【招商非银 | 中国财险】9月保费点评：车险保费增长继续提速，COR有望同比改善

整体保费增速稳中有升。 公司1-9月累计实现保费收入4283.30亿元，同比增长4.6%，其中车险业务实现保费2134.24亿元，同比增长3.2%，非车险业务实现保费2149.06亿元，同比增长5.9%。 从单月来看 ，9月公司实现保费收入461.79亿元，同比增长6.7%，其中车险保费同比增长5.3%，非车险保费同比增长8.9%。

车险保费增长提速，COR有望同比改善。 9月单月公司车险保费同比增长5.3%，环比+0.8pt，增速持续改善主要是受到新车销量增长和车均保费的降幅收窄影响，9月国内狭义乘用车零售销量同比+4.5%（前值-0.8%），主要是政策大力支持消费品以旧换新，提升汽车报废更新补贴标准的效果良好，叠加“中秋”及“十一”节日效应，车市零售呈较强增长态势，“金九”效果突出。 考虑到自然灾害情况好于预期，以及公司持续加强业务品质管控，Q3车险COR有望同比改善。

非车险保费表现稳健，大灾影响可控。 9月单月公司非车险保费同比增长8.9%，环比-3.3pt。 细分来看 ，意健险（72.67亿元，同比+18.3%）企财险（14.11亿元，同比+11.9%）和保证险（5.14亿元，同比+15.8%）均实现两位数增长，农险（35.76亿元，同比-7.2%）表现延续低迷，主要是受部分地区招投标等业务节奏影响。Q3“摩羯”、“贝碧嘉”和“普拉桑”台风登陆虽对个别省市的农险、工程险等带来一定赔付损失，但公司积极开展风险减量服务，预计自然灾害对综合成本率的影响相对可控。

投资建议： 9月公司保费稳健增长，Q3综合成本率有望同比改善。近期国务院发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，提出以新能源汽车商业保险为重点，深化车险综合改革；发展多层次农业保险，推动农业保险扩面、增品、提标，及时规范理赔；探索责任保险和家庭财产保险创新等，以进一步推动财险业高质量发展，公司龙头优势有望持续凸显，且ROE稳定股息率高，具备长期投资价值。 （盈利预测详见招商公开报告）