11月22日，银保监会发布了《保险资产管理产品管理暂行办法 （征求意见稿）》（以下称“保险资管新规”），该办法是落实《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（银发〔2018〕106号，以下称“资管新规”）的重要举措，旨在统一保险资管产品规则，强化业务监管，促进保险资管产品业务持续健康发展。“保险资管新规”在打破刚兑、消除多层嵌套、去通道、禁止资金池、过渡期等方面与“资管新规” 一脉相承，同时也结合保险资管的特点，作出了具体的规定，主要体现在：

“保险资管新规”将保险资管产品定位为私募产品，面向合格投资者通过非公开方式发行。保险资产管理机构可以开展债权投资计划、股权投资计划、组合类保险资产管理产品以及其他符合银保监会规定的保险资管产品业务。

与银行、证券类资管机构开展的业务相比，保险资管产品定位较窄。商业银行发行的理财产品包括公募理财和私募理财产品两种，证券类资管机构发行的产品也有公募基金和私募性质的资产管理计划。

（一）总体规定

“保险资管新规”规定，保险资管产品的投资范围包括国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券、金融债券、银行存款、大额存单、同业存单、公司信用类债券、证券化产品、公募基金、其他债权类资产、权益类资产和银保监会认可的其他资产。

上述投资范围与商业银行理财产品、私募资管计划的投资范围总体一致。“保险资管新规”明确了保险资管产品可投资ABS、非标债权，并未禁止投资信托计划。

（二）根据资金来源的特殊要求

考虑到保险资金运用监管政策和风险管控要求，“保险资管新规”要求保险资金投资的保险资管产品，其投资范围应当严格遵守保险资金运用的监管规定。非保险资金投资的保险资管产品，其投资范围与其他资产管理产品的投资范围保持一致。

目前保险资管产品的主要资金来源是与之关联的保险公司，因此，保险资管产品受保险资金运用的监管规定影响较大。

（三）对非标债权的投资限制

“保险资管新规”规定，同一保险资产管理机构管理的全部组合类保险资产管理产品投资于非标准化债权类资产的余额，在任何时点上不得超过其管理的全部组合类保险资产管理产品净资产的35％。

该比例上限与商业银行理财产品投资非标资产的比例上限相同，不同之处在于：商业银行全部理财产品投资于非标资产的余额在任何时点均不得超过理财产品净资产的35%，而保险资管产品投资非标资产的比例是不得超过组合类保险资产管理产品净资产的35％（不包括债权投资计划和股权投资计划），并非全部保险资产管理产品净资产的35%。相比之下，保险资管投资非标的限制更为严格。

（一）注册登记

近年来，保险监管部门按照深化“放管服”改革部署，稳步推进保险资管产品发行机制改革。2013年，债权投资计划发行由核准制改为注册制；2018年，简化了股权投资计划发行的注册程序。“保险资管新规”在上述基础上，进一步简政放权，将组合类保险资管产品由首单核准改为登记。

同时，“保险资管新规”要求保险资管产品发行应当在银保监会认可的机构履行注册或者登记程序。要求注册机构和登记机构落实注册登记责任，持续加强产品存续期风险监测，强化事中事后监管。

保险资管产品由核准制改为注册制，监管部门仅对保险资管产品报送材料的完备性和合规性进行审查，不对投资价值和风险作实质性判断。不仅有利于简化监管流程、提高注册效率外，更有利于加强投资者风险控制意识。

（二）登记机构

保险资产管理机构开展保险资管产品业务，应当在上海保险交易所股份有限公司（以下简称“保交所”）、中保保险资产登记交易系统有限公司（以下简称“中保登”）等银保监会认可的资产登记交易平台，采用集中统一的模式进行发行、登记、托管、交易、结算、信息披露等。其中，中保登负责保险资管产品的发行、登记等，保交所负责交易、结算等。

至此，各主要资管产品都有了自己专门的登记平台，具体情况如下：

图表一：主要资管产品登记平台

（一）销售对象

“保险资管新规”将保险资管产品的销售对象放宽至具备合格投资者资质的自然人、法人和其他组织，而在此之前保险资管产品仅面向机构投资者销售。