投资市场中，热点故事迷人又危险(少数派投资)

少数派投资 · 公众号 · · 2021-04-24 12:00

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近期股市赚钱效应不显，市场进入到各种热点轮动的行情。我们在以往的少数派报告，从来都不是推荐热点、热门股的风格，这次也想聊一聊怎么看待市场热点。

怎么理解当前热点话题对投资的影响，并不是说热点不是好的投资机会，许多热点都是未来的发展方向和投资机会，比如新能源汽车、清洁能源，但是不确定的是不同的投资者对一个热点行业、企业的定价存在巨大差异，这很难进行估值。

对投资者而言，对股票的研究可以分为讲故事和处理数字，我们往往更钟情于故事。这是千百年以来，人类通过口口相传的故事使得知识世代传承可以证明的一点，故事比数字更容易被记住。

因此讲故事是投资建议不可或缺的一部分，包括许多注重数字处理的投资者也常常试图为数字提供一个故事框架。这就是整个股票投资行业，所有的参与者在做投资判断时在做的事情，我们在讲高端白酒提价的故事、碳中和的前因后果、清洁能源替代、自动驾驶、外资持仓、知名机构调仓等等。而热点就是当下市场情绪最高、最被投资者口口相传的话题和故事。

投资热点，其实是在做一个故事处理，但是即使是最具吸引力的故事也不能保证财富和回报。其一是热点容易引发非理性决策；其二是热点往往在商业发展初期的时候最吸引人，而这个时候的估值因人而异。

1. 故事、热点传播能够更多地激发我们的情感，而不是引发理性思考。一旦涉及到自我情感的激发，就脱离了理性投资决策了。

2. 故事在公司成长的早期更吸引人。无论是行业还是个企，故事可以横跨整个企业的生命周期。从《故事与估值》一书中，对企业的成长的各个阶段的驱动因素的描述来看，故事叙述和数据处理的占比在每个阶段也是不同的。故事叙述型驱动因子随着公司的成长占比下滑，到最后成熟和衰退的阶段几乎只涉及到数据处理的问题。

《故事与估值》有关公司不同阶段的故事和数字占比之间的平衡，也引发出一个思考，投资者对数据的处理和衡量会有更明确的标准，但是不同的投资者对于故事的估值就存在着巨大差异了。这也说明了，投资者对企业成长的阶段的估值判断分化极端明显，而对企业的后半阶段的估值判断较为稳定。正如我们对美团、哔哩哔哩的估价和银行地产的估值判断是截然不同的。

由此引申到我们自己的投资选择，达摩达兰提到：

“如果你擅长将这些故事与公司价值联系起来，并能够坦然接受自己的估值出现严重偏差，那可能会成为一名风险投资者”。

在做热点投资上，我们的心态是相当矛盾的。

热点故事吸引我们的是公司股价可能大幅提升，但是心态上又容易因为结果和预期不符而无法保持平衡。

但是笔者认为要注意的是，股票市场并不是一个初创企业聚集的市场，做风险投资者的收益就会有所折扣。

而在我们基金投资者的角度来选择，会更多从确定性、安全性的投资决策出发，这无疑推使我们更多地从数据处理的角度去寻找更有确定性的投资机会。笔者认为投资的判断依然会是故事和数字处理的结合，有因果关系的故事和准确的数字处理是帮助投资的关键要素。

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