剖析前三季度报告，一方面头部企业的稳定增长让行业整体扩容，而区域性品牌的降速导致分化愈加明显；另一方面，第三季度头部品牌降速、尾部品牌加速下滑的表现，将行业调整期叠加淡季的“疲态”展现得淋漓尽致。
截至10月30晚，白酒行业20家上市企业前三季度报告全部披露完毕。整体来看，20家白酒上市企业今年前三季度累计营收总额为3400.64亿元，同比增长10.01%；累计净利润总额为1316.5亿元，同比增长10.64%。
尽管营收净利同比两位数增长，但不可否认的是，与去年同期相比（2023年前三季度营收同比增长16.29%、净利同比增长18.92%），今年的营与利都是在降速。一方面，头部企业的稳定增长让行业整体扩容，而区域性品牌的降速导致分化愈加明显；另一方面，第三季度头部品牌降速、尾部品牌加速下滑的表现，将行业调整期叠加淡季的“疲态”展现得淋漓尽致。除此之外，透过三季报我们还能看清哪些环境形势？看到哪些特点变化？
头部领跑，强者愈强
上市公司是行业的领跑者，也是行业的风向标，而上市公司同样也有层次划分，其中前六名企业占据着整体营收与净利的绝大部分份额。具体来看，今年前三季度，前6家上市酒企的营收还在持续增加，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒，营收分别是1231.23亿元、679.16亿元、313.58亿元、275.16亿元、243.04亿元、190.69亿元，共计为2932.86亿元，占整体86.24%。而去年同期该指标为84.35%，可以看到，行业头部效应进一步集中。另外，前6家头部上市酒企的净利润规模优势同样在扩大。贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河股份泸州老窖、古井贡酒净利润分别为608.28亿元、249.31亿元 、113.50亿元、85.79亿元、115.93亿元、47.46亿元，共计1220.27亿元，占整体92.69%，较上年92.22%略有上升。从增速上来看，头部酒企当中只有贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒呈现出营收、净利同比双位数增长的姿态，五粮液、泸州老窖增长速度放缓，洋河呈现负增长，今年前三季度整体营、利降速，与头部酒企增长降速密不可分。值得关注的是，头部酒企的位次也出现重大变化——山西汾酒的营收、净利双双超越洋河股份跃居行业第三位，另外，泸州老窖与洋河股份之间的差距也进一步缩小，按照这个趋势，九频道认为，泸州老窖全面赶超洋河股份也将指日可待。
腰部分化、尾部下滑
与头部酒企的稳健增长不同的是，腰部酒企的表现则是分化、尾部酒企下滑严重。从营收上来看，今世缘同比增长18.86%、迎驾贡酒同比增长13.81%、金徽酒同比增长15.31%，也有舍得酒业、牛栏山、口子窖、金种子的“降速”，还有酒鬼酒、岩石股份的失速。可以看到，今世缘作为新晋“百亿俱乐部”成员，在跨过百亿之后，今年顺势提出了进击150亿的战略新目标，2024年前三季度今世缘实现营收99.41亿元，同比增长18.86%，净利30.86亿元，同比增长17.08%。按此增速，今世缘今年或将完成120亿元的全年营收。迎驾贡酒同样进入了快速增长期，在2021-2023年，营收增速长期保持在20%左右，净利润增速也在2023年走上30%的高点。今年前三季度迎驾贡酒就跨越50亿元大关，达到55.13亿元，向着百亿目标进军的决心也越来越坚决。而降速企业的原因却各不相同，例如舍得酒业是阶段性承压下主动调整，控量挺价推动去库存。面对行业调整周期，前三季度舍得酒业在坚守老酒战略的同时，加强聚焦主业，并进行阶段性调整。一方面升级老酒战略2.0，另一方面，通过持续实施“控量挺价”策略以及加强市场营销，推动去库存。因部分产品处于阶段性去库存的调整期，虽今年前三季度营业收入和净利润同比有所下降，但录得营收44.60亿元、净利润6.69亿元。而酒鬼酒则表示，业绩降速的原因一是白酒行业需求端下降明显，经销商回款意愿不强；二是行业竞争加剧，聚焦战略显效尚需时间；三是持续加大促销投入，加之产品结构中中端及大众价位段产品占比上升，导致利润降幅明显。业绩失速的岩石股份在财报中称，白酒产业集中的趋势明显，中小品牌酒企愈加受到挤压，公司亦受此行业环境的影响。此外，从 2023年年末开始，由于资金压力，公司未能及时兑付经销商返利返货、费投、市场活动费用，经销商关系受挫；同时报告期内公司资金紧张情况未能得到有效改善，经销商对公司未来发展信心不足，对于补货、备货持更加审慎观望态度，导致公司营业收入与去年同期相比大幅减少。在九频道看来，随着酒类企业的“两极分化”越来越严重，马太效应或进一步加剧。然而，从当下来看，如何稳定市场，真正刺激消费需求，才是白酒繁荣的长远之策。
第三季度“降温”，如何触底反弹？
第三季度，行业调整期叠加淡季的因素，让市场疲态尽显。九频道跟去年同期相比，发现20家上市酒企的增速，除了贵州茅台略微增长以外，其他19家上市酒企均降速；净利润除了老白干增长之外，其他19家上市酒企均降速。
由此可以看出，第三季度的降速既是市场压力下的真实反映，也是企业主动降速的结果。
此外头部酒企全面下沉给区域品牌带来的压力，也是第三季度降速的主要因素。
从第三季度报告中看到，天佑德酒和金种子酒较半年报均出现明显下滑。如金种子酒上半年净利为0.11亿元，天佑德酒在上半年净利为0.8亿元，相较于上半年，本应在Q3季度借助双节优势扩充营收的金种子和天佑德，在第三季度均出现严重下滑。可以说一二线酒企全面下沉，对三线及以下酒企的省内市场基本盘造成了极大的冲击，而“旺季难旺”在中小地方酒企上表现的愈发明显。
有行业人士指出，目前，白酒行业的去库存仍未结束，挤压增长态势愈加明显，市场集中度持续提升，三线以下酒企更是陷入泥潭困境，后续酒企们的重点工作依然是抵御行业调整的风险压力。
在九频道看来，白酒行业虽然呈现降温现象，但从整体趋势上来看，仍然有着不错的弹性空间，虽然在宏观经济、产业调整的多重周期叠加之下，白酒行业真正开始承压前行，但白酒难，其他行业更难，因此不必过分悲观。
事实上，大消费板块调整已久，医药生物、农林牧渔指数均连跌4年，纺织服饰年内跌幅超10%。一些优质龙头股调整幅度也较大。从今年三季报来看，锦江酒店前三季度营收出现负增长；森马服饰前三季度净利同比下降超9%；九阳股份前三季度净利同比下降超73%；海信家电第三季度净利同比下降超16%......
面对这样的环境，我们需要积蓄力量，汇聚能量，不躺平、不摆烂、迎接更大的挑战。经济环境只是客观因素，白酒行业再差，也是外部环境，而最关键的因素还是我们自己。悲观者正确，乐观者前行，世界终将属于长期乐观主义者。
