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分享马喆的两段话:
“沃伦.巴菲特从来没有误导任何人，但信徒们因为理解误导了自己。巴菲特在最繁荣的经济体做投资，所以他说不用关心宏观经济，实际行业比公司更重要，而国运比行业还重要。
巴菲特强调垄断护城河的重要性，实际上没有成长的垄断，股价是不会上涨的。供给端的垄断非常重要，但需求端的扩张远比供给端垄断更重要！是需求端的扩张和供给端的垄断构造了过去20年茅台式的量价齐升，而量价齐升是长期投资获利最好的朋友。”
点评：
巴菲特有句话说的特别好，成长是价值的维护者。我觉得如果完全没有成长性的话，可能价值也很难维持，所以我们在选择企业的时候，还是要有一定的成长。首先要从公司所处的行业以及产品的角度出发去思考:我投的这家企业的长期业绩能不能稳？如果有增长的空间的话，增长到底来自哪里？所以，在我选股的时候，不论是5015组合还是10+3组合，都有一定的成长性。我心目中的好公司至少要有10%以上的成长，当然在保证增长质量的情况下越快越好。
（2）
10月13日
有人问：这张表，我们重点关注哪几个指标作为选择呢？
答：投资就是比较，
满意的回报率=股息率+公司成长率+估值变动率，肯定是关注股息率、成长性、市盈率
等关键的指标了。比如说贵州茅台和长江电力现在的股息率都在3%左右，而市盈率都在26倍左右，那么这时候你就要去思考这两家公司的未来的成长性是多少了，能否和它的估值相匹配。如果你认为贵州茅台和长江电力就是A股最确定的投资机会，那么所有其他的投资机会就要和它们比较了。
群友交流：
@巍
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投资就是在能力圈范围内比较各类资产，在未来某个时间段的潜在回报率，选择自认为最优的（商业模式、成长性、股息率等）的资产进行动态配置。
比如说，现阶段神华的潜在回报率肯定不如早几年的，如果比来比去还是觉得神华最好，自然可以继续配置，这是因人而异的。神华A假设今年分红每股2元，10元成本的投资者A，股息率20%；20元成本的投资者B，股息率10%；而如果最近考虑40元配置的投资者C，股息率只有5%。同样的企业，不同的投资者会面临不同的选择。如果是投资者A，会选择继续持股吃息，20%的股息率太爽了。投资者B，就会比较有没有股息率超过10%的其他优质资产。投资者C，做面对更加复杂的决策思考了。
（3）
10月15日
昨天5000多家上涨，今天4000多家下跌，市场先生的情绪咱们把握不了，还是回归企业内在价值来看问题。
这两天有不少的群友给我发来了自己做的资料卡片，有一个共同的问题我觉得需要特别说明一下：就是对于上市满十年的公司，右下角（2014年某月那个市值），并不是随意时间的随意市值，而是2013年年报分红除权前一天的市值。我们不是经常说一家企业的内在价值等于未来创造的自由现金流之和，然后用十年去等效嘛。实际上就是把2013年年报分红时的市值作为基准来看一下，这十年累计创造的自由现金流和这个值相差多少？另外：散户乙说，最理想的投资，一家公司十年现金分红能够收回投资成本，正好通过我们整理的案例来验证一下A股有没有符合的公司。比如说格力电器2013年年报的分红除权日是2014年6月6日，用股利支付率除以股息率可以得到年报分红市盈率为8.6倍，2013年的净利润是108.70亿，那么当时市值为934.82亿。格力电器最近十年累计创造净利润2142亿，累计创造自由现金流2149亿，累计现金分红1124亿。
（4）
10月17日
申请加入“聚焦自由现金流群”的朋友太多了，提出一个新要求，凡是想加入这个群的必须制作一个上市公司资料卡片。自己亲手做出来的数据肯定比抓出来的数据更有意义，而且自己做一遍很多公司概况也基本了解了。我给的判断自由现金流的方法很简单，打开东方财富网，看一下这家公司的现金流量表，最近5年的自由现金流好坏一目了然。芝士财富上那个自由现金流指标数据有问题，现在我们都是自己算。其他的数据都是一些很基础的数据，要么看上市公司的年报，要么看东方财富这样的网站。有息负债率我是看的芝士财富的数据。
构建以自由现金流为核心的投资体系。买股票就是买公司，就是买一家公司未来现金流的折现值。确定性优先，寻找具有持久竞争优势的能够源源不断产生自由现金流的高质量的好公司，按十年回本的思维来估算其内在价值，在有足够安全边际的时候买入，牢记“便宜是硬道理，成长是真功夫”。
