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瑞银：
锂价强劲支撑位在 8,600 美元/吨
继我们发布《等待供应出清》报告后，广州期货交易所 (GFEX) 碳酸锂 (Li2CO3) 活跃期货合约价格上周四已跌至 70,000 元/吨（含增值税），约为 8,600 美元/吨（不含增值税），这是基于我们对 2025 年全球原生锂现金成本曲线的分析而得出的预期成本支撑位。我们认为中国锂价将在 8,600 美元/吨（不含增值税）获得强劲支撑。截至 9 月 10 日，中国 Li2CO3 现货价格为 8,900 美元/吨（不含增值税）或 72.5 千元人民币/吨（含增值税）。
CATL 最终决定暂停江西锂业运营
这不是我们第一次听到 CATL 削减/暂停江西锂业生产。虽然之前的消息被证明是猜测，但这次我们更有信心。根据我们与多位联系人的渠道核实，在 9 月 10 日的会议后，CATL 最终决定暂停其在江西的锂云母业务。正如我们在报告中所阐述的那样，我们认为 CATL 的现金成本为 10,968 美元/吨（不含增值税）或 89,000 元人民币/吨（含增值税）。根据 SMM 的数据，自 2024 年 7 月中旬以来，Li2CO3 的现货价格一直低于 CATL 的现金成本水平。我们之前认为 CATL 对其锂业务的损失会更加宽容，因为其重点可能是其整体电池利润率。但在锂业务亏损两个月且锂价持续下行风险之后，我们终于看到了边际成本生产商的正常供应反应。CATL 暂停在江西的锂业务将导致中国每月 Li2CO3 产量减少 8% 或 5-6kt LCE，并有助于重新平衡供需。对锂价有利
我们预计这将对锂价产生积极影响，预计 2024 年剩余时间内锂价将上涨 11%-23%。根据我们对 2024 年全球现金成本曲线的分析，我们认为价格将在 9,909 美元/吨（不含增值税）获得支撑。我们认为锂价可能被限制在 10,968 美元/吨（不含增值税），因为我们相信当锂价上涨至 10,968 美元/吨（不含增值税）时， CATL 可能会恢复其锂业务。
估值：
我们相信中国锂业公司将在短期内对此消息做出积极反应。我们的首选是青海盐湖工业 (QSLI)，PT 为 17.6 元人民币，评级为买入。优先顺序为盐湖股份> 天齐 A > 赣锋 A > 赣锋 H。
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江西九岭锂业股份有限公司关于春友锂业、宜丰九宇的停产检修通知
全球锂矿资源分布&国内锂业公司锂权益储量
解读一：
#锂价大反弹，后市怎么看？
#市场传闻宁德锂云母矿山减产、冶炼厂减产。了解目前宁德选厂两条生产线，其中一条在产，年化产能6万吨LCE，另外一条生产线同样年化产能6万吨LCE，近期投产试车，目前停产，目前维持总运行产能6万吨LCE/年，选厂没有接到停产通知。三个冶炼厂，总产能10万吨/年，月产量约5000t，冶炼厂没有接到停产通知。
#锂价大涨是停产传闻刺激导致、但基本面具备支撑，金九银十价格反弹符合预期。#供给，8月国内碳酸锂产量6.1万吨，同比+36.2%，环比-5.6%，氢氧化锂产量环比-2.7%；预计9月碳酸锂小幅恢复，氢氧化锂继续回落，锂盐折LCE总产量继续环比回落1.0%。#消费，消费旺季已至，预计9月铁锂排产环比+11.1%，三元排产持平。#库存，碳酸锂库存已经连续两周下降，降至13万吨以下。金九银十，供给端回落，消费端环比增长，锂基本面有改善。
#远期过剩预期还在、成本曲线下移、产能出清仍道阻且长。当前预计24年供给过剩17万吨，25年过剩量在25万吨以上，若宁德实现减产，则年化产能建少6万吨，24年产量较预期减少1-2万吨，市场仍维持今年15万吨、明年20万吨级别过剩。当前最大的预期变化在于随着锂价下跌，矿山端降本增效，成本曲线较此前明显下移，锂价跌至7万市场尚未有实质性减产动作，暗示7万价格尚未见底，进一步降低市场对产能出清预期。
#短中长期价格如何把握。停产传闻导致锂价大涨，同时金九银十基本面改善也支撑价格反弹，9、10月份锂价持反弹观点，但预计反弹高度有限；临近年底，价格或回落。#静态平衡表看2025年是过剩最为严重的一年、价格将完成筑底，本轮锂价周期至此结束。权益市场来看，龙头标的估值合理甚至偏低，股价领先商品价格半年左右时间，预计本轮锂价反弹回落时，伴随新的供给出清，行业格局改善预期推动股价上行。
解读二：【东财有色】锂矿供给出清拉开序幕，关注板块反弹性机会
事件：今日网传锂电头部企业锂矿采选厂停产，导致碳酸锂期货主力合约大幅上涨7.91%。锂矿个股，天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源和永兴材料等亦大幅上涨。
#今年7月份以来国内外锂矿减产消息频出。7月，国内致存锂业其旗下两家分公司拟分阶段进行停产检修。8月，美国雅宝表示，将叫停一条锂加工生产线的建设，并将另一条生产线进行“保养和维护”。9月，Arcadium Lithium宣布将暂停Mt Cattlin锂辉石矿区的第4A阶段剥离作业，并停止第3阶段之外的所有扩张性投资。以上减产消息表明，在目前锂盐价格下，国内外锂矿产能的出清已经拉开了序幕。
#后续减产消息预计会频出。目前电池级碳酸锂现货含税价为7.3万元/吨左右，不含税价格为6.5万/吨。该价格下，不仅是锂云母矿，包括部分澳矿和非洲矿其实都面临较大的成本压力。因此，预计三四季度会反复出现锂矿减产甚至停产消息，并对锂矿个股和期货价格形成刺激。
# 后续走势怎么判断？在锂电需求端增速没有看到明确的反转信号之前，供给端带来的是板块反弹性的机会。而这种反弹的高度和持续性，很难通过估值或者业绩去量化，更多的是看是否有持续类似消息刺激、二级市场情绪和期货价格这些最显性的事件或者指标。
# 怎么布局锂矿股？目前板块整体处于偏底部左侧位置，一方面建议用市值底线思维来选择合适的位置，另一方面通过锂矿公司的成本和未来自有矿产量扩张的潜力来选择弹性更大的个股。其中，我们认为的市值底线思维用最悲观的碳酸锂价格去衡量对应公司的市值。
个股层面，建议关注自有锂矿量大幅攀升的【中矿资源】，自有锂矿量具有较大扩张潜力的【赣锋锂业】，财务稳健和低成本的【永兴材料】，以及低成本的盐湖锂个股【盐湖股份】和【藏格矿业】。
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