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1、生猪板块：猪企24年头均扭亏为盈，重视本轮周期持续性！
1）多个生猪养殖公司发布2024年报业绩预告，猪企2024年扭亏为盈。①前期产能去化，猪价2024年同比改善。2024大多数A股猪企商品猪销售均价在16-17元/kg（2023年在14-15元/kg）；②出栏量：出栏增长同比分化显著。神农集团出栏量同比增速约50%；温氏股份、牧原股份、华统股份、唐人神等同增10%+；③头均盈利24年同比大幅改善，根据天风农业对各家公司成本及销售均价估算，温氏股份、牧原股份、神农集团、巨星集团等成本优势依然明显，估计2024年头均盈利超200元/头，其他多数养殖企业亦实现较好头均盈利。
2）截至1月25日，全国生猪均价16.09元/kg，较上周末上涨2.03%（智农通）；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为506元/头和1642元/头，市场对年后仔猪价格的预期涨幅较大，刺激当下放养公司及养户采购仔猪积极性增加叠加供应商销售积极性一般带动仔猪价格有所反弹，我们预计或将透支春节后仔猪价格上涨高度。
3）供需情况：供应端，本周出栏均重为121.51kg（环比-1.45kg），集团体重继续下调，散户大猪基本出栏完毕，150kg以上生猪出栏占比为4.80%（环比-0.44pct）；需求端，本周正值小年及春节备货，终端需求支撑力度攀升，本周日度屠宰样本日均宰杀量环比+28.78%。临近春节假期，屠宰备货需求减少&集团场出栏减少，节前猪价或震荡调整。
4）重视此轮猪价景气持续性，重视低估值时间窗口！从2025年头均市值看，其中牧原股份2000-3000元/头；温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至1月24日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。
2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！
1）白鸡：重视白鸡基本面，关注引种边际变化！
①24年业绩预告：24年上游环节价格上涨，同比变化为：民和（商品代苗）+20.6%>益生（父母代+商品代苗）-0.4%>仙坛（鸡肉）-10.0%>圣农（鸡肉）-10.8%；其中24Q4价格延续该趋势，民和+127.3%>益生+61.8%>仙坛-1.20%>圣农-1.9%。销量表现分化，上游鸡苗供给收缩，24年同比：圣农+14.7%、仙坛-0.3%、民和-5.6%、益生-9.3%。板块盈利整体改善，已披露业绩预告的圣农/民和24年归母净利润为盈利7.0-7.5亿元/亏损2.2-2.7亿元，同比增速为5.4%-12.9%/30.1%-43.1%。
②海外引种受限，加剧供给压力。自24年12月美国俄克拉荷马州（24年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，24年12月国内祖代更新量12.8万套，环比下降22.9%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）。
③春节假期临近，苗价趋稳运行，毛鸡停止报价。截至1月25日，山东大厂商品代苗报价2.80元/羽（取区间中值），较上周末持平（数据来源：家禽信息PIB）；本周临近春节假期，苗价趋稳运行，随着屠宰企业陆续放假，毛鸡价格停报。
④投资建议：祖代引种收缩已持续2+年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑；海外引种或受限，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。
2）黄鸡：供给收缩确定，核心变量在需求。
①24年业绩预告：24年量价拆分看，量同比增幅有所分化，立华+12.95%＞温氏+2.09%；销售价格受到消费端提振较弱影响，同比均有所下降，温氏-4.60%＜立华-5.48%；盈利上，立华、温氏24年归母净利润均出现同比大幅提升，立华同比增长431%-461%>温氏同比增长241%-249%。
②产能为2018年以来最低区间。截至2024年12月29日，在产父母代存栏量1301万套，周环比持平，年同比+1.8%（数据来源：中国畜牧业协会）。
③广东、江苏价格上涨。截至2025年1月24日，广东矮脚黄项14.4元/公斤，较周初上涨0.4元/公斤；江苏矮脚黄母鸡15元/公斤，较周初上涨0.2元/公斤（数据来源：新牧网公众号）。
④投资建议：供给端出清彻底，价格对需求边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处近5年低位，散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。需求端，随着多项政策出台释放消费潜力，叠加2025年猪价景气持续，黄鸡需求端有望提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。
3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！
