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相比万科地产、格力电器与洋河股份的市值，贵州茅台的6000亿市值无疑是一个巨大泡沫。6000亿市值泡沫还不是最严重的，更为严重的是贵州茅台在终端消费市场上“一瓶难求”的怪状。

刘学辉 | 文

付迎爽 | 编辑

在传统行业一片萧条之时，贵州茅台的市值已经攀升至6152亿人民币，成为A股上市公司中，仅次于工商银行、中国石油、农业银行与中国银行的第五大市值企业，这对于贵州茅台来说是一个纪录。

6152亿元市值意味着什么？

中国房地产龙头万科地产市值2200亿人民币，家电行业龙头格力电器市值2340亿人民币，民族汽车龙头企业长城汽车市值798亿人民币，文化娱乐产业龙头万达电影市值611亿人民币。

贵州茅台一家企业的市值，就已经超过了万科地产、格力电器、长城汽车与万达电影，中国为数不多的四家最优秀企业市值的总和。

贵州茅台的6000亿市值，是真实价值体现?还是一个资本泡沫？

从财务业绩上来看，贵州茅台2016年实现167亿净利润，对应6152亿的市值，接近37倍的市盈率。万科地产2016年实现210亿净利润，对应2200亿人民币市值，不到11倍的市盈率。格力电器154亿净利润，对应2340亿市值，15倍左右的市盈率。即使一同处白酒行业的洋河股份为例，1320亿市值，58亿利润，也只有22倍的市盈率。

相比万科地产、格力电器、洋河股份的市值，贵州茅台的6000亿市值无疑是一个巨大泡沫。

6000亿市值泡沫还不是最严重的，严重的是贵州茅台在终端消费市场上的怪状。

2017年5月3日，贵州茅台董事长曾在市场工作会议上，要求经销商守好两条“价格红线”，即53度飞天茅台全国批发价1199元/瓶，零售价1299元/瓶。

但遗憾的是，贵州茅台的“限价措施”并未能阻止贵州茅台的核心产品，53度飞天茅台的价格攀升，这款酒不仅在批发与零售市场的价格均双双突破上述两条“价格红线”，而且，在不少区域的终端消费市场，53度飞天茅台几乎“一瓶难求”。

在京东、酒仙网以及1号店上，53度飞天茅台的报价从1299元/瓶到1888元/瓶不等，但是，报价为1299元/瓶的京东商城特别注明缺货，购买需要提前预约。

而在线下，53度飞天茅台报价更为夸张，在全国各个地区的零售价几乎均处于1500-1800元/瓶之间，甚至在个别地区直接冲向“2000元/瓶”大关。

茅台真的如此畅销吗？产品售价飞涨背后是真的供不应求吗？事实并非如此，背后存在众多的人为因素，茅台产品价格走高，只是一场虚假繁荣。

在虚假繁荣背后，核心原因是茅台经销商囤货现象普遍。茅台经销商们预测，飞天茅台的零售价还将继续上涨，所以他们都在大力囤货以备后续赚取更多的利润。

当“大经销商被指巨资囤货”、“中小经销商有钱难买”、“黄牛雇人排队哄抢产品”这些信息频频见于报端，为了应对茅台继续涨价，有相当一部分个人和企事业单位消费者开始提前大量囤货购买。

消费、投资、投机等各种需求交织在一起，导致茅台售价不断高企。事实上，茅台酒并没有被消费者喝掉，而是大量囤积在经销商的仓库。

伴随着产品售价的暴涨，贵州茅台的股价同时飞涨，在这背后也存在着巨大的不合理因素。由于中国股市近两年持续低迷，传统企业业绩恶化，创业板也失去光环、一落千里，市场没有很好的炒作题材，贵州茅台作为较为安全的消费类白马股，便成了众多投资机构炒作的对象。

500元股价，6000亿市值，早已经透支了贵州茅台未来多年的业绩预期。一个泱泱大国，所有的资金都开始逃离实业，去追捧一个白酒企业，也不得不说，这是中国经济的悲哀。

一旦茅台产品价格的泡沫破灭，贵州茅台的6000亿市值也定会烟消云散。

今天的这一幕似曾相识，在2006年至2011年，伴随着贵州茅台产品售价的飞涨，除了白酒经销商外，政府官员、私营企业主与房地产商老板都纷纷加入“囤酒兵团”。和今天一样，在投资、消费与投机等几股力量的合力下，53度飞天茅台，在2011年年底创造出了2380元/瓶的神话。

但高端白酒的牛市并未一直持续，在2011年的“顶峰”之后，便开始迅速坠落。

2012年，随着中国宏观经济增速放缓、限制“三公消费”政策的出台以及古井贡勾兑事件、酒鬼塑化剂风波等丑闻的接连爆出，一向坚挺的贵州茅台也无法抵御资本的逃离，高端白酒牛市行情就此终结。伴随着茅台引领的中国高端白酒市场完成从顶峰到低谷的急速翻转，囤酒者开始面临“库存压顶”的灾难，贵州茅台的产品售价与股价纷纷跌入寒冬。

5年前，贵州茅台跌落神坛，如今，教训还未走远，一切似乎又在卷土重来。

上一轮高端白酒行业的衰退始于2012年，始于习近平上任的18大。2017年，19大即将召开，政府定会采取新一轮的反腐与严控三公开支。

届时，利空袭来，贵州茅台的泡沫将有可能再一次被捅破，刚刚复苏的白酒产业也有可能被再次拖入谷底。

参考资料：《疯狂的飞天茅台：一场投资、消费与投机的合力亢奋》 凤凰财经

（＊ 作者刘学辉，砺石咨询&砺石商业评论创始人）

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