【招商军工周报】军工持仓比例仍处于历史低位，主动型基金重仓航空产业链（0211-0217）

本周中信国防军工 指数上涨4.86%，报 告回顾了本周行业信息和重点公告，维持对行业的投资评级“推荐”。推荐关注标的中航机电、中航沈飞、中航科工、中直股份、中航电子、中航电测、航发动力、中航飞机、中航资本（招商军工&非银联合）、航天电子，其他关注：国睿科技（招商军工&通信联合）、四创电子、中国动力、海兰信等。

本周，沪深300指数上涨2.81%，国防军工板块（中信）上涨4.86%，跑赢市场2.05个百分点。 公募基金对军工行业持仓比例、军工行业估值水平等均处于历史低位，结合基本面改善趋势和行业改革预期，我们认为，配置军工正当时。以国防军工中信指数成份股为基础，根据我们的测算，2018Q4公募基金对军工行业持仓比例为2.48%，环比下降0.5个百分点，超配0.99%，其中，主动偏股型基金对军工行业持仓比例为1.61%，重仓股市值约90%主要集中于航空产业链标的。公募基金对军工行业持仓比例和超配情况均处于自2013年以来的历史低位。从行业估值角度来看，目前行业平均估值约49倍，亦处于自2013年以来的历史低位。从基本面角度来看，“十三五”后两年，国防军费投入有望维持稳步增长趋势，订单有望加速释放，行业基本面有望迎来持续改善。从政策方面来看，行业各项改革政策也有望迎来加速落地，带来实质利好。 投资逻辑：1、航空装备产业链中下游龙头，持续推进改革的标的，重点关注中航科工、中航机电、中航沈飞、中直股份、中航电子、航发动力、中航飞机、中航资本（招商军工&非银联合）等；2、通过资产证券化不断纳入优质资产，带来估值降低，重点关注国睿科技（招商军工&通信联合）、四创电子、航天电子；3、估值明显低于行业平均水平，业绩增长确定，重点关注中国动力、中航电测、海兰信等。

1、 进击！飞起来的中国陆军。

据新华网等媒体报道，东部战区陆军某陆航旅近年来训练量逐年增加，近五年的训练量相当于过去十年的总量；2018年飞行训练时间是2017年的两倍。部队的训练理念和组训样式等均在发生变化。我们认为，上述是我国陆军向“立体陆军”转型跨越的一个缩影。立体化是当今世界陆军力量结构的变化趋势之一，陆航部队和直升机是建设“立体陆军”的关键点，预计随着我国陆航力量建设的不断推进，我国直升机产业有望迎来更快发展。