一天灭掉33亿！空即是色，色即是兽性......

做空一家港股上市公司的烽火研究到底是谁，为什么以前完全没听过呢？如下图，它的官网长这个样。

主页显示了烽火研究目前只发表过一篇报告，典型的“菜鸟”做空机构，难怪没听过呢。有意思的是它家的网站服务器注册在冰岛，邮件ID在瑞士。一般这样架设的网站，不是内容与国内法规冲突，就是不愿意对笔下的文字负责。

那么，科通芯城又是谁呢？这家2014年7月在港股上市的公司，主要经营IC（集成电路）及其他电子元器件的电商平台。做空报告发布前科通芯城的市值为148.17亿港元，发布后市值为115.57亿港元。

回到做空报告，第一印象是：好几十页的报告，很厚！但是呢，真正值得讨论的也就三点：1.网站流量少；2.现金流与净利润差距大；3.工商档案和年报差异。除此以外的指责，就多少带些有罪推定了。

你知道，to B的电商平台模式有两种：

1.纯交易场所提供方，盈利主要是向交易双方收取佣金，以及办产品推介展会拉赞助；

2.传统分销商，盈利主要是靠差价。

科通芯城在雪球嘉年华路演时，非常高大上，非常互联网，但这也就是个宣传口的需要。本质上就是一家卖芯片半导体的电商。没听过是因为他们是卖半完成品的，在行业内算是芯片界的京东商城，好比京东把电脑卖给程序员，而科通芯城把电脑里的芯片卖给华为、海信、奇虎。

当然，除了IC产品供应商的定位，科通芯城还有一项很重要的业务：供应链金融。特点是投入大产出大，但比较费钱。同时也是把双刃剑，毕竟GE玩供应链金融业务，都在2008年金融危机交了一大笔学费。

科通芯城净利润与现金流有19亿缺口，大部分都源自供应链金融。钱借给了下游企业，现金流当然难看。

关于工商档案与披露数字的重大差异，这里引述下科通芯城的澄清文件：香港子公司交易较多，这部分不计入大陆工商，所以产生了差异。

科通芯城就这么个事，不多聊了。因为不管是做空报告或是管理层辟谣，如果没有猛料，这阵风很快就会过去。你知道吗，其实这里面好玩的，远不是这件单一的事件。因为关于做空，可能跟你想象的不一样。

聊到做空机构，烽火研究是无名之辈。因为在美股，仅仅是做空中概股的机构，近几年就冒出了超过20家，包括浑水、香橼、OLPGlobal等。

从2010年6月浑水做空东方纸业开始，累计有数十只中概股遭到国外做空机构的攻击，其中不乏许家印的恒大地产、周鸿祎的奇虎360、俞敏洪的新东方等知名公司。

显然，做空中概股已经成为一个产业链。以研究机构、对冲基金和律师事务所为主力军的清晰产业链。相当可观的利润，驱动他们频繁发布负面报告。

通常的盈利模式是寻找可供做空的目标，进行详细的调查研究完成报告，然后利用关联资金提前埋伏空头仓位，最后发布负面调查报告，等股价大幅下跌后平仓锁定利润。

《在美中概企业问题分析及退市转板策略报告》揭露了一个令人无奈的事实：

被称为中概股信心危机年的2011年，被长期停牌和已退市的中概股达46家。

但很多中概股受到攻击的理由都是无中生有，或者存在对国外规则理解上的细微瑕疵，最后真正被证实有问题的中概股只是少数，但中概股群体却因此代价惨重。

即便做空机构被指控为故意操纵股价，也鲜有中概股公司有精力和金钱诉诸法律。

后来美股的做空模式，被原版复刻到港股。

2013年至2017年3月，漂洋过海而来的做空机构，在港股混的是风生水起。印象中，被狙击过的公司全部股价大跌。

图片来源：国泰基金

如果你不调研，又会被唬住。

有些被做空的公司确实很惨，譬如退市的中国金属，暴跌93.8%的德普科技，暴跌92.7%的中国儿童护理。做空机构格劳克斯都快成神了，6次出手大获全胜。

 

有成功当然就有失败，或者说暂未成功的。天合化工、桑德国际等6家公司被做空后选择停牌，至今做空机构与公司未见胜败。做空做成股东的感觉谁能懂？

 

另外，御泰中彩被匿名分析狙击暴跌75.5%，而中国忠旺被杜普雷做空后股价却涨了3.36%。

为什么做空港股公司，渐渐地变成一种潮流？不仅大机构在做空，来路不明的小机构也要做空。要知道对小机构来说，做空失败一次就是灾难性的。

这背后的根源是：港股就一个老千扎堆的股市，投资人已经被庄家的猎枪射成了惊弓之鸟。

买过港股的人，几乎全部被老千股坑过！到底什么是老千股？利用香港交易所不受涨幅限制，换汤不换药的作弊股、骗子股、忽悠股。不诚实的大股东挥着他们的镰刀，肆意收割着众小股民的资本。他们利用各种灰色的手段，运用财技去玩弄投资者。

老千股的范围很广，可以说香港2033只股票中大概有1/3可以归为老千股。

凡事一弊一利，老千股横行，间接导致港股的估值极底。一般情况下，大市值的股票（500亿以上）能够享有12-14倍的长期平均市盈率；中型股（100亿至500亿）约为10-12倍；小型股约为8-10倍；工业股约为6-8倍。

而A股呢？估值在港股的基础上，普遍乘2~3倍一点不奇怪。这就是港股让人又恨又爱的地方，机会与风险一样多。你必须花大量的时间“翻石头”——寻找值得投资的好股票，就像在石头下面找小虫子一样。翻开10块石头，可能只会找到一只，翻开20块石头可能找到两只。

当然，老千股间接带来低估值，但根源在港交所。

港交所并不属于香港政府，它是一家独立的公司，是一个集监管和利益于一身的怪胎。打个比方，你怎么能要求相声演员去监督台下的“衣食父母”呢？

像位元堂这种向下炒的股票，多年来经历过万千巨亏的投资者不断投诉，至今还是迄立不倒，你也就不要再迷信香港股票的监管制度了。

不得不感慨下，这年头做投资太艰难了，尤其是投资港股，简直让人精神分裂！你不敢相信港交所的监管，不敢相信泛滥成灾的老千股，一堆做空机构来扰乱你，独立思考能力不强的话，恐怕只能被港股一次次收割。某种程度上来说，被无端做空的港股公司也是弱者。

目前的港交所、港股公司、做空机构、投资者几方人马，陷在一个怪圈里，发泄着兽性——群体情绪决定事情的走向。八妹希望有一天，港股能有人性。

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