1）重点推荐【海大集团】。公司2024年预计实现归母净利润42.5~48亿元，同增55.04%~75.10%。水产养殖/水产料历经2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今明年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比+0.4%/+2.8%/+2.7%/+1.8%/+0.6%/+10.3%；同比+3%/-12%/+9%/+26% /+4%/-27%，市场出鱼高峰期逐渐已过，重点关注过冬存塘鱼情况。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。消费提振背景下，叠加24年投苗情况，预计25年多品种水产景气向上，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比。
2）动保板块：重视新赛道、新需求带来的新格局。
①24年业绩预告：受下游客户的降本诉求，动保行业竞争加剧等因素影响，同时叠加部分动保企业高强度研发投入，24年归母净利润同比有所下滑，其中普莱柯（同比下降42.70%-54.16%）、生物股份（同比下降56.61%-63.43%）、中牧股份（同比下降78.16%-84.49%）、回盛生物（同比下降201.31%-237.06%）。
②展望：能繁补栏较为谨慎，我们预计25年猪价有望仍将维持成本线上，养殖企业盈利有望持续，免疫积极性或将持续保持，利好动保企业盈利持续。此外，动保企业纷纷布局新赛道+大单品，其中宠物动保产品受行业增量（24年宠物数量突破1.2亿只，同比+2.1%）+国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧、生物等公司产品已上市）需求，潜在增量空间较大；大单品上，各家动保企业基于研发优势，疫苗产品推陈出新，打破行业产品同质化竞争格局。
③投资建议：重点推荐：【科前生物】、【生物股份】、【中牧股份】，建议关注：【瑞普生物】、【普莱柯】、【金河生物】、【回盛生物】。
4、种植板块：转基因技术应用有望提速，重视农业新质生产力！
1）种子：①24年业绩预告：种子板块经营整体承压，其中，大北农24年归母净利润3.0~4.0亿元，同比扭亏，主要系生猪板块盈利提升；荃银高科/ 登海种业24年归母净利润分别为1.00~1.50/0.56~0.84亿元，同比降45.2%~63.5%/降67.0%~78.0%。②中共中央、国务院印发《乡村全面振兴规划（2024—2027年）》，提出“大力实施粮食单产提升工程”、“加快核心种源技术攻关”；农业农村部在新闻发布会提出，“粮食增产的重心在大面积单产提升上”，25年“更加突出‘大面积’…依托各类工程项目推进整建制单产提升”。③我们认为，转基因增产效果显著，国内自研的转基因抗虫耐除草剂玉米可减损增产约9%；随着国家粮食安全重要性突显，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因技术等储备有望进一步提升竞争力。
2）低空经济：低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，低空经济有望达万亿级市场规模。在农业领域，低空无人机的应用涵盖农田灌溉、植保喷洒、森林防火、环境监测等场景；我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望加速发展，植保无人机等相关标的有望受益。
3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤农业低空经济：【中农立华】（与化工组联合覆盖）、【诺普信】。
5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！
1）宠物食品公司2024利润实现高增，上市公司国产品牌高速成长。24年业绩预告，中宠股份、佩蒂股份发布2024年度业绩预告。中宠股份预计2024年归母净利润约3.6亿元~4.0亿元，同比增长54.40%~71.55%。佩蒂股份预计2024年归母净利润约1.8亿元~2.1亿元，同比扭亏为盈。根据宠物营销界数据，2024年12月淘宝猫主粮品类销售额达到7.44亿，同比下降19.57%；淘宝狗主粮品类销售额达到3.99亿，同比增加0.30%。12月淘宝猫主粮榜单中，麦富迪位列TOP4，弗列加特位列TOP3；狗主粮榜单中，麦富迪位列TOP2。我们认为，宠物国产品牌凭借产品创新、精细营销等战略有望持续崛起！
2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2024年1-11月，我国共计出口30.25万吨，yoy+25.42%，人民币口径下实现出口95.97亿元，yoy+22.81%，保持较快增长。
3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动；公司业绩预告仅为初步计算结果，请以正式财报为准。
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