招商煤炭|煤价平稳运行，关注山西国改标的——煤炭产业链跟踪周报（2019-05-19）

动力煤方面 ，本周产地、港口煤价总体平稳，产地供给相对需求偏紧，总计价格仍然处于高位；产地、港口煤价倒挂持续，虽然港口市场成交惨淡、库存上行，但现货煤价仍未见下行。当前电厂在调入长协煤作用下库存进一步上行，采购需求较为疲软。目前受汇率影响，进口煤优势有所收窄，同时 5 月通常为进口煤政策发生转变的时间，需重点关注则其对市场预期的引导，同时关注需求端水核风光对火电的替代。 煤焦钢方面， 本周双焦偏强运行，焦炭落实提涨，同时环保检查发力，部分主产区开始限产，焦企、钢厂库存进一步下行，港口库存虽升至高位，但当前价格仍出现倒挂，库存难以释放；随焦炭提涨完成，焦煤市场心态稳定，本周价格稳中有涨。 投资策略方面， 本周贸易摩擦持续发酵，大盘进一步回调，煤炭板块指数下跌 1.7% ，跑赢沪深 300 指数 0.5PCT 。 4 月经济数据出炉，火电受替代同比微降，但焦炭、水泥等产量均同比增长 3.4% ，表明需求端仍有韧性，也与产地、港口煤价走势相印证。目前板块估值已回落至低位，尤其山西国改标的基本调整到位，而后续存有业绩释放及资产注入预期。结合集团和上市公司的资产情况我们首选 潞安环能 ，其次关注 西山煤电、山煤国际、阳泉煤业 等标的。从二季度来看，增值税下调 3% 而煤价下行幅度较弱，煤企业绩大概率同比上行，存有超预期可能，建议关注 兖煤、陕煤 。

煤焦钢：双焦偏强运行，港口焦炭库存高位上行

➢ 双焦价格稳中有升。 天津港一级焦平仓价 2250 元 / 吨，涨 50 元 / 吨或 2.3% ；天津港二级焦平仓价 2050 元 / 吨，涨 100 元 / 吨或 5.1% 。临汾主焦精煤车板价 1620 元 / 吨，涨 10 元 / 吨或 0.6% ；临汾肥精煤车板价 1610 元 / 吨，涨 10 元 / 吨或 0.6% 。

➢ 港口焦炭库存高位上行。 北方四港焦炭合计 467 万吨，上升 10 万吨或 2.1% 。

动力煤 ：煤价基本平稳，港口、电厂库存环比走高

➢ 煤价基本平稳。 秦皇岛港 大同优混（ Q5800 ）报 645 元 / 吨，持平；山西优混（ Q5500 ）报 614 元 / 吨，持平。大同南郊（ Q5500 ） 动力煤车板价 475 元 / 吨，持平；内蒙东胜（ Q5500 ）大块精煤车板价 428 元 / 吨，上升 2 元 / 吨。

➢ 港口、电厂库存环比走高。 北方四港 本周库存 1738 万吨，环比上升 43 万吨或 2.6% 。 六大发电集团 本周库存 1640 万吨，上升 94 万吨或 6.1% ；库存天数为 26.6 天，上升 0.1 天；本周日均耗煤 60.1 万吨，上升 4.5 万吨或 8.0% 。

➢ 投资策略： 首选山西国改类标的 ，存有业绩释放及资产注入预期，首选潞安环能，其次关注西山煤电、山煤国际、阳泉煤业等标的；煤企二季度业存有超预期可能，关注兖煤、陕煤。

➢ 风险提示：煤价大幅回落；安监力度放松；山西国改进程低于预期