【策略】长短端利率普遍下行，短期利差明显走阔——资金价格周监控第102期-20210726
【化工】新能源强势拉动，PVDF进入高盈利高景气周期-20210726
【电子】北方华创（002371.SZ）-国产PVD薄膜工艺最高水平，沉积业务快速放量-20210726
【固定收益】ODM+IDM双龙头，建议积极申购—闻泰转债投资价值分析-20210726
【固定收益】从有息债务结构看城投风险-20210726
【区块链】Facebook将转型元宇宙公司，区块链合成资产监管趋严-20210726
【房地产开发】住建部等8部门发文持续整治房地产市场秩序，上海、佛山上调房贷利率-20210726
【建筑材料】玻璃价格持续上行，产能总量延续严控态势，关注低位水泥-20210726
【计算机】中望软件（688083.SH）-发布股权激励，确保长期战略稳步推进，提振市场信心-20210726
【国防军工】上海瀚讯（300762.SZ）-军用通信赛道上4G装备核心供应商，或迎来10年持续增长期-20210726
※【策略】长短端利率普遍下行，短期利差明显走阔——资金价格周监控第102期-20210726
张启尧 S0680518100001 [email protected]
张倩婷 S0680518060004 [email protected]
公开市场操作：本周无货币净投放
银行间利率：短期利率小幅下行，各期Shibor普遍回落
国债利率：国内国债利率全线走低
信用债利差：短期利差明显上行，中长期利差窄幅震荡
外汇市场：人民币小幅升值
VIX指数：小幅下行
风险提示：海外事件冲击，宏观货币政策超预期变化。
※【化工】新能源强势拉动，PVDF进入高盈利高景气周期-20210726
王席鑫 S0680518020002 [email protected]
孙琦祥 S0680518030008 [email protected]
杨义韬 研究助理 [email protected]
需求方面，作为锂电池、光伏背板的核心材料，PVDF占下游成本比例低且需求刚性增长。并且，PVDF的下游高性能涂料、光伏、锂电材料，对涨价接受度强。供给方面，PVDF投产周期约2至3年，其原材料R142b新增产能审批受到了严格的限制。我们认为PVDF及R142b将成为下游锂电及光伏行业需求扩张中的最核心的原料瓶颈。建议关注：东岳集团、巨化股份、联创股份。
风险提示：产品价格超预期下跌、锂电及光伏赛道替代品市占率超预期提升、产能限制政策变化。
※【电子】北方华创（002371.SZ）-国产PVD薄膜工艺最高水平，沉积业务快速放量-20210726
郑震湘 S0680518120002 [email protected]
佘凌星 S0680520010001 [email protected]
陈永亮 S0680520080002 [email protected]
2021Q2单季度收入增速指引中枢75%，平台型龙头公司产品加速放量。全球晶圆厂加速投建，中国大陆晶圆产能有望进入快速增长阶段。2020年全球薄膜设备市场达到138亿美元，占IC制造设备21%。国内薄膜厂商加速导入，国产化率仍有较大提升空间北方华创引领国产高端集成电路PVD薄膜工艺，公司多项产品进入国际供应链体系。我们预计公司2021年将步入放量加速发展阶段，预计公司2021-2023年实现营收92/125/167亿元，实现归母净利润8.36/11.55/14.83亿元，维持“买入”评级。
风险提示：国产替代进展不及预期、下游需求不确定性。
※【固定收益】ODM+IDM双龙头，建议积极申购—闻泰转债投资价值分析-20210726
杨业伟 S0680520050001 [email protected]
李顺帆 研究助理 [email protected]
2021年7月26日，闻泰科技股份有限公司发布可转债发行公告，计划发行规模86.00亿元，其中32.00亿元用于闻泰无锡智能制造产业园项目，22.00亿元用于闻泰昆明智能制造产业园项目（二期），11.00亿元用于闻泰印度智能制造产业园项目，3.00亿元用于移动智能终端及配件研发中心建设项目，剩余18亿元用于补流及偿还银行贷款。
风险提示：上游原材料价格变动，应收账款回款状况不佳。
※【固定收益】从有息债务结构看城投风险-20210726
杨业伟 S0680520050001 [email protected]
