市场不是一成不变的，而是处在不停的风格切换之中。基民朋友如果只持有一种风格的基金，那么很可能会像钟摆一样在大涨和大跌间来回徘徊，这对于偏稳健的投资者来说应该并不是愉快的体验。同时，大多数投资者也不具备判断市场的“风向”的能力，所以牛熊交易室今天就为大家隆重推出一款应对此类问题的基金配置方法——哑铃策略。
大家可以想象一下哑铃的形状，就重量都集中在两端，而中间是空的。这也很形象的道出了哑铃策略的特点，就是只关注特性处于两极的资产，而不配置处于中间的资产。这个策略在债券投资中非常常见，即只投资于短期债券和长期债券，而不投资于期限中等的债券。所以同时受益于短期债券的流动性和长期债券的收益性。
这个策略也可用到股票市场。因为股市中，风险和收益往往都集中在两极，比如，成长股行情来的时候，表现最好的往往就是那些成长性最强的个股，而蓝筹行中也通常是真白马股表现优异，而平衡型的股票反而两种行情中都表现一般。所以，持有特性处于两极的股票理论上可以起到兼顾风险和收益的作用。
对于基民朋友们来说，我们可以应用两种风格鲜明但相反的基金产品来模拟这种策略，比如大盘价值和小盘成长风格的基金。牛熊交易室在此前的文章中也反复提到，现在的主题基金出现风格偏离的情况非常普遍，就是算买了相应的基金，但实际的持仓的风格却并一定不相符。在这种情况下，为了保证哑铃策略的有效实施，牛熊交易室认为应该选择相应风格的指数基金。
在此，牛熊交易室选择上证180价值和中小板300指数来分别体现大盘价值和小盘成长风格。并根据基金规模、交易费率和跟踪精度等维度选出了相应的两只指数基金——广发中小板300联接（270026.OF）和华宝兴业上证180价值ETF联接（240016.OF）。
同时，牛熊交易室还计算了这两只基金产品从2012年以来季度收益差，如下图。可见，在近五年中，这两类风格存在明显的轮动，使得哑铃策略有了实施的价值。
图表1：两基金季度收益差（%）来源：Wind资讯，牛熊交易室
哑铃组合同时捕捉两类行情，逐年回报优异
牛熊交易室使用了最简单的等权配置法，也就是在最初用相同的金额购买基金，因为对于普通投资者来说，这种方式也是最好复制的。同时，我们计算了哑铃组合从2012年1月4日至2017年5月23日的表现情况，如下。
从这近5年半的时间段来看，哑铃组合的收益表现和夏普比率均处于广发中小板300和华宝兴业上证180价值之间，但由于结合了两种风格相异的基金，所以波动率是三者中最低的。体现出哑铃策略确实有分散风险的效果。
图表2：2012.1.4~2017.5.23哑铃组合表现；来源：Wind资讯，牛熊交易室
从单一区间的收益来看，大家可能会觉得哑铃组合的优势并不是很显著。但是，我们需要注意，在不考虑择时的情况下，投资者是可能从任何一种风格的流行的行情下进入市场的。所以，除了计算近5年多来的表现外，我们还计算了哑铃组合每年的收益率情况，如下。
我们发现，从2012年至2017年，市场分别经历了从价值到成长风格再回到价值风格的一个轮回。从逐年的收益情况来看，哑铃组合很好的捕捉并综合了两种风格行情的特点，仅2016年收益为负，且有四年收益在5%以上。所以，最近5年如果投资者在每年年初开始持有哑铃组合，则一年后大概率是赚钱的。
图表3：2012.~2017哑铃组合逐年收益率（%）；来源：Wind资讯，牛熊交易室
从上述分析中，我们了解到了哑铃策略的优势就是兼顾了不同风格资产的风险和收益，而免去了对风格进行预判之苦。牛熊交易室致力于为大家提供更智能更便捷的选基方案，今后将陆续为大家介绍基金投资策略，以及选择定投基金的小技巧，敬请期待。
