【华创交运】继续推荐航空与铁路，低估值个股推荐建发股份——一周回顾与展望（171120- 171126）

本周华创证券召开年度策略会， 华创交运维持2018年投资观点：行业看民航与铁路，区域看厦门与海南，新方向看供应链与自由港。

1.本周交流纪要

我们邀请南方航空、中国国航、中远海特、招商轮船、顺丰控股、普路通、深高速等公司参加交流，交流纪要未经与会嘉宾审核。

【华创交运】年度策略会交流纪要-航空公司

【华创交运】年度策略会交流纪要-中远海特

【华创交运】年度策略会交流纪要-招商轮船

【华创交运】年度策略会交流纪要-顺丰控股

【华创交运】年度策略会交流纪要-普路通

2.淡季数据好于预期，继续推荐航空板块。

11月前三周情况来看，规模航企普遍实现客座率同比上升，票价表现稳健，呈现淡季超预期的格局。

我们分析从需求端，或存在10月会议期间受限需求后移的现象；

而从供给端，亦可能存在执行民航新规的新航季下，行业整体健康有序发展，小型航企运力或出现了增速下降，使得需求向大航转移。而若12月数据持续向上，则会强化“供给端变化”逻辑。

整体来看，我们维持此前观点： 继续看好未来两年行业景气度持续向上，“民航版供给侧改革”或带来锦上添花，大航推荐国航（提价能力最强）、南航（一旦提价弹性最大），小航推荐春秋航空。此外，东方航空存在补涨机会。

5篇《为何首选中国国航》系列中，我们分别从毛利率水平、欧洲航线联营、混改、航线枢纽、航线布局结构等角度阐述国航的为何“提价”能力最强，

11/19 【华创交运】从航线结构布局看为何国航“提价”能力最强——为何首选中国国航系列（五）

5/21 【华创交运】从航线资源看旺季潜力——为何首选中国国航系列（四）

4/23 【华创交运】“混改”助力——为何首选中国国航系列（三）

4/20 【华创交运】与汉莎联营，欧线旺季客座率、票价双升可期——为何首选中国国航系列（二）

4/12 【华创交运】从16Q4找端倪——为何首选中国国航系列（一）

(对于南航提价弹性最大以及春秋航空未来进入北京二机场后的弹性，将另文分析。)

3.铁路十三五规划出炉，铁总与京东会谈，继续推荐大秦、广深

发展目标：

到2020年铁路营业里程15万公里，其中高铁3万公里，年均增长分别为4.8%及11.6%。

客运量达到40亿人、货运量37亿吨，年均增长9.5%及2%。

改革端：

a） 资产证券化：

全面推进铁路投融资体制改革，落实各项鼓励社会资本建设经营铁路的重大政策措施， 研究推动东部地区有稳定现金流、资产质量优良的高速铁路企业资产证券化 和优质资产股改上市等相关工作。

b） 混合所有制

拓宽铁路发展基金融资渠道，鼓励采用股权投资方式推进铁路混合所有制改革。

c）土地开发

支持铁路运输企业通过科学规划、有序实施铁路站点周边及沿线土地开发，提高物流服务及旅游、餐饮外延服务水平等，增强综合经济效益。

在铁路规划建设过程中，节约集约利用土地、线位、通道等资源，推进铁路场站及周边土地综合立体开发利用

此外，铁总与京东就深化合作进行会谈，这是即阿里、腾讯后，铁路与互联网巨头的又一次会谈，打造“高铁网+互联网”双网融合的思路逐渐清晰。

继续推荐 大秦铁路 （低估值、高股息、市场或低估铁路改革对其远期变化的影响），

广深铁路 （改革标的，普铁成本审核进入最后报告期，价格调整离进入流程更近一步；土地开发在改革推进下未来或迎来突破）

4.继续推荐低估值个股建发股份。

低估值：

a）预计2017年实现归属净利33亿元，(供应链业务13.4亿元，同比增长50%，地产业务19.5亿元，同比基本持平），当前10倍PE；

b）而供应链与地产业务分部估值下，给予供应链15倍PE，地产业务NAV打7折，公司合理市值390亿 （当前仅336亿市值，被低估14%）

新增长点或迎来推进：

一级土地开发业务或成为公司未来新的核心主业，贡献新的利润增长点，厦门岛内湖里区一级开发项目保守预计至少可贡献40亿左右的利润体量（时间点存在不确定性）

5.一周市场回顾：

行业表现： 本周交运指数下跌0.83%，跑输沪深300指数0.42个百分点（沪深300下跌0.40%）。

子行业中，仅航空和铁路板块上涨，涨幅分别为3.35%和0.36%，港口（-3.75%）、机场（-2.72%）和物流（-2.16%）跌幅居前。