人民币汇率会不会继续下跌？如果下跌怎么办？

自中美贸易战开始以来，人民币汇率从4月份的6.2左右，贬到10月份的6.88左右，跌幅超过10%。因此，有很多读者朋友发信问我：人民币会不会继续贬值？如果继续贬值，该怎么办？今天我们就来说说这个问题。

首先需要指出的是，人民币不是一个可自由兑换的货币。因此，人民币是贬值还是升值，贬多少/升多少，主要由政府说了算。

所以，分析人民币汇率的走势，主要的逻辑是通过观察一些宏观经济变量，来猜测政府管理层会采取何种对策来应对。也就是说，其中有一个很大的部分是“猜”。至于到最后，政府是否会调控汇率，选择什么时候、什么价位进行调控，外人是不可能知道的。

先亮明我的观点：从短期来看，人民币有一定的贬值压力。

理由如下：

第一、美元处于升息周期，而中国央行不太可能跟着美联储同步升息。

因此，在可预见的将来，人民币和美元之间的利差还会持续扩大。而利差如果继续扩大的话，对美元的币值支撑作用更大。

我们可以看到，大致来讲，人民币的汇率和两国利差有比较紧密的关系。当人民币和美元的利率差缩小时（比如2014~2016年），人民币倾向于贬值；反之，当人民币和美元的利差扩大时（比如2012~2014年），人民币倾向于升值。

从2018年年初开始，由于美联储连续升息，人民币和美元之间的利差不断缩小，甚至可能出现倒挂逆转（即美元利率高于人民币利率）。在这种情况下，除非中国央行跟上美联储的步伐，也开始升息，否则人民币会继续面临贬值的压力。

第二、在过去10年，人民币有了较大幅度的升值，我们的贸易盈余则大幅度减少。

上图显示的，是从1994年以来的人民币实际有效汇率。

我们可以看到，在过去10年，人民币的实际有效汇率，一直处于上升的状态。也就是说，从大势来讲，人民币已经连续升值了10多年。

但同期，我们的经济基本面发生了很大变化。最大的变化之一，是我国的出口盈余在规模上缩小了很多。比如在2007/08年间，经常账户盈余大约为GDP的10%左右。而在2016年以后，中国的经常账户盈余就已经下降到GDP的2%以下了。

经常账户盈余的下降，背后有很多原因。其中，人民币在事实上的升值，也是因素之一。从这个角度来讲，如果人民币现在再往下贬一些，并没有什么不合理的地方，最多只是在正常范围内的波动而已。

第三、政府没兴趣支撑人民币走强。

2018年9月19日，国务院总理李克强在天津2018夏季达沃斯论坛致开幕辞。在演讲中，李克强总理表示，中国不仅不会搞竞争性贬值，还要为汇率稳定创造条件，会继续坚持市场化的汇改方向。他指出，中国经济基本面保持稳健，而且国际收支平衡，外汇储备充裕，人民币完全有能力在合理均衡的水平上保持基本稳定。

这段话，值得我们推敲。我们可以这么理解：中国政府不会主动贬值货币搞恶性竞争，但也不会主动托人民币。如果市场决定，人民币需要贬一下，回归到合理均衡的水平，那么政府就不会强行干预。当然，政府不会放任人民币快速升贬。因此即使贬值，也是一个在可控范围之内的有序、有限的贬值。

第四、即使托住币值，美国政府也不领情。

2018年8月，中国人民银行发表声明称，自2018年8月6日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从零调整为20%。

在外界看来，这是一个强烈的汇率维稳信号，有利于控制人民币兑美元自二季度开始的急跌， 同时在中美贸易谈判桌上增加一些砝码。在人民银行发布公告后的一周，人民币止住了之前持续贬值的趋势，出现反弹迹象。

但是很可惜的，美国政府并不领情。特朗普政府对于贸易战的胃口，似乎越来越大，每一次都推出更大规模的惩罚性关税。在这种情况下，中国政府更没有主动让人民币升值的动机了。

综上所述，人民币贬值的趋势，可能在短期内还会持续。

当然，值得指出的是：

第一，人民币的汇率，政府说了算。

因此到最后是否贬，贬多少，贬多快，主要由政府之间的博弈关系的决定。外界对于人民币汇率的分析，最多只能算是一个观察和猜测。靠这种猜测去择时，甚至交易获利，难度非常高，基本不太可能。

第二，中国政府不会放任人民币狂贬。

因此即使是贬值，也是有序、有限的贬值。因此，老百姓也不用惊慌。如果家里有闲散的资金，可以考虑换一些美元存在银行里。背后主要的逻辑，是多元分散。多元分散的目的，并不是从中致富，而是将贬值风险分散在不同的货币里，这样此消彼长，相互抵消，投资者可以降低由于小概率事件而蒙受巨额损失的可能性。

第三，人民币汇率的走向，和中美政府之间的贸易谈判高度相关。

贸易谈判的进程和结果，可能随时影响人民币汇率的走向。当然，在贸易谈判之外，中美两国之间的利率差，以及各自的经济基本面等其他因素，也会综合影响人民币的汇率。

希望对大家有所帮助。

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