏观经济事件与数据
重要声明
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