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货币宽松叠加财政刺激，通胀预期有望上升，利好食品饮料价格表现。短期三季度大多数企业仍然业绩承压，但估值回落后，我们认为未来改善潜力意义高于三季报。展望四季度，我们看好高端消费有好转预期，关注价格敏感资产，高端白酒茅台等价格有望企稳回升，关注商务消费环比改善，带动餐饮供应链需求改善，以及可能的人口刺激政策。
❑核心公司跟踪：五粮液总经理换帅，东鹏业绩持续高增
✓五粮液：公司原总经理蒋文格离任，任命华涛为新总经理。五粮液发布公告，公司董事会聘任华涛先生为公司董事并担任总经理职务，✓老白干酒：根据公司的战略发展需要，公司拟吸收合并全资子公司丰联酒业控股集团有限公司。✓舍得酒业：王维龙先生因个人原因申请辞去公司副总裁职务,辞职后不再担任公司任何职务。✓东鹏饮料：公司发布业绩预告，前三季度实现归母净利润26-27.3亿，同比增长57.04%-64.89%，单Q3同比增长58.8%至82.5%。✓蒙牛乳业：公司发布公告称，卢敏放不再担任董事及董事会副主席职务。同时，王希获委任为非执行董事及战略及发展委员会成员，任期为3年。✓三只松鼠：公司发布业绩预告，前三季度实现归母净利润3.38-3.42亿之间，同比+99.13%至101.43%，单Q3同比增长200.45%-224.81%。❑投资建议：三季报承压，但政策刺激下，改善预期继续推动反转✓本周板块震荡回调，但刺激政策持续出台，财政部提出要加大支持地方化债、特别国债补充银行资本、支持房地产止跌回稳、加大奖励助困力度，并且还在研究其他政策工具。随着货币宽松和财政刺激，通胀预期有望上升，扭转食品饮料价格下跌的预期。✓三季报大多数企业仍然业绩承压，但估值回落后，我们认为未来改善潜力意义高于三季报。政策刺激下，四季度看好三条主线企稳改善，1）高端消费有好转预期，茅台等高端酒价格有望在四季度企稳回升；2）商务消费有望环比改善，关注商务渠道强势的次高端和地产酒升级单品，以及调味品、啤酒等餐饮供应链；3）可能的人口政策推动生育率止跌企稳，奶粉等供给侧率先出清的行业，有望上修未来1-2年盈利预期。
✓投资标的，白酒板块推荐价格敏感品种高端白酒，以及最大程度受益商务需求改善的次高端品牌和中档升级白酒。食品板块继续推荐人口政策推动的预期改善，需求有望改善的餐饮供应链，以及成长性标的，关注估值回落的饮料龙头。
❑风险提示：经济环境扰动，需求不及预期，成本上涨，竞争加剧。
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一、核心公司跟踪：五粮液总经理换将，东鹏业绩持续高增
估值底部趋势反转，高端消费有望复苏。近期迎来政策催化剂，板块经过第一阶段估值修复后，如何看待四季度投资机会？我们采用不同视角看待不同区域、不同类型的消费情况，我们对高端消费有好转预期，尤其建议关注价格敏感资产和商务消费的环比改善，对于高线城市的大众消费，更需要寻找渗透率提升的增量赛道。对于下沉市场，消费总量受冲击有限，消费者愿意为差异化产品买单，把握优质供给下沉的阶段以及供应链改造所对应的扩张阶段。
五粮液：公司原总经理蒋文格离任，任命华涛为新总经理。五粮液发布公告，经董事会提名委员会提名，公司董事会聘任华涛先生为公司董事并担任总经理职务。蒋文格先生因身体原因，于近日申请辞去公司董事及董事会下属相关专门委员会职务。
舍得酒业：公司副总裁王维龙辞职。舍得酒业发布公告称，董事会于近日收到公司副总裁王维龙先生的书面辞职报告，王维龙先生因个人原因申请辞去公司副总裁职务,辞职后不再担任公司任何职务。
老白干酒：公司拟吸收合并全资子公司丰联酒业控股集团有限公司。为了整合公司资源，同时压缩股权层级，优化公司组织架构，提升管理效率，河北衡水老白干酒业股份有限公司拟吸收合并全资子公司丰联酒业控股集团有限公司。
东鹏饮料：24Q3实现归母8.69-9.99亿，同比增加58.8%-82.5%。公司发布2024年前三季度业绩预增公告，预计2024年前三季度实现归母净利润在26亿元到27.3亿元之间，同比增长57.04%到64.89%；扣非后净利润预计为25.5亿-26.8亿元，同比增长69.76%到78.41%。单Q3看，归母净利润在8.99至9.99亿之间，同比增长58.8%至82.5%；扣非净利润在8.43至9.73亿之间，同比+64.8%至90.2%。
蒙牛乳业：卢敏放不再担任董事及董事会副主席职务。公司发布公告称，卢敏放因欲投入更多时间于个人事务及家庭，自2024年10月10日起辞去执行董事、董事会副主席职务、公司战略及发展委员会和可持续发展委员会的成员。同时，王希获委任为非执行董事及战略及发展委员会成员，任期为3年。
三只松鼠：24Q3实现归母0.48-0.52亿，同比增加200.5%-224.8%。公司发布2024年前三季度业绩预增公告，预计2024年前三季度实现归母净利润在3.38-3.42亿之间，同比+99.13%至101.43%；扣非后净利润在2.62-2.69亿，同比增加206.74%至214.92%。单Q3看，归母净利润在4,810万元到5,200万元间，比上年同期增长200.45%-224.81%；扣非后净利润在3400万至4100万之间，同比增长176.65%至233.60%。
二、投资建议：三季报承压，但政策刺激下，改善预期继续推动反转
前期快速反弹后，本周板块震荡回调，但刺激政策持续出台，财政部提出要加大支持地方化债、特别国债补充银行资本、支持房地产止跌回稳、加大奖励助困力度，并且还在研究其他政策工具。9月CPI同比上涨0.4%，环比持平，PPI同比下降2.8%、环比下降0.6%，随着货币宽松和财政刺激，通胀预期有望上升，扭转食品饮料价格下跌的预期。
三季报大多数企业仍然业绩承压，但估值回落后，我们认为未来改善潜力意义高于三季报。政策刺激下，四季度看好三条主线企稳改善，1）高端消费有好转预期，茅台等高端酒价格有望在四季度企稳回升，近期批价波动属于年底发货后的正常回落；2）商务消费有望环比改善，关注商务渠道强势的次高端和地产酒升级单品，以及调味品、啤酒等餐饮供应链，部分经销商反馈国庆假期餐饮渠道动销加快；3）可能的人口政策推动生育率止跌企稳，奶粉等供给侧率先出清的行业，有望上修未来1-2年盈利预期。
投资标的，白酒板块推荐价格敏感品种高端白酒，以及最大程度受益商务需求改善的次高端品牌和中档升级白酒。食品板块继续推荐人口政策推动的预期改善，需求有望改善的餐饮供应链，以及成长性标的，关注估值回落的饮料龙头。
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数
重要声明
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