兴证医药XCF期待卫冕！（徐佳熹/孙媛媛/赵垒/杜向阳/霍燃/张佳博/黄翰漾）
过去一周，大盘在前期上涨的基础上出现震荡，各版块分化也较为明显，周四周五市场小幅回调的特征更加突出，前期走势较好的周期性板块（钢铁有色、采掘、建筑等）出现回调，医药板块全周表现依然不温不火，处于各行业的中游水平。板块内部热点相对散乱，部分原料药品种、一致性评价相关品种和前期滞涨品种走势相对较好。
在此前的8、9月份月报及上一期周报《适度乐观，布局价值成长》中，我们都建议投资者适当加大对医药板块的关注力度，随着中报落地以及周期性板块的分化，无论是从传统的Q3估值切换角度来看，还是从对滞涨消费类板块关注度提升的角度来看，医药板块都将迎来温和收益（类似7月份的板块最悲观阶段已经过去）。
从现在来看，我们此前的判断正在得到逐步印证。下一阶段，我们依然建议投资者更多的从自下而上的角度挖掘业绩有确定性，估值在合理区间的品种予以加配，寻求超额收益。
那么下个阶段医药配什么？
从短期来看，三季度的估值切换行情依然是投资者关注的焦点，但必须指出的是，不是所有的品种都能够“切得动”，只有增速快+2018年估值合理才是进行估值切换的必要条件。随着中报业绩的落地，投资者逐步将关注度转移到Q3业绩上来，Q3能够保持快速增长或者有确定性提速可能的标的将是投资者关注的重点。
这其中我们判断业绩有望在Q3迎来加速的品种包括：济川药业（Q2蒲地蓝受到部分地区销售暂停的影响，Q3有望恢复性增长，二线品种快速放量）；恩华药业（二线品种中标销售逐步铺开，业绩温和加速）；京新药业（核心品种保持稳健增长，基数效应使得17年下半年加速可能性高）；华海药业（中报业绩触底回升较为明显，国内外销售均逐步改善）。
除了业绩改善类的标的，我们也依旧继续推荐那些Q3有望保持快速增长，且2018年估值在合理区间的标的，这里指的主要是各细分领域的龙头企业，如生物药的长春高新、IVD领域的安图生物、OTC领域的羚锐制药、医疗服务领域的爱尔眼科等，这些标的2018年基本都会有确定性30%以上的增长，估值也较为合理，存在较大的估值切换空间（也就是上期周报我们所说的“明年便宜的品种”），其他品类我们较为关注还包括老百姓、益丰药房、迈克生物等。
对于业绩增长平稳，产业地位突出，长期成长确定性强的白马品种，我们依然建议投资者作为基础性配置继续持有，这些标的包括恒瑞医药、华东医药、云南白药、复星医药、丽珠集团、上海医药、中国医药等。值得一提的是，其中不少品种在前一阶段已有相当程度的回调（如复星医药、上海医药和中国医药），其2018年的估值也都在20倍以内，已经是绝对收益的理想标的，建议稳健性投资者逐步加大配置。
在9月月报中，我们提出，展望2018年，建议投资者围绕新一轮医改政策把握行业各细分领域的此消彼长，关注“新利益品种”、消费升级、一致性评价和处方外流四大主线，持续布局。在此，我们也重申月报的观点。
1、“新利益品种”：我们注意到，2017年是诸多医改政策逐步深入落实的一年，无论是控费、药占比控制、辅助用药/中药注射剂限用，还是取消药品加成、临床路径和按病种付费的推广，都对医生的处方行为和院长的医院管理行为产生的相当大的影响。而另一方面，由于彻底斩断以药养医的行业顽疾尚需时日，短期内医生的待遇也较难大幅提高。因此新的利益品种/品类仍会不断诞生（正如2010年“限抗”后中药独家品种快速放量一样）。
在这一领域我们看好部分进入医保、效果更佳明确、临床推广具亮点、单价较高的处方药（如石药集团的恩必普、恒瑞医药的阿帕替尼、康弘药业的康柏西普等等）；以及不占药占比，能够继续为医院创收的非药品类（如中药配方颗粒、IVD等，关注中国中药、迈克生物、安图生物）。
2、消费升级：今年医药板块之所以没有像部分周期品和消费品一样走出波澜壮阔的行情，很大程度上原因在于其产品持续受到政策监管而无法提价。我们认为，在未来医保持续控费的基础上，虽然行业仍有望保持两位数增长，但医保支出会始终坚持“量入为出，略有结余”。
但另一方面，随着中国老龄化程度的日益加深，消费者对于“三高”产品——高端治疗性用药、高端消费品和高端医疗服务的需求则在快速增长，这其中很多产品具备自主提价的能力（或即使作为处方药，其良好的竞争结构也能够保持其不受降价的影响）。在这一领域我们建议投资者持续配置品牌医药消费品（云南白药、片仔癀）、具备稳定提价能力和合理估值的OTC龙头（华润三九、羚锐制药）、高端处方药（长春高新、康弘药业）和高端医疗服务的代表（爱尔眼科）。
3、一致性评价：随着近期100号文的发布，一致性评价的一些政策细节得以理清，我们预计2017年末到2018年Q1，通过一致性评价的第一批品种有望浮出水面。我们认为随着越来越多通过一致性评价的品种问世，仿制药的竞争格局会发生明显变化。我们看好两类企业——一是拥有一些“大单品”，依托一致性评价进行进口替代国内企业（如京新药业、华东医药、乐普医疗、信立泰等）；二是重塑普药格局，通过一致性评价+工商联动挤压国内中小企业市场空间的大型仿制药企业（如上海医药、华润双鹤、现代制药、中国医药）。
4、处方外流：随着医院药品加成的全面取消，药品逐步成为了医院的“成本项”，处方外流将逐步成为趋势，连锁药店市场的“蛋糕”将不断变大。而与此同时，行业并购的持续也将使得“分蛋糕的人”越来越少，因而每块“蛋糕”将变得更加可观（这其中首先受益的承接处方外流的院边店，但最终所有连锁药店都将受益）。关注国药一致、老百姓、益丰药房、一心堂等药店龙头企业。
前期下跌已基本反映对商业板块的预期，低估值，业绩有望逐步改善
公司控股子公司SISRAMMEDICAL LTD分拆上市的全球最终发售价为每股8.88港元。Sisram 于紧随资本化发行及全球发售完成后的市值将约为39.07亿港元（假设超额配股权未获行使）。公司将间接持有约52.96%的股份（假设超额配股权未获行使）及约51.05%的Sisram股份（假设超额配股权获悉数行使）。
公司全资子公司浙江康宁认购成都仁一公司发行的价值为1500万元人民币的新股，完成后公司将间接持有成都仁一约41.67%的股权。
业绩保持高速增长，在研产品梯队完善，估值存在提升空间
本周医药生物板块下跌0.26%，部分事件催化型和成长型个股涨幅较好。在涨幅榜上，本周医药板块共106只个股上涨，其中昭衍新药、健友股份、易明医药等个股涨幅居前。在跌幅榜上，本周医药板块149只个股下跌，其中陇神戎发、乐普医疗、长生生物等个股跌幅居前。
