【平安固收】另类资产观察：REITs处在顺风情绪中，偏牛格局有望延续

1、市场回顾

REITs跑赢股指和债券。 本期（7.26-8.9,以下同）REITs指数涨跌幅为3.80%，各指数涨跌幅表现: REITs>债券>可转债>红利股>沪深300。中金湖北科投光谷产业园REIT、嘉实物美消费REIT、博时招商蛇口产业园REIT表现最好，涨跌幅分别为10.20%、9.46%、8.64%。

权益下跌0.99%，带动可转债微跌0.08%。 本周权益跌幅收窄，市场风格略有变化。一是消费取代稳定成为表现最佳的板块，或因消费品以旧换新的政策驱动；二是中证1000跑赢沪深300，小盘、成长表现强于大盘、价值，A股风险偏好略有提升。可转债震荡收跌0.08%，情绪偏弱，百元平价转股溢价率微跌0.84个百分点、成交量环比下行，风格依然延续低价券好于高价券、高评级好于低评级的防守态势，AAA转债、低价转债分别跑赢全市场0.22、0.65个百分点。转债板块表现方面，消费（0.62%）＞大宗商品（0.47%）＞稳定（-0.09%）＞传统周期（-0.13%）＞TMT（-0.52%）＞新兴周期（-0.66%）。

2、策略展望

REITs处在顺风情绪中，偏牛格局有望延续。 本期REITs跑赢股债，各板块REITs普涨；华夏首创奥特莱斯消费REIT完成询价，网下认购倍数达到6.30倍，明显高于今年以来发行的其他消费类REITs（2.04倍以下），这虽与奥特莱斯的特殊业态有关，但亦能反映当下投资者认购情绪不错。此外，8月6日中金普洛斯公告大租户分批退租的去化进展，全部退租面积的80%已完成签约。展望后市，一方面，权益市场弱势、利率持续下行，使得作为高分红资产、且近期价格稳定的REITs性价比越发突出；另一方面，政策支持态度明确，投资环境越来越友好，预计REITs偏牛格局或仍能延续。 择券上， 一是保障房、环保板块经营业绩较为稳定，配置型资金可持续关注；二是二季报发布之后产业园、仓储物流价格修复，这是基于业绩对极端避险情绪的修复，有一定合理性，但考虑到基本面仍偏弱、经营压力仍然较大，观察它们与保障房板块的利差，当利差压缩至较低水平时可考虑止盈。

转债继续以结构性机会为主。 尽管全市场价格中位数仅108.20元，若债底扎实，转债整体的下跌空间已较为有限，但市场对信用风险仍有担忧，且权益表现一般，较难期待转债全面、大幅上涨。当前转整体机会或较有限，更建议关注结构性机会。一是高评级+高YTM策略；二是继续寻找跌破纯债价值的行业龙头；三是可以适当博弈稳增长政策效果，参与部分与以旧换新相关的行业，如食品饮料、家用电器、商贸零售等行业的双低个券。

风险提示： 货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。