海通计算机2月研究观点：云计算、网络安全和流量端

宏达说 · 公众号 · · 2020-02-04 10:59

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1、投资要点

计算机行业估值中枢上升。 我们提取了申万计算机指数自2019年1月1日至2020年1月23日的PE（TTM）数据，截止到2020年1月23日，申万计算机指数PE（TTM）估值为62.5倍，期间最低值为37.3倍，最高值为65.5倍，平均值为52.9倍，中位数为54.1倍，我们认为，行业的PE估值体现了市场关注度，计算机PE估值屡创新高也说明计算机行业风险偏好的提升。

看好2020年计算机行业β收益。 我们认为以5G、AI、物联网等新技术为代表的技术浪潮已经到来，因此我们看好计算机行业2020年的整体行情，子行业充满机会。所以我们认为2020年计算机行业依然是beta行情。继续看好云计算、国产基础软硬件、网络安全、AIOT、金融科技等子行业。

估值有分化。 我们选取申万计算机行业成分股进行估值分析，剔除缺少一致预期数据的个股后，共有118只个股，我们以2020年1月23日收盘价计算公司市值，并采取Wind一致预期的2020年净利润计算PE、2020年净利润增速和PEG，按照PE高低排列，2020年PE低于20倍的个股有15只，低于30倍的个股有37只，估值最低的十只个股分别为天源迪科、新北洋、博彦科技、新国都、苏州科达、万集科技、今天国际、恒华科技、神州数码和汉得信息。除PE外，净利润增速能够反映公司的成长性，按照净利润增速由高到低排列，前十位分别是，证通电子、中国软件、东软集团、东方通、中孚信息、东华软件、长亮科技、汉邦高科、汇金股份和每日互动。我们看到，绝对估值较低的个股集中在传统领域，例如行业/政府IT解决方案、IT分销、外包等领域，高增速的个股集中在技术驱动型的行业，例如国产自主可控。我们认为，在科技浪潮推动下，传统领域借助新技术赋能，有望迎来加速发展，进而提升其估值水平，高增速个股将在高成长中消化其估值。

5G基础设施的重心：云计算、网络安全、流量端。 我们在《计算机行业4月研究框架：信息基建—从基础设施到生态》中，首次提出看好信息基建；在《计算机行业跟踪周报第162期：今年是信息新基建投资元年》中，明确提出2019年是信息基建的元年的观点。在《计算机行业2020年1月研究观点： 5G信息基建的延伸—流量端》提出观点，随着5G的快速推进，5G带来的爆发式流量将成为信息基建的新增长点。我们认为，面对爆发增长的流量，运营商需要通过建设数据中心（IDC）采购服务器来面对海量数据流量的处理和存储，因此2020年我们依然看好服务器和IDC行业，建议关注浪潮信息、宝信软件。除此之外， 5G流量爆发，大数据应用和技术的迅猛发展，以及国家对信息安全的高度重视等，这些因素都为网络可视化行业提供了持续的发展动力。恒为科技在2018年年报中提到，公司积极开展5G移动网协议解析及数据分析、网络可视化DPI协议识别分类、人工智能加速计算等新技术的研发和创新，面向5G的网络可视化项目，涵盖了接入、采集、预处理、分析等多个环节，为5G的试点和商用做好先期准备，因此我们看好5G流量爆发下的网络可视化行业，建议关注中新赛克、恒为科技。