整体来看，城投的有息负债近些年都呈现了短期化和债券化的趋势。但对流贷和直融的过度依赖会加剧主体相应风险，特别在政策调整时，再融资不确定性上升导致债务风险加大。在当前监管对城投无论直接还是间接的融资渠道都在加强把控的背景下，前期短期化积累的风险要警惕，尤其是天津、辽宁、青海、山西等短期化较为明显的区域。此外，主体方面警惕再融资压力及短期估值下跌情形，具体流贷占比较高且存续债到期占比较大的主体。
风险提示：统计误差、相关政策执行超预期、信用收缩力度超预期。
※【区块链】Facebook将转型元宇宙公司，区块链合成资产监管趋严-20210726
宋嘉吉 S0680519010002 [email protected]
Facebook CEO 扎克伯格在The Verge的一次专访中公开表示“Facebook将有效地转型为一家元宇宙公司”。Uniswap Labs以监管环境为由，限制前端网页对代币化股票等的访问。上周行情回顾：ChainextCSI 100上涨8.76%，细分板块中纯币类表现最优。
风险提示：监管政策不确定性、区块链基础设施开发不达预期。
※【房地产开发】住建部等8部门发文持续整治房地产市场秩序，上海、佛山上调房贷利率-20210726
黄诗涛 S0680518030009 [email protected]
杨倩雯 S0680521070004 [email protected]
投资建议：1.现金流优秀、运营能力逐渐得到市场认同从而估值提升的商业地产：华润置地、龙湖集团、新城控股；2.集中度提升、受益于二手房市场红利的经纪服务赛道龙头：贝壳、我爱我家；3.稀缺消费升级奢侈品概念的商管+物管公司：华润万象生活；4.经营稳健、现金流充裕、同时销售有一定增长潜力的龙头房企，如金地集团、保利地产、万科A；5.代建行业龙头企业：绿城管理控股。
风险提示：疫情影响超预期，销售超预期下行。
※【建筑材料】玻璃价格持续上行，产能总量延续严控态势，关注低位水泥-20210726
黄诗涛 S0680518030009 [email protected]
房大磊 S0680518010005 [email protected]
石峰源 S0680519080001 [email protected]
任婕 研究助理 [email protected]
继续推荐玻璃板块，建议关注低位的水泥板块。消费建材方面，短期受地产需求走弱预期影响，板块内多个细分品类回调较多，我们认为从中长期维度来看，细分龙头集中趋势未变，地产后周期的消费建材行业头部企业集中度提升趋势依然保持明显中长期来看，布局长线核心品种的机会，具备成长性的工程建材龙头，尤其是已经建立了下沉市场的小B客户开发和多品类销售体系的公司。核心推荐坚朗五金、东方雨虹；短期建议关注具备较强成长弹性的二线龙头，科顺股份、凯伦股份等。
风险提示：宏观政策反复，汇率大幅贬值。
※【计算机】中望软件（688083.SH）-发布股权激励，确保长期战略稳步推进，提振市场信心-20210726
刘高畅 S0680518090001 [email protected]
杨烨 S0680519060002 [email protected]
事件：2021年7月26日晚，公司发布股权激励计划草案，拟授予限制性股票60.40万股，占总股本的0.98%，授予价格不低于420元/股，首次授予58万股。
首次授予覆盖36%员工，绑定核心员工利益。
考核触发值三年收入CAGR 30%，目标值三年收入CAGR 35%，彰显公司发展信心，存在持续超预期潜力。
成长驱动力：国产替代带来短期弹性，CAx一体化驱动中期成长，长期看SaaS云端转型。
维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险；研发投入产出不及预期的风险；知识产权风险；疫情持续产生负面影响的风险；测算、假设存在误差风险。
※【国防军工】上海瀚讯（300762.SZ）-军用通信赛道上4G装备核心供应商，或迎来10年持续增长期-20210726
余平 S0680520010003 [email protected]
我们认为公司作为国内领先的军用4G通信装备核心供应商，未来有望充分受益于军用通信由2G向4G升级的大潮。我们上调公司盈利预测，预计公司2021~2023年归母净利润分别为2.44/3.47/4.85亿元，对应当前估值为40X/28X/20X，维持“买入”评级。
风险提示：国防信息化建设及军用4G通信建设进度不及预期。
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