【中粮视点】农产品月度策略

外盘玉米：美玉单产调高至176.6蒲式耳/英亩，创历史新高，库存消费比达到17.12%，也达到历史最高，报告偏利空。但美玉走势明显跟随大豆、小麦上涨带动。后期判断仍是低位震荡走势。
连盘玉米：本月主力合约跌幅较大，利空因素主要来自中储粮停止东北轮入、启动各省轮出拍卖，引发的市场看空情绪，盘面跌幅较现货跌幅更大。中储粮自1月9号启动地方储备玉米拍卖以来，从最初的“一周一拍”到“一周四拍”，虽然从拍卖底价和拍卖数量来看，对现货市场的实质性打击有限，而且月底拍卖成交率、溢价幅度均显著下滑。但持续拍卖给市场释放政策信号，春节前市场信心已在连续多次拍卖下受挫，部分产销区玉米价格小幅下滑，而期货盘面迅速从1861高位下挫至1783元/吨。回顾此轮政策粮拍卖更多的是压制市场过分看涨情绪，而非打压市场价格。盘面大跌后小幅反弹，预计短期震荡为主，关注下方低位1770元/吨，预计节前1770-1830区间窄幅震荡。此外，2月4号发布的美国高粱双反调查立案，对进口高粱影响巨大，利多国内玉米价格，盘面有突破1830的可能。长期看，受供需缺口影响，价格中心上移仍是必然，下方1700的底部不会下挫突破。
淀粉：成本定价依旧是淀粉价格的主逻辑，节前下游需求冷淡、开机率持续高位导致库存累增，利空价格。原料价格的提升和加工利润的亏损，企业提价心态趋强。

本周国内糖价区间震荡，主力合约1805当周累计收低0.16%至5778元/吨。5/9价差当周累计走弱23元/吨至21元/吨。现货报价基本未变，南宁对1805合约升水当周累计走弱1元/吨至322元/吨。截止2月2日郑商所白糖仓单总计51004张，环比上周减少812张。基本面上，2018年1月26-31日广西出现了寒潮、低温雨雪冰冻天气，经分析表明：广西中南部大部蔗区的糖料蔗未产生冻害，但桂北、桂中的部分蔗区出现了轻度冻害，预计产量损失低于5.0%，糖分损失在0.2%-0.5%之间；桂北的蔗区冻害可能达到中度以上等级，预计产量损失高于5.0%，糖分损失约0.6%-1.5%。
本周国外糖价多空争夺，纽约原糖3月合约当周累计收涨0.98%至13.37美分/磅。近月3/5价差-0.12美分/磅，3/3白糖升水60.8美元/吨。基本面上，欧盟委员1月份公布的2017/18年度食糖平衡表数据显示，该地区今年的糖出口量预计将增至320万吨，高于11月份预期的280万吨，亦高于去年的138.5吨。预计本季糖产量为2057.8万吨。2017/18年度糖进口量预计从上榨季的303.4万吨降至185.5万吨。本榨季食糖消费量从11月份预估的1680万吨上调至1765万吨。
观点上，国际方面，原糖价格受制于全球增产压力，后期关注能源价格、美元汇率变动等可能出现的利多因素，长期来看糖价走势震荡偏弱。国内方面，郑糖价格或已消化目前的利空因素，近期南方主产区遭遇的寒潮冰冻天气一定程度上影响了甘蔗含糖量，期货价格或出现企稳反弹，建议区间操作或观望，待反弹后择机沽空。

节后畜产品行情将走弱 鸡蛋05合约短线等反弹做空。

1月畜产品未走出节前的上涨行情，但整体运行平稳，养殖利润仍良好。其中，猪价高开低走，月末猪价超跌至14.5元/千克，低价地区已破13元，猪价已逼近盈亏线。蛋价有所回落，但还在8元/千克高位，月底行情稳定，各地内销量增加支撑蛋价。肉毛鸡均价为7.7元/千克，高位稳中调整。后市判断如下：

生猪：2月国内猪源供应充足，需求无太多利好，仅春节前有波消费带动，预计猪价走势为“跌势企稳-小幅反弹-节后回落”，行情整体偏弱，猪价在14.0~14.5元/千克区间。

蛋鸡：节前到3月份，局部地区因内销增长有所反弹，但蛋价逐步走弱是大趋势，节后行情可能会低迷一个多月，蛋价大概率下降20%。原因如下：（1）鸡蛋利润丰厚，老鸡可能延迟至节后淘汰，压制鸡蛋价格；（2）节后鸡蛋消费低迷；（3）春节期间的鸡蛋库存需要消化；（4）开春后小鸡开产量增加，鸡蛋供应增加。2月鸡蛋1805合约以观望为主，短线等行情反弹再轻仓入场，低位看至3550，带止损，高位中长线空单逢低减仓后继续持有。

本周，内外棉双双调整，美棉3月合约周跌幅约2.43%；郑棉5月合约周跌幅2.09%。国际方面，支持美棉上涨3个因素有1个（出口）变弱，料美棉将从上涨转为高位震荡，区间暂看（75,85）美分/磅。第一，全球棉花产需格局可能按照“过剩-平衡-偏紧”的路径演化，1月USDA预计全球棉花产量为2633.8万吨（+22），消费量为2630.7万吨（+27），期末库存1911.5万吨（-4.4），连续4个月总计调降全球期末库存103.2万吨。第二，基金逼仓未点价盘在3月合约取得胜利，产业趁回调大量点价3月合约，且有移仓5月和7月迹象，参考历史规律后市可能还有一波逼仓行情。截止1月26日，未点价卖盘数量处于154655张，比上周减少3540张；截止1月23日，美棉基金净多单129851张，较上周增5491张。第三，因违约，上周美棉出口量大跌8成，造成美棉抛售潮。本周出口数据重新恢复正常，市场企稳。截至1月25日，美国累计净签约出口2017/18年度棉花276.8万吨，完成年度出口进度86%，比近五年均值快8%。国内方面，郑棉回调主要受美棉带动，套保压力仍然存在，后市力度是不断削弱的。新花销售继续推进，纺企和贸易商采购增加，截止1月26日，全国销售率42.4%，疆棉销售率41.8%，销售利空呈削弱趋势。国内棉花市场格局是“利空削减，底部确认，套保压力尚未解除”，预计春节后套保压力将不断削弱，棉价可能迎来上涨。CF1809合约上涨潜力更大，6月之前或见17000元/吨的高点，逢回调可布局多单。产业链监测：上游方面，截至2月1日，全国累计加工皮棉515.6万吨，其中新疆495.2万吨，内地20.4万吨。中游方面，截至2月2日，郑棉仓单为5375张，有效预报1277，合计6652张，处于历史同期高位。其中，新疆库仓单3030张，有效预报110张，合计3140张。12月全国棉花商业库存总量为415.32万吨, 比上月增加56.33万吨；工业库存66.54万吨，比上月减少3.92万吨；工商业库存处于近年高位。（仅供参考）