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作者：票友君
一、市场分析：资金松，但票据利率难下
1）央行确实在改善短期资金面
近来，央行保持了相对高频的公开市场操作。5月中旬央行通过逆回购实现过去多日的首次公开市场净投放以来，7个交易日中，有5天央行进行了逆回购或中期借贷便利（MLF）操作，且在期限品种搭配上出现了一定的变化。
事实上：5月12日，央行在公开市场提前续作MLF（中期借贷便利）4590亿元
5月15日，当天公开市场无逆回购到期，央行也无逆回购操作，但短线资金压力显著趋缓。
19日，央行未开展公开市场操作，当天到期的200亿元逆回购实现自然净回笼。央行早间发布公告称，19日开展800亿元中央国库现金管理商业银行定期存款操作，银行体系流动性总量处于适中水平，故不开展公开市场操作。
另据统计，尽管本周央行两度暂停公开市场操作，但仍通过逆回购实现投放4100亿元，对冲2500亿元的到期回笼量之后，实现净投放1600亿元，创下过去四周最大规模的净投放。
在超额完成对本月到期MLF的续做之后，本周央行继续通过逆回购操作实施净投放，被业内认为是央行流动性供给意愿上升的表现。
央行投放意愿上升，可看成是央行的一种逆向操作，但是不是反转？票友君目前预估还是不会有反转，毕竟年中到了，央行也要预防短期利率快速上升，从而多短期内投放资金。因此不要过多的预估市场已开始反转，还是需要保持谨慎，利率上升的压力短期减少，但中长期难下！
从市场表现上看，在短期资金市场确有下降，但中长期资金利率没有下降，而且是到了历史上的较高点：
1）1年期shibor资金利率在4.25%左右，超过了1年期的贷款利率；
2）跨节的资金不低，还是在4.6%以上
3）7天资金下降，目前在3.0%-3.5%左右
2）票据利率难下
纵观几日来的票据市场，交易是有活跃起来，但是利率难以真正下行！利率中枢没有本质的变化！目前国股电票转帖利率基本维持4.79%-4.85%的区间，其实成交的利率较一周前还是有上行的；中介国股电票报价也基本在4.98%左右，较一周前上行3bp。
票据利率难以下的原因：
1）这个时间点是大势紧张的阶段，短期的资金紧张难以带动中长期的利率下行，反而短期利率的上行更容易对中长期利率上行带来压力！即上易、下难！
2）票据产品在整个2017年延续了2016年度的困局，整个金融压缩杠杆，去通道，票据的传统业务被限制，使得票据量难以消化，在新的电票平台没有突破性贡献前，票据业务难以方式根本改变！
基于以上两点，今年如果没有能力获取较低成本的资金，难免票据业务难做!资金行日子较好，做市商难，中介只赚过手钱，日子还是算滋润！
二、票据市场：邮储、兴业跳价
转贴市场：邮储上调价格
电银方面，兴业邮储上调部分期限利率，买入偏好国股各期限票据，也收授信城商，兴业买入足年授信城商价在5.25%以上，另外浦发也在小量收足年城商，买入指导价在5.30%左右；今日市场交易活跃品种为半年期城商票，买入利率在5.20%-5.27%左右，国股品种买入机构较少，利率小幅上调；整体来说，电票市场利率小幅上行，主要的买入机构为中小行，部分大行亦进行低量操作，主要为自持或用于流转。
直贴市场：
纸银报价国股4.10‰-4.30‰，城商4.24‰-4.43‰，农商报价4.35‰-4.50‰；电银报价足年国股4.90%-5.13%，足年城商5.10%-5.35%
三、开票日历：
四、明日市场：利率维持高位
买断国股：4.15‰（4.98%）
买断城商：4.25‰（5.10%）
买断电票国股一年：4.98%，城商在5.23%
转贴国股：4.75%，城商4.87%；电票4.85%，城商5.15%