选了一些个人感觉自由现金流还不错的公司，但是tob和toc的公司在自由现金流含量上还是存在差别，这究竟对长期投资价值有哪些影响，还要长期跟踪研究。
最优秀的公司：十年总经营现金流净额为正数，资本开支有效，总自由现金流为正的同时，能够匹配甚至超越同期净利润，基本可以认定为商业模式与经营能力优越，利润表上的净利润是真利润。未来我们就是要聚焦这种公司。还有一些上市3~5年的次新股，有的每一年的自由现金流和净利润都基本相当，这种就不用看十年了。
“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行”，很多人看我经常分享一些公司的资料卡片，感觉很容易，但当你自己真正动手制作一张卡片的时候，就知道没那么容易了，需要花费大量的时间和心血，所以永远要对别人的分享怀有一颗感恩之心，这样才能互帮互助走得更远。“聚焦自由现金流群”这个群就是想打造一个比较纯粹的遵循巴芒式价值投资理念的群。目前进群的要求是要制作一张上市公司的资料卡片，欢迎厌倦了题材炒作的朋友加入。
群友交流：
@Ricarno
：这个表做得很好，一目了然。我做的表格数据也是一个一个去找，一个一个敲进EXCEL表中，这样一个寻找数据的过程与制作表格的过程，能让自己加深对公司各项业务的了解与对各项数据的理解。
@星爷
：这样的群适合我这样的长期主义者。
@臻
：说实话，看数据是最基础的，看懂公司的发展才是核心，龙大的意思就是大家多在整理中发现共性的东西，找到能长期持续发展的企业。
@金生金世
：越来越触及投资的本质了，我觉得对我们大多数人来说找到一个合适的标的，长期坚守下来就行，收益就很客观，不过大多数情况下是容易被市场短时涨跌影响。
@一蓑烟雨
：不被外界的涨跌影响，人性的克服确实太难。例如最近这段时间的波动，在场的人能做到无视，非高人不可。越老越觉得投资到最后就是人性的修为，茅台按大道的看法拉长时间，每年10%的增长是基本确定的，但没有几个人能坚守。
@驰
：高天赋的人除外，对我们普通人来说，就是两条路，一条是巴芒之路，一条是格雷厄姆、斯洛斯之路。
@董
: 从10月18日起，下调人民币存款挂牌利率，其中一年定期存款利率为1.1%。钞票变得越来越毛了，最好的办法还是购买优质资产，用来抵抗通货膨胀。
@Dennis
：其实A股市场要赚钱最核心是认清自己并找到适合自己的交易体系，心态和性格是决定盈亏的最大影响因素。A股是个下有国家托底，上是韭菜买单的周期政策钟摆市场，投资者学会避坑，不要买垃圾股，坚守低估买入高估卖出的准则，也不太会亏钱。当然，投资并没有那么简单，不可能单靠某一财务指标就能实现好的回报。自由现金流指标只是赛选出了企业好坏的一个因素，过去的自由现金流已经体现在企业的资产上了。未来的现金流才是企业的未来价值，要获得可观的回报，还是要回到未来是否能创造新增的现金流？创造现金流的能力是变强了还是减弱了？及其市场是否已经对此Price in 了？
（5）
10月18日
10月17日下午，台积电披露第三季度财报，公司第三季度净利润达到3253亿新台币，同比增长54%，环比第二季度增加31.2%，超出市场预期的2993亿新台币；第三季度的合并营业收入为7597亿新台币，同比增长39%，环比第二季度增长12.8%，超出预估的7510亿新台币。每股盈余为12.54元新台币，同比增长54.2%。
从全球半导体制造龙头的业绩看，显然行业正在强劲复苏。国内，这一波行情半导体板块表现也很强势，昨天公布三季报业绩预告的瑞芯微已经创了阶段新高，其中第三季度实现营业收入约9.11亿元，同比增长约51.42%、环比增长约29.18%；第三季度实现归属于母公司所有者的净利润1.57亿元到1.77亿元，同比增长199.39%到237.47%、环比增长36.57%到53.95%。半导体是个强周期行业，各个细分方向的周期性也不一样，研究半导体各个细分方向的周期性也挺有意思，半导体设备航母“北方华创”长期股价非常强势，看业绩一直都是高增长，周期性好像也不太明显。
高质量发展科技要打头阵，看看有没有“新质长牛”，科技股波动大，风险大，不能用巴芒式的自由现金流的方法来估值，我将其统一定位为“风险投资”，没有能力选股的，又想参与的，建议关注科创芯片ETF（588200）。
转发一位热衷科技股研究的群友发言：
这一轮传说中牛市，聚焦的核心方向还是新质生产力方向。
1）从宏观和中国社会结构来说，不能再走回地产的老路上去，但也不可能一直停留在低端上，这样借的钱是无法还的。所以，除了升级，科技创新已经无路可走，到了无路可走之时，路走下去就是路。
