日机密封：龙头尽享行业回暖，有望外延解决产能瓶颈 |方正机械吕娟团队

高端制造吕娟团队 · 公众号 · · 2017-07-11 23:04

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日机密封：龙头尽享行业回暖，有望外延解决产能瓶颈

核心投资逻辑

※ 行业回暖确定性强，持续时间长。日机密封产品主要应用于石油化工、煤化工领域，目前日机密封订单充足，产能利用率高，①行业回暖逻辑清晰，受益于三桶油诸多项目的重新启动、原油进口权放开后山东地炼投资需求的增加、上大压小去产能、产能搬迁以及环保压力带来的设备升级需求等诸多因素，行业开始逐渐复苏；②据产业链调研，行业复苏确定性强，我们调研了石油化工领域相关设备公司以及工程建设公司，相关公司业绩均已出现明显的复苏，并且相关产业链公司杭氧股份上调了其2017年上半年业绩预告；③复苏持续时间长，在以上逻辑的驱使下，行业复苏持续时间在2年以上。

※ 目前业绩增长受制于产能，预计收购完成后业绩增速上一新台阶。年初至今公司订单饱满，产能已经明显不足，近日公司公告预计2017年半年归母净利润同比增速在10%-30%之间，预计随着公司对华阳密封收购的完成（2016年12月签订收购合作框架协议），产能问题将得以解决，公司业绩增速将上一新台阶。

※ 新领域、新客户拓展不断超预期。①不断向高端领域拓展，由于长时间市场、技术的积累，公司向高端领域拓展进展顺利，公司天然气管线压缩机15MPa干气密封已经通过鉴定；②核电领域早有布局，公司在核电领域已经有业务布局，随着核电密封件的招标逐步开启，对公司业绩提升有较大作用；③军工领域进展顺利；④进入GE、西门子等供货商体系进展顺利，进入供货商体系之后，订单量大、并且持续性强。

※ “技术型”高管严把公司外延方向，数倍放大市场空间。①“技术型”高管，公司总经理、副总经理等高管大多均来自技术研发、销售等核心岗位；②外延：拓展行业空间以及注重协同性，紧紧围绕密封产业并购，一方面，业务上有的协同效应非常强，另一方面，快速进入市场更为广阔的新领域，公司面临的市场空间得以放大数倍。

※ 盈利预测：不考虑华阳密封的收购，预计公司2017-2019年归母净利润为122.24、149.25、192.40百万元，同比增长25%、22%、29%，对应EPS为1.15、1.4、1.8元，对应PE为33、27、21。强烈推荐评级。

※ 风险提示：石油化工投资不及预期，核电招标不及预期。