看好以超高清视频为代表的 AIoT 应用快速走向成熟

5G+AIoT 促进超清时代加快到来，高数据量带来摄像头更大价值提升。 2019 年 3 月，工业和信息化部、国家广播电视总局、中央广播电视总台联合印发了《超高清视频产业发展行动计划（ 2019-2022 年）》。计划指出，预计到 2022 年，我国超高清视频产业总体规模将超过 4 万亿元，超高清视频用户数达到 2 亿， 4K 产业生态体系基本完善， 8K 关键技术产品研发和产业化取得突破。 5G 技术的推广应用将助力安防超高清视频监控向着更快、更清晰、更高效的方向发展。我们认为，首先，由于超高清显示包含更大的数据量，需要更快的信息传输速度，因此对现有硬件设施提出了一定挑战，而 5G 的高传输率、高宽带、高可靠的特性，降低了网络传输速度导致的延迟现象，加速了监控信息的超高清显示，从而助力安防系统做出更精确、更有效、更快速的安全防范决策；其次，相较于有线传输视频， 5G 无线传输具有更易部署、更便利以及成本更低的优势， 5G+ 高清监控摄像机将加快推广。另一方面，我们预期，通过使用 5G 技术支持下的 AI 智能安防，安防超高清视频监控系统在未来有望实现海量数据的高速传输、高分辨率、以及智能决策； AI 智能安防有望给安防产业软硬件产品的技术难度和价值量均带来大幅提升，使安防产业变得更加智能化、主动化，行业市场空间将再次大幅提升。此外，我们认为，在 AI 为超高清视频监控提供技术支持的同时， 4K 超高清有望给 AI 在安防中落地应用带来更清晰的图像资源和更多的海量数据，提升了其训练算法模型的准确度，二者相辅相成。

AIoT 助力结构海量数据，摄像头观察能力将更敏锐。 我们认为，在平安中国，雪亮工程等国家政策的号召下，城市立体防控监控体系已经逐渐成型，城市安防数据呈现出以几何倍数增长的态势。城市级安防大数据不仅面临海量级别数据的采集传输以及存储压力，其在分析、反馈环节的实时性和准确率也受到了不少影响。我们认为，在 AIoT 的助力下，安防产业不仅解决了分析、反馈两大环节问题，通过机器学习，深度学习对数据进行海量异构化数据的分析和处理，再加上边缘计算的助力，得以实现前端摄像头对视频数据的结构化处理。此外，基于机器视觉技术的发展，可赋予前端摄像头更敏捷的观察能力，例如当前基于智能化终端的人脸识别、车牌识别、姿态识别、 3D 结构光技术等等，都为当前安防行业注入了新的活力。

5G+AIoT 扩张摄像头应用版图。 我们认为，随着 AIoT 时代的到来，视频监控设备作为物联网视觉感知系统的属性将不断被加强，同时，智能监控设备的 AIoT 化，将促使安防行业的边界不断跳出传统领域版图，由此一个更为广阔的 AIoT 市场将被开启，而整个市场的容量增加也会给每个企业带来新机会。目前，很多安防企业已经开始向 AIoT 领域渗透，延展到更为广泛的行业智慧应用领域。我们认为，相对于传统安防市场， AIoT 市场更是一个高度场景化的复杂市场，碎化片、长尾化属性更加明显，差异性需求更加强烈；首先， AIoT 市场所涉及的物联设备数据资源更为复杂且多变，而且细分行业也十分众多，比如园区、零售、金融、能源、学校、家庭、社区等，同时，新兴应用也将越来越多地延伸至这些细分的 AIoT 场景，安防企业可以通过摄像头能力叠加构建 AI 通用引擎能力并按需求输送到各应用层，通过可定义的软件满足用 AIoT 场景用户的差异化需求。

2020 年 2 月建议关注： 安恒信息、诚迈科技、浪潮信息、广电运通、恒为科技、中新赛克、创业慧康

1 . 本月建议关注

浪潮信息： 公司是国内服务器绝对龙头，根据 Gartner 的数据，其 2017 年出货量稳居全球第三，增速全球第一。其 2017 年的销售额和出货量增长率，就分别达到了 81.7% 和 50% ，在云计算加速发展的大背景下，对于 x86 服务器需求持续保持高位，也使得公司业绩快速增长，另外公司大力布局 AI 服务器，在 BAT 中取得较大的市场份额。风险提示： AI 服务器出货量不达预期。

安恒信息： 公司是一家信息安全技术服务商，提供应用安全、数据库安全、网站安全监测、安全管理平台等整体解决方案，公司的产品包括网络信息安全基础产品 ( 网络信息安全防护单品、网络信息安全检测单品 ) 、网络信息安全平台以及网络信息安全服务，各产品线在行业中均形成了较强的竞争力。公司“新服务”方向针对网络安全形势、政企用户需求的变化以及网络安全建设模式的改变，从提供专业产品向提供专业服务模式进行转变，为用户提供从安全规划、安全设计、安全建设到安全运营的一站式专业安全服务。风险提示：信息安全需求下滑，安全服务拓展缓慢。

