完美世界(002624)完美手游已拿版号，此前已多轮测试，腾讯独代渠道助力，有望带来 19 年业绩弹性

文章来源：本报告是2019年1月24日已发布的《完美世界(002624)完美手游已拿版号，此前已多轮测试， 腾讯独代渠道助力，有望带来 19 年业绩弹性》   杨仁文 S1220514060006

事件:

版署官网发布第四批游戏版号名单，包括腾讯《榫接卯和》《折扇》、网易《战春秋》、完美世界《完美世界》、吉比特《失落城堡》、游族网络《一球超神》、巨人网络《征途世界》(端游）、电魂网络《野蛮人大作战》（端游）等。

点评:

1、目前版号发放节奏逐步常态化（静待总量调控/审核细则/未成年人保护措施等落地），大中型厂商各有版号获取。

2、完美“游戏+影视”产品储备丰富，游戏多品类拓展、拥抱年轻用户，电视剧梯度化布局。

【游戏】手游《完美世界》（腾讯独代/已有版号）、《云梦四时歌》（腾讯独代/已有版号）、《梦间集天鹅座》、《神雕侠侣2》、《新笑傲江湖》、《我的起源》（腾讯独代）等涵盖MMORPG/二次元/沙盒/SLG等多品类；主机游戏《非常英雄》（已开售）、《Magic The Gathering》《Torchlight Online》《完美世界》等，储备产品对公司业绩的贡献取决于上线进度及后续运营、产品品质、市场竞争、玩家偏好等多方面因素。

【电视剧】18Q4预计确认《艳势番》《勇敢的心2》《绝代双骄》《趁我们还年轻》《七月与安生》《小女花不弃》《黄土高天》等多部电视剧；19年储备剧集项目包括《青春斗》《碧海丹心》《霍元甲》《老酒馆》《冰糖炖雪梨》《帝凰业》《圆明园》等，头部剧+腰部剧，梯度化布局，有望支撑电视剧业务稳健发展。

3、回购+管理层增持，彰显对公司未来发展的信心。

回购计划（18年7月起12个月）：5-10亿元、回购价不超36元/股，截止18年底公司已通过集中竞价累计回购1702万股（占总股本的1.29%），成交价19.94-28.05元/股，交易金额4.17亿元（不含交易费）。

增持计划（已完成）：截止18年8月底公司董事/高管/导演制片人及核心管理团队已累计增持399万股，交易金额1.02亿元。

4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020年归母净利分别为17.37/20.95/23.72亿，对应EPS分别为1.32/1.59/1.80元，对应当前PE分别为19/16/14X。维持“推荐”评级。

风险提示：游戏行业政策风险；版号审核方式低于预期；游戏行业竞争程度加剧；游戏及影视产品市场表现不及预期；用户获取成本及IP版权价格进一步上涨；用户偏好改变；商誉及解禁减持风险；市场估值中枢下移等。

代表作：《超级巨头：定义行业，定义未来—全球6大科技巨头商业史》《文体教六部曲—IP·娱乐·游戏·体育·教育巨头商业史》《互联网视频分析框架—长视频·短视频·视频社群·直播（合计4卷）》《A股传媒龙头纪》