【公司·双汇发展】闻宏伟：盈利拐点向上，估值仍然较低

根据海通农业观点：国内生猪价格从2月初的18元/公斤跌至最新的13.2元/公斤，降幅近30%。原因：1）生猪供给复苏，17年出栏头数增速34%，18年再增45%；2）出栏活重增加，大猪较多；3）进口猪肉的压力犹在。

国内猪价超预期下降有望带来双汇业绩超预期。公司屠宰和肉制品业务均将受益，盈利拐点确定性较强：

1）屠宰业务：猪价下降周期猪肉与生猪价差扩大，预计今年屠宰业务将量利齐升，毛利率有望提升至8%以上。

2）肉制品业务：一季度由于高价库存导致盈利能力下降，预计二季度开始享受猪价下降红利，再结合进口量等因素综合分析，预计今年肉制品毛利率可以提升约3pct至34%水平，毛利同比增长15%。

盈利预测与投资建议。预计公司17-19年EPS分别为1.53/1.75/1.93元，当前股价对应17年PE仅14倍多，行业最低；历史平均分红率75%，股息率5-6%，行业最高。买入评级。

风险提示：猪肉、鸡肉等原料价格变动不达预期，下游消费需求低迷，食品安全问题。