·概 要 ·

2.1 消费： 纺服需求边际改善

耐用品消费： 得益于北京、上海、深圳、杭州等地新一轮以旧换新政策支持，汽车消费超季节性回升，但回升幅度仅次于去年；由于去年 9 月基数较高，乘用车零售、批发当周同比跌幅扩大，带动四周同比转负，反映出新一轮政策效果有待进一步释放。

非耐用品消费： 1 ）纺织服装： 轻纺城成交量季节性回升，由于去年同期读数逆季节性回落，同比增速有较大提升；但是总体来看，轻纺城成交量回升速度弱于往年，或反映秋冬纺服需求是否较强仍需进一步观望。 2 ）轻工制造： 义乌小商品价格指数震荡上行，截至 9 月 1 日报收 101.74 ，读数仍处于近年同期最高位，场内价格、订单价格指数回升，而分类指数中护理及美容用品类涨幅最大。

人员流动： 1 ）城市内客运： 百城拥堵延时指数中位数继续季节性回升，拥堵程度边际加剧；从结构上看，其中一线城市拥堵指数中位数同比跌幅收窄较为明显。虽然 18 城地铁客流量同比增速边际走弱，但是从结构上看，一线城市的地铁客流边际改善幅度较大。整体来看一线城市市内交通边际向好，随着高温天气持续缓解、学生返校开学，市内出行后续或继续改善。 2 ）城市间客运： 暑期末返程高峰结束，迁徙规模指数季节性回落，同比增速回落至负区间；上周日均内地、港澳台、国际航班数相比前一周跌幅也继续扩大；但从同比来看，国内、港澳台航班数量边际有所改善 。

服务消费： 1 ）电影消费： 暑期观影热潮进入尾声，上周观影人数和电影票房季节性回落，同比跌幅有所扩大，绝对值均处于近期最低水平。 2 ）游乐消费： 暑期结束，客流减少，上周上海迪士尼乐园、北京环球影城客流量季节性回落；从同比来看，北京环球影城客流量边际走弱。 3 ）旅游消费： 9 月第 1 周海南旅游价格指数录得 95.7 ，周环比下跌 4.3% ，暑期价格变动幅度处于历年均值附近，其中住宿类价格指数下降幅度较大，环比回落 16.2% 。

2.2 投资： 地产低位震荡

基建： 1 ）资金面： 截至 9 月 7 日， 9 月首周新增专项债发行总额 1872.3 亿元，年内至今累计发行额达到 2.76 万亿元，进度仍相对较快。相较前期， 8 月以来专项债发行明显提速，这或对后续基建投资增长有一定支撑 。

地产： 1 ）地产销售： 跨月后地产销售季节性回落，上周 30 大中城市日均新房成交面积为 20.3 万平，受去年基数走低影响，同比跌幅从 41.7% 收窄至 16.3% ，但与 2019 年的同比跌幅还在进一步扩大。新房销售目前水平持续低位震荡，在新一轮优化政策出台前难见明显起色。分城市线级来看，一、三线城市新房销售同比回落，其中一线城市同比由正转负，二线城市同比跌幅小幅收窄但仍在低位。二手房销售仍在小幅回落，不过同比增速小幅回升。相较新房，二手房表现更加平稳，这使得二手房占比再度回升。 2 ）土地交易： 9 月 1 日当周土地成交面积较前一周季节性回升，溢价率小幅回落至 3.62% ，土地市场数据仍处于同期低位。

施工实体指标： 1 ）基建： 石油沥青开工率从前一周的 28.6% 回落至 25.5% ，跌幅明显扩大，基建开工边际走弱。 2 ）房建： 水泥出货率回升至 51.0% ，建筑用钢成交量回落至 9.9 万吨，同比跌幅均较前一周走阔。房建实体指标边际回落，或是由于地产基本面在政策效果减退后，再度回到低位。

2.3 进出口 ： 出口或有改善

港口数据： 全国二十大港口与沿海八港离港船舶数量、离港船舶载重吨数持续回升，带动上周出口整体有较为明显的边际改善，或主要由于美国将继续延迟对中国产品加征 301 关税 。

运价数据： 国际方面，海运运价（ BDI ）连续第 4 周回升，环比上涨 8.2% 。国内出口运价连续第 4 周回落，相比前一周下降 3.1% ，而进口运价则环比上涨 1.5% 。

2.4 生产： 煤电维持高位

钢铁： 上周上游焦化开工率小幅回落、高炉开工率触底微升，下游的螺纹、线材开工率第二周环比上涨。整体开工虽边际改善，但开工率绝对值仍位于今年同期最低位。从产量看，螺、卷产量小幅边际改善，而线材产量边际走弱。钢铁生产有所分化，或主要受制于内需释放有限、外需持续走弱 。

