这也是我们近期一直在思考的问题，文章很长，谨慎阅读。
24年利率下行的比预期要快太多了，上半年一直是稳中向好，甚至是稳中向好至Q3。9月底的大会+适度宽松的会，让整个市场直接疯狂。
过去一年，我们都是怎么过来的呢？
先一步步来拆一下，宏观的视角
24年经济目标5%，但体感的实际温度，估计得打个6折。
我们来聊几个特点，
制造业比较强，制造业投资增速可能近9%+制造业的产能投放可能到5.5%。
外需仍然很强，三大马车中，一枝独秀，从美元口径来看，6%的增速应该问题不大。背后就是我们以价换量，这个是远高于市场预期的。
但是需求仍旧很弱。社零不行吧？地产也不行吧？
信用扩张了吗？看社融，增速8%，预期是9.9%，已经足以说明问题了。
物价，就是通缩，最终体现在企来的利润表，难看，工业利润年增速肯定是负数。
不赚钱。企业不赚钱，个人更别说了，能保住工作就不错了。
Q3之后，问题得到正视，在那之前，其实都在说懂王上台之后，我们才会有相应的政策，很显然，比预期提前了。
那回头看政策，有哪些新的信号？
关注股市，稳楼市，提到价格预期管理了。
继续超预期化债
当局提到，中央财政还有比较大举债空间和赤子提升空间，财政的想象空间打开了。
这些政策刺激了利率快速的下行，让明年的策略陷入了困境了。
那25年要解决什么问题？
首先是关税冲击，
作为和我们谈判的筹码以及是不是要脱钩，就决定了关税的力度，可以大胆做个假设。
如果谈崩了，直接给干到60%，基本是出口总额预计减少6%，折算到明年的GDP预计就是1.4个百分点。
汇率要到7.6甚至更高才能应对一点点影响，讲真，可以直接武统了。
可能性不大，所以要看高层是怎么斡旋的。
其次，通缩。
核心因素是地产灭门+产能过剩
导致居民+企业的资产负债表衰退。
房价下行仍未走完，产能出清我们不承认。
当局解决思路是：产能定调，地方化债
消费替代+产业升级
手段：中央加杠杆，投资转向消费
所以，明年的政策预期就是白盒了
先财政，后货币，再汇率
中央加杠杆，中性预期，增加赤子1.7万亿，GDP可能在4.8%（5%明年基本没戏）
央行继续购债放钱，物价YM也提到要合理回升，降息+降准，背后就是实际利率高企。
再看汇率，7.3保卫战，会继续上演，这几天就一直在这个位置来回干。
再看25年几个大指标的预测吧，不保真，也不保准。
对外贸易，受懂王上台影响，降到2%左右（24年预计6%）。
地产销售继续回落至-8%，比今年会好一点，趋势仍旧是向下。
消费会好一些，毕竟财政在发力，两新两重都在搞，预计在5%，今年底3.8%左右。
基降虽然在逆周期调节，但传统铁公基并不会大大增加，而是新三样和产业升级布局。预计在7.2%左右，24年大概率是9%。
制造业继续向上支撑，8%左右，24年预计9左右。
另外，仍旧通缩，但物价会稍微回升一些，PPI -2.4%，CPI 在0附近吧。全年和今年基本持平。
另外，GDP5%是不可能了，预计4.5-4.8%之间。前高后低，明年下半年要看经济运行得怎么样，再做下半年的部署，不排除会有进一步的政策。
再聊一下，策略。
资产荒仍然是主旋律，Q1会震荡，讲真上面并不想让利率下得这么快，最近也在查违规。
只是不改趋势，中间会形成一些波动。
过去一年，谁当听谁的孩子，谁倒霉。
上半年有上车的机会，现在没有上车的，也在等明年Q1的调整。
行情需要货币政策的配合，DR平均会继续下行到1.3%左右，加杠杆策略仍旧很香。
降息肯定在路上，明年拍2次，降准拍2次。
现在把降息和降准预期打足，货币先贬值一下，抢一下出口，如果Q1的发行缺口不大的话，那后面利率就会显著的下行。
有机构测了一下市场的供需
我直接贴过来，大家自己理解。
再聊一下10年的走势（打脸就打吧）
高点在2.1%左右，低点在1.5%，平均在1.65%左右。
现在已经非常接近这个水平了，有调整需求，上半年会反弹，预计下半年会继续向下，整体趋势和波动，预计和今年差不多。
