看到央妈公告，我突然醒悟了……

资本时差 · 公众号 · 投资 · 2025-01-10 16:10

正文

今天看到央妈的一个公告，我突然醒悟了。

真的是，“投机”这个词，背了太多“黑锅”了。

1月10日早上，央行突然发出一个公告：

鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。

看到这个消息，我都震惊了，之前都忽略了这些消息。

大家都知道，最近国债市场涨疯了，央行也密集喊话市场，警告他们不要抢国债，甚至对很多机构进行了大额罚款。

结果一看，原来央行也一直在买买买啊！

再看一下规模：

8月份净买入1000亿，9-11月份净买入2000亿，12月份净买入3000亿。

也就是说，单单12月份的净买入规模就是，之前4个月的总和。

再看一下，国债收益率加速下跌，也是从12月份开始的。

这真的是巧合？

之前我还说，监管要真想管债市，肯定能管的住，只需要集中增加债券供给就行了。

万万没想到，管债市的关键，在需求端啊。

这让我想起了2023年的人民币汇率。

大家都知道，2023年的人民币汇率贬值压力很大，最多从6.7010贬值到了7.110，贬值幅度高达9.1%。

9月份盘中，在岸和离岸人民币汇率一度跌破7.35，创15年新高。

当时大家都在找原因，什么中美利差扩大、中美经济温差、跨境资金流动啊等等，但是这些原因都不靠谱，因为美元指数并未那么强，跨境资金流动也可能是结果。

总之，当时人民币汇率贬值中，有巨大的部分大家是解释不了的。

然后把锅甩给“投机”，认为市场里搞投机人太多了。

后来央行公布一个数据：2023年央行扩表了，一年扩了大约4万亿，斜率明显陡峭。

尤其是MLF，之前都是1800亿左右，但是2023年搞了2.5万亿，一下子增长了10几倍。

然后，一切意外全都解释通了。

这两件事告诉我们什么？

事出反常必有妖，不要随随便便的甩锅给“投机”，真正的原因只是我们没有发现而已。

我们如何看待央行暂停买国债呢？

当时央行买国债，确实是根据政策执行的，毕竟2024年要发行很多特别国债，需要央行保驾护航。

这个操作确实没有问题。

没想到12月份协会自律新规又开始执行了，要打掉非市场化的高利率存款，这逼得金融同业去买收益更高的国债来替代存款。

结果40万亿金融同业大搬家，抛存款，买国债，然后国债价格就起飞了。

这个时候，央行净买入国债已经是常规操作了，它怎么办？停掉吗？得考虑影响啊。

央行净买入国债，不仅仅是市场行为，信号意义更强啊，这代表着：货币宽松。

央行的难处是，如果停止买国债，市场会不会解读为不宽松了？

所以今天的公告中，特别强调了：

“鉴于近期政府债券市场持续供不应求”，以及“后续将视国债市场供求状况择机恢复”。

这其实就相当于明说了：这只是根据市场情况调节，不是收紧货币。

这个事儿有什么影响呢？

之前，国债市场飙升，大家都认为投机盘搞太多了，很多资金都在违规抢国债。

但是现在我们需要认真思考一下：抢国债的投机盘究竟有多大？

这关系到股债跷跷板效应。

如果抢国债的投机盘规模很大，那么等债市逆转的时候，涌入股市的资金规模也会很大。

如果规模不大，那么到时候从债市涌入股市的资金可能就没有预期的那么多了。

总之今天最大的感悟就是：不要轻易把锅甩给“投机”这个筐，如果有市场现象理解不了，那一定是自己的信息不够充分。

理解了当下的市场，才能看清未来的市场。

最后告诉大家一个消息，我将在本周末做一场直播，分享一下我对近期市场的看法，欢迎大家预约，到时候一起探讨。