2）AI的大爆发，这两年已经在基础设备端诞生了很多10倍的大牛股，很多公司从2022年业绩12亿多，2023年的21亿多，到今年的60多亿了。这个方向还有不断有上层应用的公司商业模式的兑现。也带动了这个行业的基础材料和物料的上游供应链很多核心的企业业绩和股价不断的历史新高。
3）大安全，ITC、数据的安全，按照信创的计划，未来3年的成长率在30%左右。这个方面曾经大家怀疑与西方脱钩的生态体系只能在大陆使用，目前要感谢犹太人的大智慧，送来了东风。（欧洲：4.5亿，美国：3.35亿,加拿大：4009万，南美洲：3.02亿，非洲：14亿，中东：4.7亿，东南亚：6.05亿，印度：14.3亿，中国：14亿）
4）2026年~2027年，在科技变革中又是一个重要的时间节点了。按照行业的资深从业者的推演大概率会出现颠覆性的终端产品。如果真的出现，按照200美金一个台，70亿人口，这个又是一个巨大的潜力增量。这个方向有待观察，需跟进产品的研究。每次产品的变革或者迭代都是一次时代的大机会，比如2019年的TWS，让歌尔从300多亿到了1800亿，立讯精密从几百亿成长为4000多亿，漫步者从18亿成长到100多亿。再比如去年的OWS耳机形态的迭代，让有的公司从营收20亿左右，到了今年的营收大概率会在33亿以上，利润也自然出来等。
5）在中国攻克底层技术的同时，生态慢慢形成。中国人的创新能力是足够的，而且愿意听进去客户的述求。比如双卡双待最开始都是诞生于华强北，最近有一部分智能穿戴设备看中国人愿意花时间去折腾琢磨，这一块未来还是可期的。儒家文化+中国文化的自强不息，厚德载物会造就出来辉煌的成绩。跟炒股一样，大家研究巴菲特长寿的秘籍。反过来看这8000多年的文化没有断层何必不是一直长寿呢？能长存自然有它对应的道也。
6）2027年，兔子也还有给自己一个交代，该交代不能只能停留在精神层面，物质层面也会让在默默搞真科技的人才有一定的回报也。
7）按照玄学，九紫离火之运势，未来属性火的行业聚焦在新质生产力也。
8）经济转型提出的，数字经济，在20大里面的长篇大论，如何去落地。这个需要科技载体去完成也。
9）目前看，很多比较好的核心企业，从产业、营收、利润也已经拐点了也。然后最近部分企业还不断的开始提价了。好像也是一个好兆头。
科技行业是一个高风险行业，不适合大部分人也。也不适合做投资依据也。因为研究行业不是1年2年的事，更不是一天两天的事，是需要长达10年以上的积累与跟踪最后不断思考可能才会出现有那么一点敏感度。
以上的分析也是这几个月总结的一点愚见，看完望笑之，不对的地方请多海涵也。
群友交流：
@流浪迭戈
：国内很多半导体的业绩也恢复了增长的。芯片ETF里前10大，有7个大幅预增。
@Dennis
：A股公司三季报业绩预告陆续发布中。其中，部分去年同期亏损的个股业绩实现反转，引起市场的广泛关注。统计来看，这些个股集中在农林牧渔、基础化工、半导体和消费电子为代表的电子行业。
@风
：好些时候觉得A股的科技公司好，是因为它的股价涨了。对这家公司的产品、技术、客户声誉怎么样，都没弄明白的。
@熙
：科技股的投资是非常难的，最好别碰，或者是小仓位参与，并且是通过行业ETF或者主动型基金参与，因为投资者要懂行业、懂公司、懂交易，3个都挺难的。科技股的波动极大，不是一般人可以搞的。不过，你要是对科技股非常懂，那收益率是相当惊人的，所谓高风险、高回报。
@失去方向的疯
：科创版的很多票都新高了，新进入的大概率要接盘了。
@天山龙江
：芯片半导体我觉得看个股有难度，指数感觉风险可控，涨幅也不小。科创芯片ETF调整了一年半，四周翻倍。而且已经创出历史新高了，感觉太猛了，比我研究的那些模拟芯片、功率半导体等强太多了，跌幅可控，而且涨幅快。
@攻城狮
：科创50真正的流通股有多少？目前仅头部4个科创ETF规模2000亿了。总觉得有种恐怖平衡，早晚ETF举牌个股。按这个涨幅速度，板块盈利速度必须得高速跟上来，否则踩踏时-20cm也不是不可能。
@小鳄鱼
:10月11日，中芯国际公告称，易方达基金旗下的易方达上证科创板50ETF（588080）增持公司境内股票961.62万股，此次变动后，该基金持有中芯国际境内股票1.087亿股，占公司境内总股本的比例为5.47%。
@攻城狮
：哎,这么快啊,批量举牌，终是基民承担了所有。两年前的酒神张坤和药神葛兰被动买入、踩踏时被动卖出，波动很夸张。
（6）
10月20日
每周一更，仅供参考