煤电： 沿海八省日耗煤量虽环比小幅回落，绝对值仍位于历年最高位置，同比增幅持续提升；沿海七省电厂负荷率小幅逆季节性回升，同比边际改善，负荷率绝对值升至近期最高水平。由于大部分地区暑热还未完全退去，煤电需求仍较为强劲。

石化： 1 ）化纤 ：上周聚酯工厂负荷率边际改善，而 PTA 、江浙织机负荷率边际小幅走弱；从开工率上看， PTA 、聚酯行业边际有所改善。或由于秋冬内贸类商品订单下达有待提速，企业增产仍较为谨慎。 2 ）橡塑 ：上周 PVC 开工率季节性回落至 74.0% 。

氯碱： 纯碱开工率继续季节性回落，同比跌幅有所扩大，绝对值跌至近年同期平均值附近。纯碱开工率边际走弱，或反映地产对纯碱的下游需求有待释放。

光伏： 上周 SOLARZOOM 光伏经理人指数继续回升，环比增长 4.7% ，带动同比跌幅持续收窄，其中中上游制造业指数回升幅度较大。

汽车： 上周全钢胎、半钢胎开工率均边际小幅回落，其中半钢胎绝对值仍是历年最高值，而全钢胎开工率回落至近期最低位。乘用车出口需求仍强劲，叠加新一轮以旧换新补贴政策持续提振内需，生产端短期内仍有一定支撑。

货运： 上周整车货运流量指数环比回升 2.4% ，同比跌幅小幅扩大至 2.0% 。

2.5 库存 ： 钢材去库较快

能源品： 秦皇岛港煤炭库存继续季节性回落，去库速度有所放缓，当前库存绝对值位于近年同期较低位。 建材： 水泥库容比季节性回落，但同比跌幅有所收窄。钢材社会库存去库速度仍然较快，或由于前期钢厂减产助推了库存快速回落，叠加高温天气逐渐退去后需求有所恢复；基建建材沥青库存则与前一周持平。 其他： 上周 PTA 、聚酯切片库存天数边际增加，库存绝对值仍位于近年同期最高位 。

2.6 物价： 肉菜价格回落

CPI ： 猪肉价格环比小幅回落 0.8% ，带动同比涨幅收窄至 21.2% ，价格绝对值仅次于 2019 年；蔬菜价格连续第二周回调，同比也回落至 15.8% ；水果价格转涨，上周同比增幅为 8.1% 。前期高温洪涝天气交替导致蔬果生长受到较大影响，蔬菜水果价格维持高位。整体来看，食品价格虽增速放缓，但仍维持高位， 9 月食品 CPI 或仍有一定支撑。从清华大学公布的 iCPI 价格指标来看，整体 iCPI 同比增速回升至 16.0% ，各分项中，交通通信、食品烟酒回落幅度较大 。

PPI ： 南华综合指数环比下跌 4.0% ，除农产品外各分项指数均下跌，其中工业品指数、能化指数、金属指数跌幅超过 4% 。 1 ）能源： 煤价小幅震荡下行，秦皇岛动力煤（ Q5500 ）综合交易价由 725 元 / 吨跌至 723 元 / 吨。原油价格环比回落 9.8% ，截至 9 月 7 日，布油和 WTI 原油价格分别报收 71.1 美元 / 桶和 67.7 美元 / 桶，或由于全球主要国家消费需求下降，叠加供给侧因利比亚石油生产和出口暂停的争端有望达成协议带来的增产预期。 2 ）建材： 钢材价格转跌，螺纹、热卷价格环比下跌 2.8% 、 4.9% ；兰格钢铁指数下跌 3.0% ，当前钢价仍位于 2017 年以来的最低位。水泥价格环比回升 2.1% ，而沥青价格环比回落 0.7% 。 3 ）金属： 有色金属中 ，铜价震荡下行，环比下跌 1.6% 至 72750 元 / 吨；铝价连续第 2 周下跌，环比跌幅扩大至 2.4% ；碳酸锂价格转跌，环比回落 2.8% 。

2.7 流动性： 美元指数大幅下行

资金利率回升。 截至 9 月 6 日， R007 报收 1.87% ，较前一周上行 3 个 BP ； DR007 报收 1.69% ，较前一周回落 1 个 BP 。上周央行净回收资金 11916 亿元，其中逆回购到期量为 14018 亿元，操作量为 2102 亿元，主要为收回前期投放的用以对冲月末资金需求而释放的流动性。

美元指数大幅回落。 截至 9 月 6 日美元指数报收 101.18 ，较前一周下行 55 个 BP ，主要由于美国就业数据走弱导致降息预期进一步加强。上周人民币维持稳定，截至 9 月 6 日，美元兑人民币报收 7.088 （前一周为 7.088 ）。

风险提示： 外需超预期回落，稳增长政策不及预期 。