诚迈科技： 公司成立于 2006 年 9 月，专注于智能手机、智能汽车、智能硬件、人工智能以及移动互联网领域的嵌入式软件技术研发与创新，致力于为客户提供全生命周期的解决方案。公司与主流知名移动芯片厂商、移动终端设备厂商、汽车厂商以及移动互联网厂商建立了长期稳定的合作关系。 10 月 1 日，公司发布公告，拟与武汉深之度共同以股权出资设立新公司，从事软件研发。武汉深之度科技有限公司专注于操作系统的开发等业务。风险提示：子公司研发不达预期。

广电运通： 公司主营业务覆盖智能金融、交通出行、公共安全、政务便民以及大文旅、新零售等领域，致力为全球客户提供运营服务、大数据解决方案以及各种智能终端设备，是国内领先的行业人工智能解决方案提供商。公司从国内银行 ATM 市场起步，自主研发钞票识别核心技术，并积极探索海外市场，横向拓展营运业务、轨道交通业务。围绕行业多元化，公司推动设备维保业务独立运作，并通过内延外购，形成金融服务外包全产业链。风险提示：金融机具需求恢复不达预期。

恒为科技： 公司是国内领先的网络可视化基础架构以及嵌入式与融合计算平台提供商，致力于为信息安全、无线网络、网络通信、特种设备、云计算与视频等领域提供业界领先的产品和解决方案。公司的网络可视化基础架构产品涵盖网络可视化应用系统的基础设备、核心模块及解决方案，主要包括针对宽带互联网、移动网互联网、企业网和行业专网等不同标准不同规模的网络，在各种网络接口进行流量数据的采集、分流、分析和管理的设备、模块与相关软件。风险提示：运营商招标采购进度低于预期。

中新赛克： 公司致力于信息网络的智能管理与安全防护，通过数据类通讯产品的定制服务及相关增值业务的开发，为安全领域的整体解决方案供应商。秉承数据通讯技术的软硬件基础，中新赛克专注于大容量智能网卡及分流设备、无线增值业务、宽带增值业务的研发和市场拓展，为运营商和行业用户提供成熟的通信安全保障解决方案和一站式的服务。国内市场，中新赛克已有完整的销售及服务体系，与运营商及网络安全市场重点客户建立长期稳定的战略合作关系，深入客户实现零距离开发和服务。海外市场，中新赛克在多个国家及地区有分支机构，提供从商务策划至本地化项目支持的一站式服务。风险提示：运营商招标采购进度低于预期。

创业慧康： 公司一直专注于医疗卫生行业的信息化建设业务，主要业务分为医疗卫生信息化应用软件和基于信息技术的系统集成业务。公司拥有一支由医疗卫生行业专家领衔，众多相关专业技术人员组成的团队，具有强大的技术研发能力和丰富的项目实施经验。先后承担了国家电子发展基金项目、国家高新技术产业化项目、国家火炬计划项目、国家创新基金项目等 40 多项国家、省、市级重大技术研发项目。风险提示：医疗信息化需求难以持续。

2. 月度组合或建议关注标的回顾

我们在每月月度组合或建议关注标的中精选各细分领域优质成长科技龙头， 2018 年 1 月、 2 月、 3 月、 4 月、 5 月、 6 月、 7 月、 8 月、 9 月、 10 月、 11 月、 12 月和 2019 年 1 月、 2 月、 3 月、 4 月、 5 月、 6 月、 7 月、 8 月、 9 月、 10 月、 11 月、 12 月和 2020 年 1 月组合或建议关注标的分别跑赢计算机指数 2.3% 、 13.5% 、 -1.0% 、 -2.2% 、 2.9% 、 5.8% 、 3.4% 、 7.4% 、 -2.5% 、 -0.5% 、 0% 、 5.5% 、 12.7% 、 -3.9% 、 -0.8% 、 -1.5% 、 2.1% 、 5.1% 、 3.9% 、 2.6% 、 -0.1% 、 -4.2% 、 9.5% 、 4.6% 、 12.6% 。回顾我们月度组合或建议关注标的表现，海通计算机每月组合或建议关注标的自 2017

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