本文分析了白酒行业前三季度的报告，总结了行业的整体情况、头部企业的表现、腰部企业的分化和尾部企业的下滑。文章指出，行业整体在稳定增长，但区域性品牌的降速导致分化加剧。头部企业在营收和净利润上占据优势，但部分头部和腰部企业的增长速度放缓，而尾部企业则出现严重下滑。行业人士指出，白酒行业的去库存仍未结束，市场集中度提升，三线以下酒企面临困境。不过，从整体趋势上看，白酒行业仍有不错的弹性空间，不必过分悲观。
20家白酒上市企业今年前三季度累计营收总额为3400.64亿元，同比增长10.01%；累计净利润总额为1316.5亿元，同比增长10.64%。尽管营收净利同比两位数增长，但与去年同期相比，今年的营与利都在降速。
头部企业在营收和净利润上占据整体的大部分份额，且呈现出稳健的增长态势。但头部企业的增长速度也有所放缓，其中只有少数企业呈现出营收、净利同比双位数增长的姿态。
腰部企业表现出分化的情况，有的企业增长迅速，有的企业则出现下滑。而尾部企业则面临严重的下滑困境，市场竞争压力加大，部分企业的业绩降速或失速。
白酒行业面临去库存、市场集中度提升等挑战，三线以下酒企困境加重。但行业整体仍有一定的弹性空间，需要积极应对挑战，汇聚力量，不躺平、不摆烂，迎接更大的挑战。
剖析前三季度报告，一方面头部企业的稳定增长让行业整体扩容，而区域性品牌的降速导致分化愈加明显；另一方面，第三季度头部品牌降速、尾部品牌加速下滑的表现，将行业调整期叠加淡季的“疲态”展现得淋漓尽致。
截至
10
月
30
晚
，白酒行业
20
家上市企业
前三季度报告全部披露完毕。整体来看，
20
家白酒上市企业今年前三季度累计营收总额为
3400.64
亿元，同比增长
10.01%
；累计净利润总额为
1316.5
亿元，同比增长
10.64%
。
尽管营收净利同比两位数增长，但
不可否认的是，与去年同期相比（
2023
年前三季度营收同比增长
16.29%
、净利同比增长
18.92%
），今年的营与利都是在降速
。
一方面，头部企业的稳定增长让行业整体扩容，而区域性品牌的降速导致分化愈加明显；另一方面，第三季度头部品牌降速、尾部品牌加速下滑的表现，将行业调整期叠加淡季的“疲态”展现得淋漓尽致。
除此之外，透过三季报我们还能看清哪些环境形势？看到哪些特点变化？
头部领跑
，
强者愈强
上市公司是行业的领跑者，也是行业的风向标，而上市公司同样也有层次划分，其中前六名企业占据着整体营收与净利的绝大部分份额。
具体来看
，今年前三季度，前
6
家上市酒企的营收还在持续增加
，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒，营收
分别是
1231.23
亿元、
679.16
亿元、
313.58
亿元、
275.16
亿元、
243.04
亿元、
190.69
亿元，共计
为
2932.86
亿元，占整体
86.24%
。
而去年
同期该指标为
84.35%
，
可以看到，行业头部效应进一步集中。
另外，前
6
家头部上市酒企的净利润规模优势同样在扩大。贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份泸州老窖、古井贡酒净利润分别为
608.28
亿元、
249.31
亿元
、
113.50
亿元、
85.79
亿元、
115.93
亿元、
47.46
亿元，共计
1220.27
亿元，占整体
92.69%
，较上年
92.
22%
略有上升。
从增速上来看，头部酒企当中只有贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒呈现出营收、净利同比双位数增长的姿态，五粮液、泸州老窖增长速度放缓，洋河呈现负增长，今年前三季度整体营、利降速，与头部酒企增长降速密不可分。
值得关注的是，头部酒企的位次也出现重大变化——山西汾酒的营收、净利双双超越洋河股份跃居行业第三位，另外，泸州老窖与洋河股份之间的差距也进一步缩小，按照这个趋势，九频道认为，泸州老窖全面赶超洋河股份也将指日可待。
腰部分化
、尾部下滑
与头部酒企的稳健增长不同的是，腰部酒企的表现则是分化、尾部酒企下滑严重。
从营收上来看，今世缘同比增长
18.86%
、迎驾贡酒同比增长
13.81%
、金徽酒同比增长
15.31%
，也有舍得酒业、牛栏山、口子窖、金种子的“降速”，还有酒鬼酒、岩石股份的失速。
可以看到，今世缘作为新晋“百亿俱乐部”成员，在跨过百亿之后，今年
顺势提出了进击
150
亿的战略新目标
，
2024
年
前三季度今世缘
实现营收
99.41
亿元，同比增长
18.86%
，净利
30.86
亿元，同比增长
17.08%
。按此增速，今世缘今年
或将完成
120
亿元的全年营收
。
迎驾贡酒同样进入了快速增长期，
在
2021-2023
年，营收增速长期保持在
20%
左右，净利润增速也在
2023
年走上
30%
的高点。
今年前三季度迎驾贡酒就跨越
50
亿元大关，达到
55.13
亿元，向着百亿目标进军
的决心也越来越坚决。
而降速企业的原因却各不相同，例如舍得酒业是阶段性承压下主动调整，控量挺价推动去库存。面对行业调整周期，前三季度舍得酒业在坚守老酒战略的同时，加强聚焦主业，并进行阶段性调整。一方面升级老酒战略
2.0
，另一方面，通过持续实施“控量挺价”策略以及加强市场营销，推动去库存。因部分产品处于阶段性去库存的调整期，虽今年前三季度营业收入和净利润同比有所下降，但录得营收
44.60
亿元、净利润
6.69
亿元。
而酒鬼酒则表示，业绩降速的原因一是白酒行业需求端下降明显，经销商回款意愿不强；二是行业竞争加剧，聚焦战略显效尚需时间；三是持续加大促销投入，加之产品结构中中端及大众价位段产品占比上升，导致利润降幅明显。
业绩失速的岩石股份在财报中称，白酒产业集中的趋势明显，中小品牌酒企愈加受到挤压，公司亦受此行业环境的影响。此外，从
2023
年年末开始，由于资金压力，公司未能及时兑付经销商返利返货、费投、市场活动费用，经销商关系受挫；同时报告期内公司资金紧张情况未能得到有效改善，经销商对公司未来发展信心不足，对于补货、备货持更加审慎观望态度，导致公司营业收入与去年同期相比大幅减少。
在九频道看来，随着酒类企业的“两极分化”越来越严重，马太效应或进一步加剧。然而，从当下来看，如何稳定市场，真正刺激消费需求，才是白酒繁荣的长远之策。
