利率品市场观察
受国际避险情绪升温带动，周四债市小幅高开，170210早盘开在4.29%，尔后全天围绕4.29%-4.31%区间震荡，日终收于4.305%。另外当天簿记的170210中标利率4.2691%，需求不错。
近期信用债的需求在转好，与利率债对比，信用债的配置价值更加明确。由于本轮熊市至今没有出台加息政策，所以企业在银行的融资成本变化不大。央行数据显示，3月末一般贷款利率较去年年末仅上升19BP，绝对水平在5.63%，与2016年9月份的5.65%基本相同。而债券方面，5年AAA级信用债收益率较去年9月已经上行185BP。
从几个维度来对比，目前的债券融资成本可能都高于贷款，信用债配置价值非常高。
一是比较3年AAA中票和3年贷款基准利率，两者利差已经由正转负。而从两者利差的历史数据来看，目前的利差水平也处于08年以来的最低位。2008年4月以来的九年中，两者利差最低水平是2013.12（-15BP，上一轮熊市的末期），而目前是-25BP。
二是比较银行加权贷款利率和5年AA+中票收益率，3月份贷款与债券收益率的利差为90BP。而4月至今债市跌幅加快，5月18日5年AA+中票估值在5.4%，我们估计目前两者利差已经超越2013年的极值位置。
信用品市场观察
（1）公募信用债收益率指数变动情况
5月18日，整体公募信用债收益率微幅上行0.2BP至5.68%。其中AAA级小幅下行0.6BP至5.16%；AA+级上行0.9BP至5.95%；AA级上行1.3BP至6.32%；AA-及以下评级上行5.8BP至12.29%。
此外，AAA级分类中，除了房地产行业、民营企业、5-10年期限等有限几个类别的收益率小幅上行以外，大多数类别的收益率均明显下行，优质信用债的配置行情或正在逐渐展开；AA+、AA评级、AA-及以下评级收益率大多上行，特别是AA-及以下评级1年期限内的债券收益率大幅提升，这或反映了在强金融监管下，市场对资质较低信用债的信用风险仍存有较大忧虑。行业方面，煤炭开采、黑色金属冶炼行业收益率大都有所下行，房地产行业继续上行。
（2）发行人负面新闻整理
转债市场观察
1、15清控EB：公司因2016年年度利润分配方案的实施，将本次非公开发行股票发行价格由14.30元／股调整为14.25元／股。
2、蓝标转债：经公司董事会审议通过同意在最高额度不超过6亿元人民币的范围内利用闲置募集资金购买保本型理财产品。
3、航信转债：公司可转换债券2017年跟踪评级报告发布，主体评级AA+，债项信用等级为AAA。
4、一级市场：川投能源（600674）拟公开发行可转换公司债券，规模不超过40亿元人民币。
国债期货以及相关衍生品市场观察
10年期国债期货主力合约T1709开于94.680，收于94.705，结算价94.760，最高94.875，最低94.500，涨幅0.36%，振幅0.40%，成交67671手，其中外盘34662手，内盘33009手，持仓量51241手。较前一交易日，合约收盘价上涨0.260，结算价上涨0.395，成交量上升3051手，持仓量下降391手；5年期国债期货主力合约TF1709上涨0.10%。
另外，港交所推出的五年期中国财政部国债期货近月合约HTF1706开于96.950，收于96.916，结算价96.886，最高96.950，最低96.880，涨幅0.09%，振幅0.07%，成交102手，其中外盘81手，内盘21手，上一交易日持仓量355手。较前一交易日，合约收盘价上涨0.016，结算价上涨0.060，成交量上升21手；远月合约HTF1709上涨0.21%。
今日央行公开市场进行500亿7天、300亿14天的逆回购操作，考虑到今日800亿逆回购到期，今日完全对冲到期量。今日央行公开市场操作完全对冲到期量，对资金面影响有限，流动性依然较为收敛。一级市场方面，进出口行招标的1、3和10年固息增发债，中标收益率分别为4.0006%、4.3270%和4.4769%，需求较为旺盛；国开行招标的7和10年固息增发债，中标收益率分别为4.4031%和4.2691%。二级市场方面，受川普泄密门事件影响，恐慌指数大幅上涨，美债收益率大幅下行提升避险人气，国内国债期货高开并震荡收涨，5、10年期国债期货主力合约收盘涨幅对应收益率分别下行约2BP和5BP，而5、10年期主力国债期货合约对应的CTD现券收益率分别下行约3BP和1BP。
